北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达80+%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 北大荒(600598) 目标价: 昨收盘:15.65 北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达 80+% ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 17.78/17.78 总市值/流通(亿元) 278.21/278.21 12 个月内最高/最低价(元) 19.6/13.81 相关研究报告 <<北大荒（600598）年报点评：工业、贸易业务减亏成效显著>>--2017-03-29 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年度业绩预告，实现营收 52.29 亿元，同比-2.05%；实现归母净利润为 11.66 亿元，同比+7.26%；扣非后归母净利润为 10.39 亿元，同比-4.48%；基本每股收益为 0.656 元，同比+7.19%。加权平均 ROE 为 14.9%，较上年增加 0.57 个百分点；扣非后加权平均 ROE为 13.27%，较上年减少 1.07 个百分点。利润分配预案为拟派发现金红利9.77 亿元，折合每股派发现金股利 0.55 元（含税）。点评如下： 主业表现稳健，费用管控优秀。2025 年，土地发包主业表现稳健，实现营收 37.5 亿元，同比+0.48%，占农业收入 95%，占总营收 72%；农产品销售业务实现营收 1.85 亿元，同比+5.98%。农资和农服销售收入下降，影响到总营收略有下滑。农资和农服收入的下降，主要系受到化肥、农药等农业投入品价格下行的影响。2025 年，公司综合毛利率为 34.56%，与上年基本持平微降。其中，土地发包业务毛利率为 46.15%，较上年下降了 1.34 个百分点，主要系田间路维护、规划绿化费、水利清淤、晒场、农具场和大棚基地等六项土地承包履约成本支出同比增加的影响；其他业务和农资和服务销售业务毛利率较上年略有提升。2025 年，管理费用为4.64 亿元，同比-24.54%，主要系本年度减少内部退养辞退福利以及严格落实“过紧日子”管控要求形成，体现了公司优秀的费用管控能力；管理费用率为 10.69%，较上年下降了 2.61 个百分点；财务费用较上年同比增加了 1.16 亿元；期间三项费用率为 11.66%，较上年下降了 0.26 个百分点。 公司拥有大量耕地，资源优势突出，具有高分红高股息的显著特征。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的种植业上市公司和重要的商品粮生产基地，拥有 16 家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有一定的市场竞争力。2025 年，公司实现生产水稻、玉米、大豆等优质农作物 121.7 亿斤。公司土地发包主业根基稳固，为公司持续贡献稳定的现金流，是现金牛业务，在发展绿色、有机产品方面具有挖掘潜力和拓展空间，我们看好公司长远发展前景。2025 年，公司拟进行现金分红 9.77 亿元，折合每股派发现金股利 0.55元，现金分红比例为 83.83%，按照近期股价计算的股息率约 3.5%，分红比例和股息率指标在 A 股农业公司中领先。 盈利预测及评级：我们预计公司 26-27 年归母净利润为 12.12/12.42亿元，EPS 为 0.68/0.7 元，对应 PE 为 22.9 倍和 22.4 倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内粮食价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E (10%)0%10%20%30%40%25/3/2525/6/525/8/1625/10/2726/1/726/3/20北大荒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达 80+% 营业收入（百万元） 5,229 5,279 5,376 5,476 营业收入增长率(%) -2.05% 0.94% 1.85% 1.84% 归母净利（百万元） 1,166 1,212 1,242 1,283 净利润增长率(%) 7.41% 5.60% 2.42% 3.26% 摊薄每股收益（元） 0.66 0.68 0.70 0.72 市盈率（PE） 23.86 22.95 22.40 21.68 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达 80+% 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,586 200 1,875 3,005 4,723 营业收入 5,339 5,229 5,279 5,376 5,476 应收和预付款项 52 3 55 21 70 营业成本 3,492 3,422 3,437 3,508 3,581 存货 160 333 125 335 134 营业税金及附加 11 20 15 15 16 其他流动资产 2,167 3,735 3,729 3,733 3,732 销售费用 55 64 59 63 63 流动资产合计 3,965 4,270 5,785 7,094 8,659 管理费用 710 559 564 575 585 长期股权投资 362 333 316 301 286 财务费用 -129 -13 -2 -18 -40 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -65 -60 -63 -63 -64 固定资产 3,814 3,657 3,435 3,254 3,077 投资收益 -18 -31 -33 -32 -30 在建工程 63 0 22 34 41 公允价值变动 11 99 30 30 30 无形资产开发支出 419 418 423 428 433 营业利润 1,258 1,305 1,264 1,295 1,335 长期待摊费用 28 23 23 23 23 其他非经营损益 1,103 1,171 1,245 1,275 1,317 其他非流动资产 324 258 266 279 292 利润总额 1,103 1,171 1,245 1,275 1,317 资产总计 8,975 8,958 10,270 11,411 12,811 所得税 16 4 13 13 13 短期借款 48 0 0 0 0 净利润 1,086 1,167 1