计算机行业点评报告：百度(BIDU.O)，AI业务贡献度达43%，全栈AI生态价值加速显现

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 03 月 30 日 百度（BIDU.O）：AI 业务贡献度达 43%，全栈AI 生态价值加速显现 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -13.7 -5.5 2.7 沪深 300 -4.6 -3.4 14.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：高通（QCOM.O）：牵头组建全球 6G 联盟，AI 原生网络开启产业新征程》2026-03-30 2、《计算机行业点评报告：：文远知行（WRD）：营收创历史新高，Robotaxi 驱动增长叠加亏损显著收窄》2026-03-30 3、《计算机行业点评报告：小马智行（PONY）：Robotaxi 业务爆发式放量，全球化商业进程显著提速》 2026-03-30 2026 年 2 月 26 日，百度发布 2025 年第四季度及全年财报，第四季度总营收 327 亿元（环比增长 5%），全年总收入 1291亿元（同比下降 3%）。2025 年第四季度，百度核心 AI 驱动业务收入超过 110 亿元，占百度通用业务营收比重达 43%。公司宣布了高达 50 亿美元的新股票回购计划及首次股息政策，同时昆仑芯的分拆上市正在推进，多项举措显著提振股东回报预期。 投资要点 ▌ AI 业务已成为核心增长引擎，财务贡献度显著提升 2025 年第四季度，百度核心 AI 驱动业务收入 113 亿元，环比增长 18%，占百度通用业务营收比例从第三季度的 39%进一步提升至 43%，标志着 AI 已实质性成为公司业绩支柱。2025年全年，该业务收入达 400 亿元，同比增长 48%。 ▌ 经营现金流转正，并宣布大规模分红回购，彰显财务实力与信心 公司经营现金流在 2025 年下半年合计产生 39 亿元，与上半年的净流出相比大幅改善，并在第四季度保持为正。董事会新授权了高达 50 亿美元的股票回购计划，并首次批准了股息政策，首次派息可能于 2026 年底前进行。这体现了管理层对公司未来现金流生成能力的信心及重视股东回报的决心。 ▌ 各 AI 业务线持续稳健发展 AI 云基础设施：第四季度收入 58 亿元，其中 AI 加速器基础设施的订阅收入同比大增 143%。全年收入约 200 亿元，同比增长 34%。 AI 应用：第四季度收入 27 亿元，全年收入超 100 亿元。公司成立了个人超级智能业务部（PSIG），整合百度文库和百-20-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 度网盘以加速创新。 自动驾驶（Apollo Go）：第四季度提供 340 万次全无人运营出行，同比增长超 200%。截至 2026 年 2 月，累计服务次数已超 2000 万次，全球覆盖城市扩大至 26 个。 AI 原生营销服务：第四季度收入 27 亿元，仍保持 110%的同比高速增长。 ▌ 投资建议 公司 2025 年第四季度财报清晰地展现了“AI 核心”战略的成果，AI 业务不仅收入增速快，其营收贡献占比已超过四成，成为驱动增长的主引擎。更值得关注的是，公司现金流状况显著改善，并同步推出大规模回购和首次股息计划，结合昆仑芯的分拆进程，这一系列举措共同指向公司价值的重估机遇。百度“模型-框架-芯片-应用”的全栈 AI 生态能力正加速转化为财务表现与股东回报，建议持续关注其 AI 业务货币化进展及股东回报计划的执行。 ▌ 风险提示 （1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026-03-30 股价 EPS PE 投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E MSFT.O 微软 356.77 13.64 16.69 19.08 26.16 21.38 18.70 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 273.76 10.81 11.33 13.11 25.32 24.16 20.88 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。