计算机行业点评报告：阿里巴巴(BABA.N)，成立ATH事业群，以“Token”为核心重构AI战略与组织

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 03 月 29 日 阿里巴巴（BABA.N）：成立 ATH 事业群，以“Token”为核心重构 AI 战略与组织 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -13.7 -5.3 2.7 沪深 300 -4.4 -2.9 15.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1 、 《 计 算 机 行 业 周 报 ： GPT-5.4mini与nano轻 量 登 场 ，SkyReels-V4 登顶视频大模型榜首》2026-03-25 2、《（Netflix）：25Q4 业绩稳健兑现，内容与广告双轮驱动，平台化变现能力持续增强》2026-03-23 3、《微软（Microsoft）：云与 AI 维 持 高 景 气 ， Azure 持 续 强 势 》 2026-03-22 2026年 3 月 16 日，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭通过内部全员信宣布，正式成立 Alibaba Token Hub(ATH)事业群，并由其亲自挂帅负责。该事业群以“创造 Token、输送 Token、应用Token”为核心目标，旨在面向 AI Agent 时代，构建从基础模型研发到商业化应用的完整 AI 生产力供应链。此次调整整合了集团内通义实验室、MaaS 业务线、千问事业部、悟空事业部及 AI 创新事业部五大 AI 核心力量，标志着阿里 AI 战略从分散探索转向集中攻坚，重心直指 B 端商业变现与算力工业化应用。 投资要点 ▌ 战略重心明确转向 B 端商业化，追求可持续的 AI服务收入 此次重组发生在通义千问核心负责人林俊旸离职后，反映了集团高层与技术团队在“追求技术上限”与“加速业务融合、实现商业化”之间的路线分歧。面对 C 端市场（如“通义千问”App）用户黏性不及竞争对手的挑战，以及开源模式难以直接变现的行业困境，阿里选择回归其更具优势的 B 端企业服务战场。新成立的“悟空事业部”定位为 B 端 AI 原生工作平台，旨在将模型能力深度融入企业工作流，是阿里发力 B 端 AI 应用市场的关键落子。 ▌ 以“Token”为轴心进行组织整合，旨在打通内部协同、构建端到端飞轮 ATH 事业群的命名直指大模型时代的基本计量单元——Token。此次调整将原本散落在各处的 AI 团队（通义实验室、MaaS、千问等）进行强制性收拢，旨在打破“部门墙”，构建一套从上游模型研发（创造 Token）、中台能力输出（输送 Token）到下游场景应用（应用 Token）的工业化流水线。这种集中化的组织方式，有助于消除内部资源内耗，强化战略协同，是应对 AI Agent 时代竞争、加快 AI 落-20-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 地的重要路径。 ▌ 瞄准 AI Agent 浪潮，押注“算力即服务”向“Token 即服务”的商业模式演进 吴泳铭在内部信中判断，AGI 爆发前夜，大量数字化工作将由 AI Agent 支撑，而 Token 是这些 Agent 运行的基本燃料。阿里此举意在将 AI 定位从“陪聊工具”升级为“生产力助手”，未来企业客户将大规模雇佣消耗 Token 的“AI 员工”。通过 ATH 事业群，阿里希望围绕 Token 的生产与分发建立完整生态，将 Token 打造为算力时代的“水电煤”或“计件工资”，从而优化收入结构，将庞大的 AI 投入转化为可核算、可持续的营收。 ▌ 投资建议 本次组织变革是阿里巴巴应对 AI 行业从技术探索转向商业落地关键节点的果断举措。它明确了以企业服务（B 端）为核心、以 Token 为商业化载体的战略路径，有助于集中资源、聚焦变现。短期内，整合效果与“悟空”等 B 端产品的市场接受度是关键观察点；长期看，此举若成功，将有助于阿里在即将到来的 AI Agent 生态中占据基础设施和核心服务提供商的重要位置。建议关注其后续 B 端产品发布、客户拓展情况以及财报中 AI 相关收入的增长态势，以评估战略转型的实际成效。 ▌ 风险提示 （1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026-03-27 股价 EPS PE 投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E MSFT.O 微软 356.77 13.64 16.69 19.08 26.16 21.38 18.70 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 273.76 10.81 11.33 13.11 25.32 24.16 20.88 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到