公司信息更新报告：2025Q4毛利率超预期提升，关注后续充电储能业务增速提升+UV打印机放量机会

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 安克创新（300866.SZ） 2026 年 04 月 10 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/10 当前股价(元) 116.50 一年最高最低(元) 149.50/75.93 总市值(亿元) 624.63 流通市值(亿元) 358.27 总股本(亿股) 5.36 流通股本(亿股) 3.08 近 3 个月换手率(%) 105.2 股价走势图 数据来源：聚源 《UV 打印机行业初探：全彩打印优势带来想象空间，公司量产进度相对领先—公司深度报告》-2026.3.18 《2025Q1 业绩延续高增，中大充储能&独立站维持高增长态势—公司信息更新报告》-2025.4.30 《浅海战略走向聚焦优势品类：小充、中大充储能、安防三大品类的再思考—公司深度报告》-2025.2.5 2025Q4 毛利率超预期提升，关注后续充电储能业务增速提升+UV 打印机放量机会 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2025Q4 毛利率超预期提升，经营质量持续稳健，维持“买入”评级 2025 年营收 305 亿元（+23%，下同），归母净利润25.5 亿元（+20%）。2025Q4营收 95 亿元（+15%），归母净利润 6.5 亿元（-5%），扣非归母净利润 7.0 亿元（+19%）, Q4 毛利率超预期提升。考虑非经常损益变动，我们下调 2026-2027年 盈 利 预 测 并 新 增 2028 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润29.79/35.73/43.01 亿元（2026-2027 年原值为 32.3/40.7 亿元），对应 EPS 为5.56/6.66/8.02 元，当前股价对应 PE 为 18.8/15.7/13.0 倍，召回事件影响降低+储能需求提升下充电储能增速有望提升，关注 UV 打印机放量，维持“买入”评级。  2025 全年储能/安防维持高增，看好充电储能业务增速提升+UV 打印机放量 分品类：2025 年充电储能/智能创新/智能影音营收同比分别+22%/+31%/+20%（H1 同比分别+37%/+38%/+21%），H2 充电储能营收增速较 H1 放缓或主要系小充召回事件以及中大充受高基数以及行业需求回落影响。细分品类来看，预计全年储能业务增速超 50%，清洁电器业务增速 40~50%，智能安防业务营收超 50亿，母婴品类逐步起量（三方数据显示公司吸奶器在美亚份额已提升至 20%）。分渠道 ，2025 年线上/线下营收同比分别 +22%/+28%（Q1-Q3 同比分别+25%/+34%），全球化运营+欧美线下渠道深化带动线下保持高增长。展望后续，伴随召回事件影响走弱+储能行业需求提升，我们预计充电储能业务增速有望逐步回升。UV 打印机近期已完成众筹订单交付，国内京东预售表现亮眼，海外官网预计将逐步预售，我们建议关注全年 UV 打印机超预期机会。  2025Q4 毛利率超预期提升，费用率保持稳定带动扣非净利率超预期提升 2025Q4 毛利率 46%（+3.4pct），单季度毛利率超预期提升，我们预计主要系公司产品结构升级（高毛利母婴/安防等品类占比提升）+推新卖贵（高端 7 系产品占比提升）+海运成本下降等因素所致（2025Q4 CCFI 综合指数同比-25%）。费用端，2025Q4 期间费用率 37%（+0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.30/+0.8/+1.4/-0.2pct，单季度财务费用率稳定预计汇兑影响小。综合影响下 2025Q4 归母净利率 6.5%（-1.3pct），扣非归母净利率 7.3%（+0.3pct），归母净利率下降但扣非归母净利率提升或系持有南芯科技等股权投资损益变动带来。公司期初持有南芯科技 6.8 亿股票、预计南芯科技带来的公允变动损益较多。  风险提示：欧美需求回落；关税政策风险加剧；新品拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,710 30,514 36,721 44,171 52,742 YOY(%) 41.1 23.5 20.3 20.3 19.4 归母净利润(百万元) 2,114 2,545 2,979 3,573 4,301 YOY(%) 30.9 20.4 17.1 19.9 20.4 毛利率(%) 43.7 45.1 45.7 46.2 46.4 净利率(%) 8.6 8.3 8.1 8.1 8.2 ROE(%) 24.2 24.4 22.5 22.0 21.4 EPS(摊薄/元) 3.94 4.75 5.56 6.66 8.02 P/E(倍) 26.5 22.0 18.8 15.7 13.0 P/B(倍) 6.3 5.3 4.2 3.4 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2025-042025-082025-122026-04安克创新沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12368 16087 19795 22962 27564 营业收入 24710 30514 36721 44171 52742 现金 2534 3657 7060 7705 11524 营业成本 13918 16763 19952 23779 28288 应收票据及应收账款 1654 1873 2372 2734 3362 营业税金及附加 18 20 24 29 35 其他应收款 127 142 181 207 257 营业费用 5570 6827 8236 9828 11709 预付账款 17 70 35 92 59 管理费用 869 1093 1362 1629 1925 存货 3234 4997 4800 6876 7013 研发费用 2108 2893 3750 4815 5881 其他流动资产 4803 5348 5348 5348 5348 财务费用 25 53 64 50 30 非流动资产 4236 3980 4088 4231 4416 资产减值损失 -148 -365 -150 -150 -150 长期投资 525 582 674 765 857 其他收益 47 55 55 50 50 固定资产 127 1784 1707 1672 1679 公允价值变动收益 129 140 80 80 80 无形资产 37 53 54 55 5