银行业2026年3月金融数据点评：信贷预期内降速，聚焦量价均衡下的拐点主线

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 银行 2026 年 04 月 14 日 信贷预期内降速，聚焦量价均衡下的拐点主线 看好 ——2026 年 3 月金融数据点评 相关研究 - 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 事件：据中国人民银行披露，1Q26 新增社融 14.8 万亿元，同比少增 3538 亿元，3 月新增社融 5.2 万亿，同比少增 6701 亿，存量社融同比增长 7.9%，增速环比下降 0.3pct。M1 同比增长 5.1%，增速环比下降 0.8pct；M2 同比增长 8.5%，增速环比下降 0.5pct。  一季度信贷总量“不旺”，增速如期回落。 ➢ 一季度信贷同比少增约 1.2 万亿，一方面源自各银行主动压降票据贴现，另一方面零售需求仍旧偏弱。1Q26 金融数据口径信贷新增 8.6 万亿，同比少增 1.2 万亿，其中票据贴现净下降 1.1 万亿，同比多降超 5500 亿，零售贷款仅新增约 2970 亿，同比少增超7400 亿。边际上看，3 月新增信贷约 3 万亿，同比少增 6500 亿，存量人民币贷款增速较上月下降 0.3pct 至 5.8%。展望全年，信贷增速或将平稳放缓（假设增量持平2025 年/同比少增 1 万亿，则 2026 年贷款增速分别为 6.0%/5.6%），而分化也将再现，我们判断江浙、重庆等优质区域银行，仍将实现领跑行业的优异表现，尤其重点提示这部分银行一季度营收超预期可能。 ➢ 对公端增量平稳筑牢基本盘，“十五五”开局之年中长贷预计仍将保持较高力度。1Q26 企业一般性贷款（含企业短贷、中长贷）新增 9.55 万亿，同比多增 4600 亿，其中企业中长贷新增 5.4 万亿元、增量基本持平去年，3 月新增 1.35 万亿、同比少增2300 亿；1Q26 短贷新增 4.13 万亿元，同比多增 6200 亿元，3 月新增 1.48 万亿，同比多增 400 亿。伴随“十五五”元年财政靠前发力，后续对公中长贷有望持续支撑信贷；节奏上，相比去年节奏明显前置，2026 投放或更趋平稳。 ➢ 零售需求仍未浮出水面。1Q26 居民信贷增量不足 3000 亿，同比少增超 7400 亿，其中 3 月新增 4909 亿，同比少增 4944 亿。结构上，1Q26 居民中长贷新增仅约 4600亿，同比少增 4225 亿（3 月同比少增约 2100 亿），目前部分核心城市二手房房价环比企稳，但对整体需求的拉动尚需时日；居民短贷净减少约 1640 亿，同比多降超 3200亿（3 月同比少增约 2885 亿）。中期层面零售拐点仍需关注收入、房价预期演变。  高基数下政府债少增拖累社融增速回落。1Q26 新增社融 14.8 万亿元，同比少增 3538 亿元，3 月新增社融 5.2 万亿，同比少增 6701 亿，存量社融同比增长 7.9%，增速环比下降 0.3pct。基数拖累下 3 月政府债同比少增，1Q26 新增 3.54 万亿，同比少增 3340亿（3 月同比少增 3244 亿，主因 2025 年 3 月高基数，当月政府债新增 1.5 万亿，同比多增超 1 万亿）。实体信贷需求仍偏弱，企业债发行明显上量。1Q26 对实体发放人民币贷款新增 8.9 万亿，同比少增近 8000 亿元；企业债新增 1.05 万亿，同比多增超 5200亿元，也对信贷需求形成部分替代；表外融资新增 5270 亿元，同比增量基本持平。  M1、M2 增速同向回落，低基数下 3 月非银存款少减。3 月存款新增 4.47 万亿元，同比多增 2200 亿。其中零售存款新增 2.44 万亿，同比少增 6500 亿，对公存款新增 2.72万亿、同比少增 1155 亿，非银存款净减少 8100 亿，同比少减超 6000 亿（主因去年 3月规范同业存款利率造成的低基数）。财政存款下降 7394 亿元，同比少减 316 亿。货币增速看，M1 同比增长 5.1%，增速环比下降 0.8pct；M2 同比增长 8.5%，增速环比下降 0.5pct。M1 增速回落主因低基数不再，也符合我们前期判断，后续若要拐点向上，仍需实体实质性回暖。  投资分析意见：1Q26 行业信贷增速如期回落，预计全年也将平稳放缓，但分化将更为凸显，一季报业绩窗口我们重点提示以优质城商行为代表的部分银行营收极大概率超预期，有望带动其估值率先修复，继续看好银行，重申α优于β。在外部不确定性增加背景下，银行基本面稳健性和高股息优势（达 4.7%）更突显配置性价比；险资等中长线资金仍是驱动板块估值修复的关键。在此基础上，我们继续强调聚焦“2026 银行选α优于选β”的观点，核心关注营收驱动业绩更优景气的银行。选股聚焦两大主线：1）资产扩表主线，基于 EPS 提升逻辑。基本面边际改善下实现资产扩表的优质城商行，苏州银行、重庆银行、宁波银行。2）地产改善主线，基于 BPS 折价收窄逻辑。稳地产政策带动风险预期改善，关注更早有能力实现业绩稳定正增但估值滞涨的股份行，兴业银行、中信银行、招商银行。  风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；平台降息扰动、息差企稳进程不及预期；尾部不良风险加速暴露。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：3 月社融同比增速 7.9%，人民币贷款同比增速5.8%，环比均下降 0.3pct 图 2：3 月 M1 同比增长 5.1%，增速环比下降0.8pct；M2 同比增长 8.5%，增速环比下降 0.5pct 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 图 3：边际来看，3 月企业债明显多增支撑社融 图 4：1Q26 新增社融结构上，贷款/企业债/政府债占比 60.0%/7.1%/23.9% 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 6%7%8%9%10%11%12%13%14