造纸轻工行业周报：关注造纸包装机会、AI眼镜Xreal梳理；乐舒适、不同、众鑫、工具行业深度报告

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2026 年 04 月 15 日 关注造纸包装机会、AI 眼镜 Xreal 梳理；乐舒适、不同、众鑫、工具行业深度报告 看好 ——造纸轻工周报 2026/04/06-2026/04/10 相关研究 - 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：1）造纸：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高。2）裕同科技：继外延并购后，公司发布大额回购公告，充分彰显后期 1+N+T战略发展信心。3）金属包装：行业格局改善后两片罐提价落地，利润弹性逐步兑现，年初以来铝材原材料价格上涨向下游传导顺畅。4）AI 眼镜：Xreal 拟港股上市，稳居 AR 眼镜全球领头羊；康耐特镜片主业稳健增长，XR 新业务国内外多点开花，持续深化产业链上下游合作！5）家居：软体家居智能产品密集发布，品类新范式驱动换新需求；板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】。 ⚫ 1）造纸：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高。海外浆厂控产意愿强烈，报价持续提涨。短期箱板瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东 APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。 ⚫ 2）裕同科技：继外延并购后，公司发布大额回购公告，充分彰显后期 1+N+T 战略发展信心。 4 月 2 日公司公告拟回购 2-4 亿元，回购价格上限 50.35 元/股（当前股价 35.29 元/股），回购股份将用于员工持股计划或股权激励。N 业务深挖大客户需求，瞄准高成长领域，单个业务均有望放量；近期收购华研科技，外延布局液冷新方向；AI 服务器、新能源电池等重型包装等。主业资本开支回落、高分红高股息，全球化布局优势驱动稳定增长。 ⚫ 3）金属包装：行业格局改善后两片罐提价落地，利润弹性逐步兑现，年初以来铝材原材料价格上涨向下游传导顺畅。奥瑞金 25 年业绩稳健，26Q1 扣非高增超预期，主要受益于成本管控能力突出、协同效应充分释放和体育业务收入。成长逻辑清晰，短期需求红利释放，长期行业格局持续优化、海外业务打开长期成长空间。 ⚫ 4）AI 眼镜：Xreal 拟港股上市，稳居 AR 眼镜全球领头羊，收入稳健增长，降本增效+产品结构升级，亏损幅度逐渐收窄；康耐特光学发布 2025 年报，镜片主业稳健增长，XR 新业务国内外多点开花，持续深化产业链上下游合作！ ⚫ 5）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速。近期沪新政降低非沪籍购房门槛，公积金政策加强刚需购买力，置换链修复助力楼市小阳春，上海二手房数据改善明显。关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】。 ⚫ 本周专题：关注近期发布深度报告 ⚫ 全球工具行业深度系列一：全球工具行业正处于美国地产周期复苏+锂电化结构升级的双重红利期。2026 年或迎来渠道补库与地产回暖的共振向上拐点，同时 OPE 锂电替代加速，行业景气度具备持续向上基础。具备锂电平台化研发能力、海外核心渠道深度绑定、供应链一体化整合优势和产品研发能力的头部企业，将充分受益于行业周期复苏与结构升级，实现份额与盈利的双重提升。 ⚫ 乐舒适（2698.HK）深度报告：非洲卫品领头羊，出海逐浪全球新兴市场。乐舒适深耕非洲市场，下沉的渠道及本地化生产供应链构筑坚实壁垒，婴儿纸尿裤及卫生巾销量均位列非洲第一名；且有望将成功经验复制至其他新兴市场，目前业务已遍布非洲、拉美及中亚等地区。 ⚫ 不同集团（6090.HK）深度报告：人群品牌彰显价值，AI 赋能创造不同。2019 年推出品牌 BeBeBus，以“硬科技+高颜值”锁定“家庭 CFO”高净值人群，品牌高端用户根基深厚，构筑多维竞争力；打造强产品力，牢固占领用户心智；线上线下多元渠道布局，品牌持续破圈；产能扩张彰显增长信心，核心产品 AI 升级，打造家庭生活 AI 科技 To C 应用。品类延伸与品牌出海，未来增长空间广阔。 ⚫ 众鑫股份（603091.SH）深度报告：细分成长赛道隐形冠军，全球布局+制造效率加速份额向上。纸浆模塑成长性赛道，测算食品领域，2022 年全球渗透率仅 2.4%。众鑫生产制造效率领先，细分赛道隐形冠军：平均 ROE 维持 20%+，来自高盈利，毛利率较可比公司至少领先 10pct，详细拆解优势来自设备和模具自研自产、区位布局优势、生物质废料发电、研发投入持续设备工艺更新降本。美国双反加速供应链全球化，众鑫领先泰国基地布局，对美份额快速提升。 ⚫ 个股更新：太阳纸业、思摩尔、倍加洁 ⚫ 太阳纸业：2025 年业绩表现符合预期，体现经营韧性，新增产能提供成长支撑。2025 年实现收入391.92 亿元，同比下滑 3.8%，归母净利 32.51 亿元，同比增长 4.8%；2025Q4 单季收入 102.56 亿元，同比增长 5.2%，归母净利 7.51 亿元，同比增长 16.9%。 ⚫ 思摩尔国际：雾化主业稳健增长，HNB 快速放量构筑新增长曲线。 公司发布财务公告：2026Q1 收入表现亮眼。2026Q1 公司实现收入 38.56 亿元，同比增长 41.7%，经调整期内溢利 3.47 亿元，同比增长10.7%，剔除雾化医疗业务（2026Q1 亏损 1.2 亿元）后，经调整期内溢利 4.67 亿元，同比增长 25.