25年业绩亮眼，一体化与平台型优势凸显

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 03 月 22 日公司研究●证券研究报告璞泰来（603659.SH）公司快报25 年业绩亮眼，一体化与平台型优势凸显投资要点 事件：公司发布发布 2025 年年报，25 年实现营业收入 157.11 亿元，同比增长16.83%；实现归母净利润 23.59 亿元，同比增长 98.14%；实现扣非归母净利润22.19 亿元，同比增长 108.74%。 营收结构持续优化，盈利质量稳步提升。25H1 公司新能源电池材料与服务实现营收 117.93 亿元，同比增长 20.69%；毛利率为 32.93%，同比+5.73pct；锂电设备、产 业 投 资 贸 易 管 理 及 其 他 分 别 实 现 营 业 收 入 45.69/12.69 亿 元 ， 同 比+21.24%/62.15%，毛利率分别为 22.39%/3.14%，同比-2.28/+0.22pct。根据EVTank 发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2026 年）》，2025 年全球锂离子电池总体出货量达到 2.280.5GWh，同比增长 47.6%，显著高于市场预期。2025年中国锂离子电池出货量达到 1,888.6GWh，同比增长 55.5%，增速较 2024 年提升 18.6 个百分点，占全球出货量的 82.8%，占比继续上行。公司在稳健经营的基础上，积极推进提质增效等经营举措，强化集团内各业务板块的一体化协同优势，密切配合核心客户的研发需求与协同，新产品、新工艺与新质产能不断导入，有效捕捉并及时满足高端客户及储能市场的增量需求，通过多元化的产品组合与产业链协同赋能客户，实现了集团经营业绩的快速增长。25 年公司管理费用率 4.72%，同比+0.20pct，部分新建产能逐步投产，相应的薪酬费用和资产折旧摊销增加；为积极应对市场变化，公司持续加强销售费用精细化管控，销售费用率 0.99%，同比-0.21pct；研发费用率为 5.65%，同比+0.12pct，主要系报告期内公司加大研发活动在新产品和工艺方面的研发投入，相应材料和人员费用增加；财务费用率为0.72%，同比+0.25pct，市场利率下行导致存款类产品收益减少等因素综合导致了财务费用的增加。 核心业务量价齐升，市场份额持续巩固。报告期内，公司新能源电池材料与服务实现主营业务收入 117.93 亿元（内部抵消前）。膜材料及涂覆加工业务中，2025 年公司涂覆加工量（销量）达到 109.42 亿㎡，同比增加 56.3%，约占全球新能源电池涂覆隔膜市场 35.3%的份额，并已连续 7 年位于行业首位；2025 年，公司基膜业务获得重大突破，全年销量达 14.95 亿㎡，同比增长 160.5%，国内出货量排名跃升至行业第六位，自给率有效提升。功能性材料方面，2025 年 PVDF 及含氟聚合物销量达到 4.13 万吨，同比增长 99.1%，在锂电级 PVDF 市场份额超过 30%；勃姆石和氧化铝等涂覆材料受益于内部涂覆需求量增加，以及下游客户导入与起量等因素，全年出货量实现大幅增长。负极材料方面，全年负极材料出货量 14.30 万吨，同比增加 8.1%；硅碳负极实现对消费电池客户的量产出货，经营情况取得改善。自动化装备与服务业务实现主营业务收入 45.69 亿元（内部抵消前），同比增加 21.2%，2025 年新接订单金额同比增加 130.9%，实现利润同比增长；嘉拓智能于 2025 年 12 月正式在全国中小企业股份转让系统挂牌，为进一步强化其长期竞争优势奠定了基础。 新质产能与全球布局并进，成长边界持续拓宽。AET 隔膜涂覆加工业务实现高速电力设备及新能源 | 锂电池Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-03-20)31.60 元交易数据总市值（百万元）67,510.21流通市值（百万元）67,510.21总股本（百万股）2,136.40流通股本（百万股）2,136.4012 个月价格区间31.63/15.92一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益13.7418.661.5绝对收益11.7418.5778.16分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告璞泰来：25Q2 业绩亮眼，拥有固态电池平台型优势-华金证券-电新-璞泰来-公司快报2025.8.31公司快报/锂电池Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分增长，四个生产基地同步启动扩产：四川卓勤高效宽幅湿法隔膜产线持续投用，单线基膜产出突破 2 亿㎡/年，未来规划实现单线 3 亿㎡/年产能；东阳光氟树脂新增1 万吨 PVDF 产能即将投产，2026 年规划实现 5 万吨产能；四川紫宸人造石墨负极一体化工厂一期 10 万吨逐步投产，安徽紫宸一期年产 400 吨 CVD 沉积硅基负极进入投产；嘉拓智能全年新接订单量翻番，固态电池及钒电设备持续取得订单，在全国中小企业股份转让系统成功挂牌；极片加工业务依托“材料+工艺+设备”协同布局，8GWh 制浆和极片涂布产能投产，为海内外客户提供来料加工服务。公司近三年年均研发投入强度 5.46%，积极布局固态电池关键材料和工艺设备，长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极、CVD 硅碳负极、5μm 超薄高强度隔膜等新产品导入客户市场，技术迭代与持续突破筑牢坚实根基。在前期向欧洲等海外客户成功交付产品与服务的经验基础上，公司进一步开拓海外新能源高增长区域，完善海外服务体系，提升本地化响应能力，海外市场交付增加；重点推进在马来西亚负极材料产能布局的探索，以满足海外客户的供应多元化需求，设备方面重点开发欧洲、北美、东南亚等新能源高增长区域的客户需求，通过设备安装调试、运维、供应链支持等多种形式为海外电芯及材料企业提供服务。 投资建议：公司是全球唯一实现涂覆隔膜“工艺、设备、材料”一体化产业闭环的平台型企业，依托“材料+工艺+设备”的平台化协同优势，在隔膜涂覆、功能性材料、负极材料及自动化装备等领域构建了难以复制的核心壁垒，同时积极推进全球化布局与新质产能落地，长期成长动能充足。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 30.45/40.39/52.01 亿元，对应 EPS 1.43/1.89/2.43 元/股，PE 22/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新品研发进度不及预期等。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)13,44815,71119,56524,53931,122YoY(%)-12.316.824.525.426.8归母净利润(百万元)1,1912,3593,0454,0395,201YoY(%)-37.798.129.132.628.8毛利率(%)27.531.733.533.733.0EPS(摊薄/元)0.561.101.431.892.43R