计算机行业周报：软件企业AI转型怎么样了

敬请参阅最后一页特别声明 1 SaaS 估值已至历史低点，AI 时代资本市场担忧的是什么 2026 年第一季度，由于市场将 AI 视为生存威胁，SaaS 估值（ARR 倍数）跌至十多年来的历史低位。资本市场的核心担忧在于 AI 对传统 SaaS 模式的三重冲击：席位冲击（AI Agent 替代人工导致许可证需求缩减）、自建冲击（AI 编程普及降低企业自研工具门槛）以及架构冲击（UI 界面被 Agent 降维为 API 层）。SaaS 需要在根本上重构自身价值以适应新时代。 架构与商业模式：产品从给人用到 Agent 自动干活，收费从卖账号变卖效果 SaaS 产品正经历从“给人用的工具”向“给 Agent 用的系统”演进，竞争焦点转向了对混合劳动力进行管理的“编排层”地位。在产品层面，Native-AI 架构通过 API 优化业务成果而非单纯的点击交互，国内厂商如金蝶、滴普科技已率先升级。与之相应，商业模式正从传统的按人头收费转向按结果或 Token 计费，Intercom 和 Sierra AI 等标杆企业已证明，基于问题解决率的定价能显著拉动 ARR 增长，将供应商收益与客户价值创造实现深度绑定，国内企业如讯策也已经开始探索 token 计费。 AI 时代的护城河建立 大模型可以瓦解传统 SasS 护城河的部分要素（接口、公共数据工作流程逻辑、人才稀缺、捆绑销售），同时保留核心护城河：专有数据、监管锁定、嵌入式网络效应、交易级整合、系统记录地位。如今核心问题是确定目标公司处于这条分界线的哪一边。转型的成功取决于组织的重塑，SaaS 企业需将传统的产研技能升级为涵盖提示工程、MLOps 和 Agentic 框架设计的 AI 增强能力。只有在人才、文化和战略上完成敏捷性重组的组织，才能在 AI 优先的竞争格局中建立持久的竞争力。 投资建议 相关标的： 海外算力/存储：胜宏科技、中际旭创、东山精密、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、工业富联、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；Lumentum、闪迪、博通、marvell、铠侠、美光、SK 海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、利通电子、协创数据、浪潮信息、华勤技术、网宿科技、芯原股份、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。 CPU：海光信息、中科曙光、澜起科技、禾盛新材、中国长城、龙芯中科、兴森科技、深南电路、宏和科技、广合科技。 AI 应用：1）大模型&自定义 Agent：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞。2）星环科技、德才股份、美年健康、真爱美家、中控技术、金蝶国际、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等 AI INFRA&高景气&高壁垒。其他：空天时代、具身智能等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 SaaS 估值已至历史低点，AI 时代资本市场担忧的是什么 .............................................. 3 架构与商业模式：产品从给人用到 Agent 自动干活，收费从卖账号变卖效果 ............................. 3 2.1 产品与架构重构：从”给人用的工具”到”给 Agent 用的系统” .............................. 3 2.2 商业模式重构：从按人头收费到按结果/Token 收费 .......................................... 4 AI 时代的护城河建立 ............................................................................ 5 3.1 垂直深度：不仅要懂数据，还要介入客户生意流程 ........................................... 5 3.2 组织与能力：AI-native 团队的重建 ....................................................... 6 投资建议 ....................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................... 6 图表目录 图表 1： SaaS Capital Index (SCI) 的 ARR)倍数 ................................................... 3 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 SaaS 估值已至历史低点，AI 时代资本市场担忧的是什么 据 SaaS Capital 报道，2026 年第一季度，SaaS 估值跌至十多年来的最低点，因为市场将AI 视为生存威胁。市场将所有 SaaS 公司一概而论，而没有区分潜在的赢家和输家。SaaS Capital Index (SCI) 的年度经常性收入 (ARR) 倍数中位数是衡量 SaaS 商业模式整体健康状况和吸引力的关键指标。在新冠疫情期间过度扩张导致该倍数大幅下降后，从 2022 年末到 2025 年末，该倍数一直处于区间波动。2026 年初，人们日益担忧 AI 会对 SaaS 商业模式构成生存威胁，这促使该倍数大幅下调。目前，ARR 倍数处于十多年来的低位 图表1：SaaS Capital Index (SCI) 的 ARR)倍数 来源：SaaS Capital,国金证券研究所 我们认为资本市场对 AI 时代 SaaS 的担忧体现在以下方面： 席位冲击——AI Agent 直接替代坐席，客户缩减席位，过去 SaaS 行业的增长范式建立在”员工数越多、许可证越多、收入越高”的逻辑之上——AI Agent 的出现打破了这一前提。当一名员工借助 AI 能完成过去五名员工的工作量时，企业对 SaaS 许可证的需求必然向下压缩。； 自建冲击——随着 AI 编程能力的普及、以及企业内部 AI 基础设施的成熟，IT 团队内部快速搭建专属工具替代外购 SaaS 的门槛下降； 第三，架构冲击——AI Agent 正成为人与业务系统之间新的”操作层”，传统 SaaS 的 UI 界面面临被”降维”为 API 层的风险。 Gartner 预测，到 2030 年，35%的独立 SaaS 产品将被 AIAgent