消费行业宅经济专题报告：宅经济风起，掘金正当时

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 消费 [Table_IndustryInfo]宅经济专题 超配 （维持评级） 2020 年 02 月 24 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 宅经济风起，掘金正当时 宅经济：疫情催生宅经济兴起，掘金正当时本文由商贸零售、食品饮料、互联网传媒、社服教育、轻工、纺服和医药 7 个行业联合发布，囊括大消费领域主要层面。疫情催生宅经济兴起，大消费领域面临新机遇，线下线上皆有重要变革。把握时机，掘金当时！  商贸零售：“宅经济”催化生鲜电商及网红带货发展“宅经济”进一步提升电商渗透率，并催化线上新兴业态发展。一是将强化生鲜电商引流获客，推荐具备供应链优势的永辉、家家悦；二是网红电商有望进一步得到平台及商家重视，推荐珀莱雅、网创、阿里等。 食品饮料：新消费崛起拓宽赛道，食饮品牌拥抱新机遇新消费红利持续涌现，品牌依托差异化产品和创新打法有望继续获得高增动力，优选产品布局完善、升级空间较大的行业龙头。重点推荐三只松鼠、汤臣倍健、贵州茅台、重庆啤酒、伊利股份、千禾味业。 互联网传媒：“宅”生活提升在线时长，拉动需求向上用户数和时长是传媒互联网行业成长的核心驱动要素，“宅”生活方式显著提升用户时长、提升消费能力，利好游戏、在线视频、短视频、直播、客厅娱乐等娱乐形态以及与之相伴的新商业模式如网红 MCN 等。 教育：教育在线流量井喷，商业模式加速进化疫情下在线教育较快低成本渗透率提升，继续看好“好赛道+真龙头”的双优品种以及线下线上协同的种子选手，重点推荐中公教育、立思辰，其次是受益行业大发展的科斯伍德、美吉姆、开元股份等细分领域选手。  轻工：生活用纸龙头受益于“宅”“宅”，对不同细分纸种使用的需求增加和习惯培养均有积极作用。其采购和使用行为的演变，短期和长期均利好于拥有完善产品体系、成熟线上+线下渠道的全国性龙头企业。推荐中顺洁柔、恒安国际、维达国际。  纺织服装：宅家也要运动，在家健身兴起疫情强化居民健康意识，运动鞋服品牌把握机遇积极营销。运动鞋服成长性与竞争格局最优，我国消费发展空间广阔，龙头集中度提升越发显著。重点推荐：供应商申洲国际，品牌安踏体育、李宁，零售商滔搏。 医药：抗击疫情，当仁不让肺炎疫情拉动诊疗需求，加持行业长逻辑：1）分子诊断、第三方实验室受益，推荐凯普生物、迪安诊断等；2）短期静丙库存出清，中期行业供不应求催生涨价预期，利好血制品行业，推荐天坛生物、华兰生物等。 风险提示宏观、政策、疫情、国际摩擦等系统性风险，产品研发、并购整合、管理等不及预期，市场竞争加剧等。证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：陈梦瑶 电话： 18520127266 E-MAIL： chenmengyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：荣泽宇 电话： 010-88005307 E-MAIL： rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 联系人：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券分析师：谢长雁 电话： 0755-22940793 E-MAIL： xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -20%0%20%40%F/19A/19J/19A/19O/19D/19沪深300日常消费可选消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 商贸零售：“宅经济”催化生鲜电商及网红带货发展 从零售行业来看，本次疫情催生的“宅经济”将在进一步提升电商渗透率的同时，对行业新兴业态也将起到消费者教育的作用。一是生鲜电商有望受益此带来的引流获客，但也对企业供应链能力提出较大考验，具备较强运营能力的龙头公司有望同时受益需求提振及集中度提升趋势。重点推荐永辉超市、家家悦等；二是网红电商有望进一步得到平台及商家的重视。通过结合高度集中的流量资源，达到从厂商-品牌-用户聚集放大的正向循环，降低用户和商品之间的信任成本，提高了购买转化率，推荐：壹网壹创、珀莱雅、阿里巴巴等。 食品饮料：新消费崛起拓宽赛道，食饮品牌拥抱新机会。 新消费人群崛起拓宽行业细分赛道，食饮品牌紧抓消费变革机会，积极承接发展红利。其中，休闲食品 CR3 继续领跑，积极布局新零售，创新营销加强线下渗透；保健品电商渠道契合长尾需求延续高增，需求多元化趋势明显；奶粉行业内资或将发力破局，产品细分化诉求愈加凸显；白酒酒企业解锁电商渠道，创新模式迎合新人群诉求；啤酒行业紧贴消费升级基调，迈入产品结构升级阶段；调味品高端化和复合化为大势所趋，深度契合新消费习惯需求。预计随着消费升级持续渗透，新消费红利不断涌现，食饮品牌依托差异化产品和创新打法有望获得高增动力，优选产品布局完善、升级空间较广的行业龙头。重点推荐三只松鼠、汤臣倍健、贵州茅台、重庆啤酒、伊利股份、千禾味业。 互联网传媒：“宅”生活显著提升用户时长和消费意愿，持续看好向上大周期 用户数和时长是传媒互联网行业成长的核心驱动要素，“宅”生活方式显著提升用户时长、提升消费能力，利好游戏、在线视频、短视频、直播、客厅娱乐等娱乐形态以及与之相伴的新商业模式如网红 MCN 等；我们持续看好传媒互联网向上大周期，结合“宅经济”特性，把握如下机会：1）平台/场景推荐，在线视频、客厅娱乐推荐芒果超媒、顺网科技、新媒股份、东方明珠等标的；2）内容产业受益行业底部反转、下游竞争格局改善，游戏推荐三七互娱、世纪华通、游族网络、吉比特、掌趣科技、金科文化等；电影推荐北京文化和光线传媒，关注华谊兄弟；电视剧推荐华策影视、欢瑞世纪、慈文传媒；动漫及 VR内容推荐奥飞娱乐、恒信东方；3）网红 MCN 及营销服务：蓝色光标、华扬联众、天龙集团、麦达数字、中广天泽等标的。 教育：教育在线流量井喷，商业模式加速进化 疫情下在线教育较快低成本渗透率提升，龙头依托技术、师资等迎来新机遇，继续看好“好赛道+真龙头”的双优品种以及线下线上协同发展的种子选手，除好未来、新东方（新东方在线）、跟谁学外，A 股的职教龙头中公教育及大语文赛道立思辰重点关注；其次建议关注中