煤炭行业：疫情对煤炭行业信用风险影响分析

疫情对煤炭行业信用风险影响分析工商企业一部何阳受新冠肺炎疫情影响，短期下游工业用电低负荷运行，钢铁、焦化、化工企业开工率回落，煤炭需求有所下降；中长期疫情影响逐步消退，随着下游企业陆续复工复产，煤炭下游需求有望回升受新型冠状病毒肺炎疫情（即 COVID-19，以下简称“新冠肺炎疫情”或“疫情”）影响，全国 20 多个省份发布不早于 2 月 9 日复工的政策，房地产、建筑、钢铁、有色金属、化工等下游行业复产复工推迟，全国高炉开工率由节前高点67%下降至 64%，开工率有所回落。工业用电负荷较低，各大电厂日耗煤低位徘徊，截至 2 月 24 日，沿海六大发电集团煤炭库存均值 1749.58 万吨，可用天数41 天，电煤库存充足；沿海六大发电集团日耗煤均值 42.67 万吨，同比下降35.92%，周环比增长 9.97%；2 月日耗煤均值同比下降 16.65%，六大发电集团日耗煤同比仍位于低位。下游复工比例虽上升，但因员工返岗率较低，钢铁、焦化和化工企业开工率维持低位；截至 2 月 21 日，全国 100 家独立焦化厂开工率64.97%，较 1 月初下降 12.60 个百分点。短期内，煤炭下游需求持续低迷，电厂存在小幅累库现象，补库意愿较弱。图表 1火电发电量及增速图表 2粗钢、焦炭产量及增速数据来源：Wind，东方金诚图表 3 六大发电集团日均耗煤情况图表 4 全国高炉及唐山高炉开工率情况数据来源：Wind，东方金诚整理基准情景下，新冠肺炎疫情防控逐步取得成效1，并于 3 月末结束，疫情对煤炭需求的影响将集中体现在一季度。预计一季度，全国火电发电量 12949.34 亿千瓦时，同比下降 0.80%，增速下降 5.1 个百分点；粗钢产量 2.46 亿吨，同比增长 1.90%，增速下降 8.0 个百分点；焦炭产量 1.17 亿吨，同比增长 1.30%，增速下降 6.0 个百分点；尿素产量 3.71 亿吨，同比下降 5.13%。基准情景下，一季度全国煤炭消费量 7.78 亿吨，同比下降 12.09%；二季度之后，随着下游企业赶工，叠加制造业低库存及逆周期调节政策加码，需求有望快速反弹，全年煤炭消费量同比增长 0.51%，增速下降 5.28 个百分点。情景二，各地复工复产后，疫情存在反复，5 月份气温升高加之防控措施见效，疫情将延续至上半年结束。下半年疫情对需求的影响将逐步消退，下游钢铁、建材和化工企业开工率提高，电厂日耗煤回升，预计全年煤炭消费量同比下降3.10%。情景三，疫情将持续至下半年，待相关治疗药物和疫苗投产后，疫情才得以全面控制。预计全年煤炭消费量同比下降 10.45%。图表 5 情景假设下煤炭消费量数据来源：Wind，东方金诚预测短期内中小煤企复工复产推迟，国有大矿复产后，产能利用率较低，汽运运力提升缓慢，进口下滑，煤炭供给持续偏紧；中长期煤企逐步复工复产，运输恢复，进口上升，供给有望较快增长受春节假期和疫情防控影响，主要煤炭企业春节停产后，生产材料供应受限，外埠人员返岗难度上升，复工复产推迟，国有大矿复工后，产能利用率处于低位。同时，为防止疫情扩散，各地交通管控趋严，煤炭汽运运力提升缓慢，蒙古对中国煤炭出口实施限制措施，澳大利亚和印尼对从中国前往船舶实施申报检疫隔离措施，煤炭进口量有所下降。从煤炭产量区域分布来看，2019 年煤炭主1 截至 2 月 27 日上午 11 时，全国新冠肺炎确诊病例 43337 例，累计确诊 78630 例，累计治愈 32546 例，累计死亡 2747 例。