银行行业3月社融金融数据点评：信贷需求待修复，居民存款搬家显现趋势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：信贷需求待修复，居民存款搬家显现趋势 ——3 月社融金融数据点评 2026 年 4 月 16 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：4 月 13 日，中国人民银行发布 3 月金融统计数据报告。3 月末，存量社融同比+7.9%；M2 同比+8.5%、M1 同比+5.1%；人民币贷款同比+5.7%、存款同比+8.6%；一季度人民币贷款新增 8.6 万亿，人民币存款新增 13.73 万亿。 点评： 社融增速继续探底，信贷和政府债融资为主要同比拖累项。3 月存量社融同比增速 7.9%，较上月末-0.3pct，继续探底。 3 月社融增量 5.23 万亿元，同比-6707亿元，人民币贷款、政府债融资为主要同比拖累项。3 月企业债券融资同比+4815 亿元，部分替代信贷融资；人民币贷款同比-6712 亿元，指征实体融资需求仍待修复。政府融资成为同比拖累项主要源于发行节奏错位，后续政府债发行提速有助社融增速触底回升，预计社融增速呈 V 型走势。 信贷同比少增、企业短贷同比多增且月末票据利率低位，信贷需求尚待修复。（1）3 月人民币贷款新增 2.99 万亿元，同比-6500 亿元。3 月贷款存量同比增速+5.7%，较 2 月末-0.3pct。3 月本是传统信贷大月，银行有一定冲规模诉求，但增量同比仍有较大幅度下降或表明实体融资需求仍待修复。（2）信贷新增结构以短贷同比多增为主。企业贷款新增 2.66 万亿元，同比-1800 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比+400 亿元、-2300 亿元、+75 亿元。企业短贷投放较强一定程度体现银行开门红冲规模诉求。且 3 月下旬至月末，各期限国股银票转贴现利率低位下行，也说明银行存在冲规模需求。（3）3 月居民贷款新增 4909 亿元，同比-4944 亿元，其中短贷、中长贷分别同比-2885 亿元、-2094 亿元，中长贷连续 6 个月同比少增，反映居民加杠杆意愿仍较低。 M1 增速下降，非银存款同比增速提升，存款搬家持续。3 月末，M1、M2 同比增速分别 5.1%、8.5%，较上月分别-0.8pct、-0.5pct，M1 回落指示企业活期存款增速放缓，经济活性或受地缘政治等因素扰动。3 月存款新增 4.47 万亿元，同比+2200 亿元，其中非银存款同比+6010 亿元，居民存款同比-6500 亿元，体现出存款搬家趋势，居民储蓄向资管产品转移，沉淀为非银存款。3 月末，非银存款同比增速达到 29.5%，较 2 月继续提升。一季度非银存款合计新增 2.03 万亿元，较上年同期增加 1.72 万亿元。 投资建议：一季度社融同比少增，受信贷和政府债同比少增拖累。信贷增量和结构指征当前企业信贷融资需求仍待恢复、居民部门加杠杆意愿不足。2026年，在“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长；考虑债务置换和偏弱的零售信贷需求，贷款或同比少增、增速继续放缓，贷款投向延续“对公强、零售弱”格局。银行基本面来看，考虑资产规模平稳增长+净息差降幅收窄+非息收入延续回暖+重点领域风险可控，2026年银行盈利端有望继续改善；建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 47 1.05% 行业市值(亿元) 150121.28 12.51% 流通市值(亿元) 100309.66 10.03% 行业平均市盈率 6.94 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -10.0%-1.5%6.9%15.4%23.9%32.4%4/157/1510/141/134/14银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：信贷需求待修复，居民存款搬家显现趋势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：信贷需求待修复，居民存款搬家显现趋势 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：3 月末存量社融同比+7.9%、较上月末-0.3pct 图2：3 月社融新增 5.23 万亿元，同比-6707 亿元 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 图3：3 月人民币贷款新增 2.99 万亿元，同比-6500 亿元 图4：3 月人民币存款新增 4.47 万亿元，同比+2200 亿元 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 图5：3 月末，非银存款同比增速达到 29.5% 图6：3 月末， M1 同比+5.1%，M2 同比+8.5% 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 5.9%7.90%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%2024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000Mar-25Mar-26(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000Mar-25Mar-26-20000-1000001000020000300004000050000Mar-25Mar-260.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0.05.010.015.020.025.030.035.040.02023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-012025-07-012025-10-012026-01-01非银存款（万亿元）同比增速-8.0-4.00.04.08.012.016.0Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26M2同比M1同比P4 东兴证券行业报告 银行行业：信贷需求待修复，居民存款搬家