收入毛利双提升，芯片测试布局扩大

敬请参阅最后一页特别声明 1 收入毛利双提升，芯片测试布局扩大 业绩简评 4 月 17 日，公司披露 25 年报，全年实现营收 10.8 亿元，同比+45.8%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+22.8%。其中，Q4 实现营收 3.4 亿元，同比+49.7%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比+33.9%。 经营分析 业绩符合预期，收入增长保持强劲。分板块看，2025 全年 X 射线智能检测设备收入 9.4 亿，同比+43%，其中电子半导体/铸焊件/锂 电 / 其 他 业 务 分 别4.7/2.1/2.3/0.3亿 元 ， 同 比+43%/+22%/+67%/+61%；备品备件业务收入 1.2 亿，同比+41%。收入增长中枢提升，订单加速兑现到报表层面，经营改善明显。 毛利率持续提升，产品不断升级。25Q4 总体毛利率为 44.4%，同比+4.2pct，环比持平。净利率 15.0%，同比-1.8pct，环比-0.2pct。2025 全年 X 射线智能检测设备毛利率 42.6%，同比+1.6pct，其中电 子 半 导 体 / 铸 焊 件 / 锂 电 / 其 他 业 务 分 别49.5%/40.0%/31.5%/35.4%，同比+3.1/+2.0/-1.3/+5.6pct；备品备件业务毛利率 61.6%，同比-3.8pct。设备毛利率层面除锂电外均有较大改善，验证了产品升级趋势。 筹划收购上海菲莱测试，半导体检测布局有望继续拓展。根据公司公告，公司因计划收购上海菲莱测试而停牌。根据纳尔股份公告，上海菲莱测试技术有限公司专注于半导体芯片测试可靠性解决方案，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案，具体包括晶圆 AOI设备、芯片测试机、COCO 自动上下料设备、CoC 老化系统、COB 测试机、SoC 老化设备等，2025 年上半年实现营业收入 9246 万元。看好公司继 SSTI 之后再度扩张半导体检测领域布局。 盈利预测、估值与评级 预计 26/27/28 年实现归母净利润 3.3/4.2/5.6 亿元，同比+87.9%/+28.3%/+32.7%，对应 EPS 为 2.00/2.56/3.40 元，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：李子安（执业 S1130526010002） lizian＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：83.75 元 相关报告： 1.《日联科技公司点评：业绩快报符合预期，收购整合持续推进》，2026.2.28 2.《日联科技深度研究：内外软硬兼修的 X 射线检测国产替代龙头》，2026.1.14 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 739 1,078 1,620 2,172 2,868 营业收入增长率 25.89% 45.77% 50.30% 34.08% 32.02% 归母净利润(百万元) 143 176 331 424 563 归母净利润增长率 25.44% 22.84% 87.94% 28.28% 32.69% 摊薄每股收益(元) 1.252 1.063 1.998 2.563 3.401 每股经营性现金流净额 0.27 1.16 1.65 2.02 2.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.44% 5.22% 9.18% 10.98% 13.37% P/E 38.06 62.11 41.92 32.68 24.63 P/B 1.69 3.24 3.85 3.59 3.29 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00042.0049.0056.0063.0070.0077.0084.0091.00250418250518250618250718250818250918251018251118251218260118260218260318人民币(元)成交金额(百万元)成交金额日联科技沪深300 日联科技（688531.SH） 2026 年 04 月 18 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 587 739 1,078 1,620 2,172 2,868 货币资金 354 107 334 351 410 468 增长率 25.9% 45.8% 50.3% 34.1% 32.0% 应收款项 253 360 463 584 777 1,019 主营业务成本 -349 -416 -601 -833 -1,100 -1,430 存货 195 255 306 388 512 666 %销售收入 59.4% 56.3% 55.7% 51.4% 50.6% 49.8% 其他流动资产 2,457 1,626 1,266 1,319 1,350 1,409 毛利 239 323 477 787 1,073 1,438 流动资产 3,259 2,348 2,369 2,642 3,048 3,562 %销售收入 40.6% 43.7% 44.3% 48.6% 49.4% 50.2% %总资产 91.4% 64.5% 57.8% 59.4% 61.2% 63.7% 营业税金及附加 -4 -6 -10 -15 -20 -27 长期投资 0 326 368 368 368 368 %销售收入 0.7% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 186 425 622 717 848 959 营业费用 -79 -88 -130 -170 -228 -301 %总资产 5.2% 11.7% 15.2% 16.1% 17.0% 17.1% %销售收入 13.5% 11.9% 12.1% 10.5% 10.5% 10.5% 无形资产 72 102 194 182 173 165 管理费用 -44 -64 -88 -130 -174 -229 非流动资产 307 1,291 1,727 1,808 1,929 2,030 %销售收入 7.5% 8.6% 8.1% 8.0% 8.0% 8.0% %总资产 8.6% 35.5% 42.2% 40.6% 38.8% 36.3% 研发费用 -66 -82 -116 -162 -217 -287