自 2 月以来，新增新冠病毒感染病例总体呈下降趋势，截至 2 月 27 日上午 11 时，湖北以外新增病例在连续两天个位数后反弹至 24 例，湖北以外地区新增死亡病例降至个位数，已有甘肃、辽宁、贵州、云南、山西、广东、四川、青海、新疆、江苏、内蒙古、吉林、海南、安徽、江西、广西 16 个省区将应急响应级别由一级调整至二级或三级响应。oPnOtNxOrQrRrOsRpQnRrQ6M9RbRmOmMtRqQjMpPpNeRpNxP8OtRpMwMnMqOwMsPmO产区内蒙古、山西和陕西地区煤炭产量合计 26.41 亿吨，占全国煤炭产量的70.41%；主产区新冠肺炎确诊病例可控，随着主产区内国有大矿逐步复产，全国煤炭产量将有所恢复。2019 年，湖北地区煤炭产量 38.50 万吨，占全国煤炭产量的 0.01%，对全国煤炭供给影响很小。浩吉铁路 2019 年建成贯通，但途径湖北襄阳、荆门、荆州三市，疫情防控影响运力提升，湖北等南方地区煤炭供应仍以周边产煤大省煤炭生产和“海煤进江”为主，煤炭供应相对偏紧。图表 6 新冠肺炎确诊病例分布图表 7 全国煤炭产量分布2数据来源：公开资料，华泰期货，东方金诚整理由于煤炭是关系国计民生的重要战略安全资源，为发挥煤炭在能源安全中的“压舱石”作用，确保疫情防控期间煤炭市场平稳运行，国家能源局于 2 月 3日发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》（以下简称“通知”），督促煤炭企业“统筹做好疫情防控和煤炭生产，确保安全复工，保障煤炭供应，稳定煤炭价格”。根据国家能源局“通知”和主要产煤地区复工安排，符合疫情防控和健康防护条件的大型煤炭企业将早于各省份规定的复产时间复工。国有重点煤矿是保供稳价的主体，以央企和国企为代表的大型煤炭企业春节后逐步复产。根据国家能源局最新统计数据，截至 2 月 22 日，全国在产煤矿超过 1200 处，在产产能 31.70 亿吨，产能复产率达到 76.50%，当日产量 833 万吨，均较 2 月 1日增加近一倍，国家能源局表示“疫情对煤炭产量带来的不利影响已基本消除，全国煤矿复产率达到了往年同期水平”。除湖北省外，其他产煤省份均已复工复产，河北、安徽等六省复产率超过 90%，央企复产率超过 95%,但复产矿井因员工返岗率较低，井下工作面开展较少，产能利用率较低。2 分布图中未包括南海诸岛的煤炭产量情况。图表 8：全国主要产煤地区煤矿复产情况单位：座、万吨/年截至日期地区复产煤矿数量复产产能复产率备注2.17内蒙古1537360070.80%日产量 183 万吨其中（2.23）鄂尔多斯1314390051.60%开工率 34%，日销煤 130万吨2.9陕西5131255-日产量 75.74 万吨其中（2.18）榆林292400010.90%最高日产量 66 万吨2.19安徽4013000>90%日产量 29.5 万吨2.15山西17318%-其中：晋城244910--2.25新疆40-87.90%-2.20贵州24314187-到岗人数由 1 月末的 2万人增加至 7.73 万人2.22河北-->90%-2.20河南7910808骨干煤企直管矿复产率>90%-2.20宁夏22-接近 70%，央企煤矿复产率超过 95%日产煤 22 万吨2.17云南132148>60%-2.20四川191487-2.18青海981572%-数据来源：Wind，东方金诚整理基准情景下，预计 3 月末全国煤矿复产率有望达到 85%以上，复产矿井以国有大矿为主，产能利用率达到 60%，一季度全国煤炭产量 7.16 亿吨，同比下降10.93%；二季度随着煤矿逐步复工复产，