日联科技深度报告：工业检测国产替代龙头，横纵拓展打造平台型企业

证券研究报告电子行业|公司深度研究报告工业检测国产替代龙头，横纵拓展打造平台型企业日联科技深度报告——李珏晗S1190523080001证券分析师：分析师登记编号：张世杰S1190523020001证券分析师：分析师登记编号：2026/03/23P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要国内工业X射线智能检测龙头，新签订单增速靓丽，业绩迈入高成长通道。公司是国内工业X射线智能检测领域的龙头企业，专注工业X射线检测装备及核心部件X射线源的研发、生产与销售，下游应用于集成电路与电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域。受益下游多个领域的旺盛需求驱动，以及公司在核心部件X射线源全谱系覆盖、3D/CT检测+AI检测软件等技术的持续突破，公司产品市场地位显著增强，业绩及新签订单增速靓丽。公司25年预计实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%，预计实现归属于母公司所有者的净利润1.75亿元，同比增长21.81%。下游半导体及电子制造等领域需求旺盛，公司针对PCB制程工艺提升前瞻性布局。根据沙利文数据，24年全球工业X射线检测设备市场规模574亿元，预计到30年，全球市场规模有望突破千亿元，25-30年复合增长率约9.9%。行业增长主要受益于AI市场爆发，以及先进制程下半导体及电子制造领域等高景气领域的强劲需求共同驱动。半导体及电子制造领域的X射线检测设备市场由国际巨头主导，国产替代空间巨大。公司持续进行设备开发迭代，实现下游领域3D/CT检测技术全覆盖，设备价值量持续提升，产品市场竞争力不断增厚。核心部件微焦点X射线源国产突破，横纵拓展向平台型企业跃进。微焦点射线源作为X射线检测设备高端市场的最核心部件，24年全球/中国市场规模分别为52.4/15.8亿元，预计到30年将增长至137.9/50.3亿元，年复合增长率16.3%/20.0%。公司是国内唯一一家实现X射线源基础理论研究、关键材料掌控、复杂制备工艺、可靠性验证等方面全覆盖，且系列化封闭式热阴极微焦点射线源实现大批量生产，开管射线源及一体化大功率小焦点射线源实现小批量出货，闭管射线源自制率提升至94.3%，助力毛利率优化。公司于25年通过投资并购新加坡SSTI、珠海九源、创新电子，完成对高端半导体检测诊断与失效分析设备赛道的补齐，以及全球化渠道网络的扩张，加速构建平台型工业检测企业。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为10.71、16.41、23.82亿元，同比增速分别为44.88%、53.15%、45.15%；归母净利润分别为1.74、3.16、4.54亿元，同比增速分别为21.09%、81.98%、43.74%，对应25-27年PE分别为61X、33X、23X，给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。图表1：盈利预测资料来源：携宁，太平洋证券P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录Ⅰ国内工业X射线智能检测龙头，业绩迈入高成长通道Ⅱ下游多领域需求旺盛，高端X射线检测设备市场国产替代Ⅲ核心部件X射线源国产突破，横纵拓展向平台型企业跃进Ⅳ盈利预测与投资建议P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1 公司概况：国内工业X射线检测设备的龙头企业➢国内工业X射线检测设备的龙头企业，核心部件+整机装备+AI影像软件全产业链生产。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，于09年前成立，于23年登陆科创板块。公司专注于微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产与销售，是国内少数实现从核心部件X射线源到整机装备、影像软件自主研发并形成规模化全产业链生产的企业。公司产品涵盖了90kV到180kV以及更高功率的微焦点射线源及系列化X射线检测设备，应用覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域，打破国外厂商对微焦点X射线源的垄断。图表2：公司发展历程资料来源：公司官网，太平洋证券09年前成立09年无锡日联科技（总部）成立12年微焦点X射线技术研发中心成立18年首款微焦点X射线源研发成功22年获评国家专精特新“小巨人”企业称号23年上交所科创板IPO25年90kV到180kV微焦射线源全面产业化P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 主营业务：X射线源+整机设备+AI影像软件全产业链覆盖➢公司产品主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料三大检测领域。在集成电路及电子制造领域，公司业务正从后道封测向前道晶圆检测拓展，在线3D/CT检测设备已实现大批量出货，市占率国内第一，覆盖国内外头部PCB、PCBA厂商。在新能源电池领域，公司产品覆盖动力、消费、储能类电池检测，实现在线及离线、2D及3D检测全覆盖，X射线智能检测设备可覆盖液态电池、半固态电池及固态电池等各类电池的检测。在铸件焊件及材料领域，公司产品广泛应用于汽车制造、航空航天、压力容器、工程机械等领域。图表3：产品主要下游应用领域及客户资料来源：公司公告，太平洋证券应用领域代表客户集成电路及电子制造中芯国际、长电科技、华天科技、通富微电、日月新、英飞凌、瑞萨半导体、比亚迪半导体、斯达半导体、宏微科技等，电子制造领域客户有富士康、博世、立讯精密、安费诺、森萨塔、宇隆光电、鹏鼎科技、景旺电子、安捷利电子等新能源电池宁德时代、比亚迪锂电池、欣旺达、力神电池、亿纬锂能、国轩高科、珠海冠宇、捷威动力、松下能源等铸件焊件及材料上汽集团、广汽集团、长安汽车、大庆沃尔沃、重庆小康动力及其他国内造车新势力企业，重庆美利信、株洲宜安精密、宁波海威、安徽优尼科P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 主营业务：X射线源+整机设备+AI影像软件全产业链覆盖➢公司主要产品包括X射线源、AI影像软件和工业X射线智能检测设备全产业链产品。图表4：公司主要产品资料来源：公司官网，公司公告，太平洋证券P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 主营业务：X射线源+整机设备+AI影像软件全产业链覆盖➢集成电路及电子制造X射线智能检测设备贡献主要营收。公司X射线智能检测设备，25H1实现收入4.09亿元，同比增长40.67%。分业务看，集成电路及电子制造检测设备为收入基本盘，25H1收入2.11亿元，同比增长54.63%，占设备收入52%；新能源电池检测设备收入0.98亿元，同比增长69.17%，占比24%；铸件焊件及材料检测设备收入0.92亿元，同比增长1.21%，占比22%；备品备件及其他业务收入0.51亿元，同比增长22.59%。25H1集成电路检测设备/新能源电池检测设备/铸件焊件检测设备/备品备件的毛利率分别为50.42%/32.27%/37.01%/55.71%。图表5：公司2019-2025H1各业务营业收入（单位：亿元）资料来源：iFind，太平洋证券图表6：公司2019-2025H1各业务毛利率（单位：%）资料来源：iFind，太平洋证券00.511.522.533.5201920202021202