在线教育行业机构专题：在线教育迎流量爆发红利，后续该如何看（香港）

1 行业研究 在线教育机构专题：在线教育迎流量爆发红利，后续该如何看 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 在线教育机构专题 在线教育迎流量爆发红利，后续该如何看 2020 年春节期间于中国爆发的新冠状病毒使各企业节后开工、学校假后开学节奏打乱，目前全国大部分城市还在执行“非必要不出门”的严格防控措施，企业复工进程较为缓慢，而学校开学时间更加不确定，大部分省市都已将开学时间推迟到 3 月，教育部号召“停课不停学”，在家办公和学习的刚需催生了远程办公和在线教育的巨量需求，在线教育板块也受到了资本市场前所未有的关注。原本在线教育就是一个非常值得重视的投资板块，得益于在线教育技术的发展，线上教育渗透率过去数年迅速提升，而 5G 全面商业时代即将来临，届时对在线教育行业又是一次催化。这次疫情只是令在线教育短期受到更多的关注，中长线看好的逻辑没有改变，并且因为本次疫情可能令在线教育的渗透率加速提升。我们最看好K12 在线课外培训赛道，建议重点关注新东方在线 1797.HK、有道DAO.US、跟谁学 GSX.US。 在线教育迎爆发性流量红利 2020 年春节随着新冠状病毒的爆发，公司推迟开工，学校推迟开学，催生了远程办公和线上教学的火爆需求。从目前的情况来看，疫情防控形势仍严峻，大部分省份将开学时间推迟到 3 月，教育部号召“停课不停学”，各在线培训机构反应迅速，纷纷推出优惠措施：如新东方在线和跟谁学、猿辅导等推出了面向全国中小学生的免费课程。各中小学也开始借助腾讯课堂、阿里巴巴的钉钉平台，组织学校教师进行线上教学，可以说是一场声势浩大的全面线上教育消费习惯培养。突如其来的天量流量红利势必将部分转化为在线培训机构的有效客户，行业发展迎来历史性机会。 在线教育市场空间巨大，尤其是 K12 赛道增速惊人 根据弗若斯特沙利文的资料，中国在线教育市场规模由 2013 年的 366 亿元人民币增长至 2018 年的 1432 亿元人民币，并预计从 2018-2023 年年复合增速进一步提升到 37.2%，到 2023 年线上教育行业收入规模将达 6963 亿元人民币。而这其中，增速最快的是 K12 课外培训赛道。根据艾瑞咨询的数据，目前在线教育市场主要是成人学历教育、职业培训为主，K12 占比不到 20%。但增速是最快的，这也是为什么行业巨头纷纷投入大量资源进军 K12 线上课外培训。 市场竞争格局较线下更为分散，处于跑马圈地时期 在线教育市场集中度很低，2018 年几个上市在线教育头部公司市场份额都没有超过 1%，未来我们相信行业龙头市场份额将显著提升。基于以下判断： 1）一是行业在去年出台的课外培训机构管理政策规范下，正常淘汰出清落后产能；2）疫情会淘汰一部分生存能力较弱的纯线下培训机构；3）线上教育机构不同于线下受制于空间范围；4）5G 全面商用即将实现，对在线教育又将是一次质的升级，进一步缩小线上和线下教育体验差异。 在线教育发展痛点：获客成本不断攀升导致盈利困难，疫情带来的流量红利对行业意义重大 未来线上教育行业发展推演：疫情持续时间较长导致一部分中小型线下培训机资金链断裂，生存困难，自然淘汰，市场份额向头部企业集中，向龙头集中；在线教育的全民持续体验式广告效果初显，更多人接受线下转线上；获客成本高企的问题得到缓解，在线教育机构盈利能力提升；线上教学体验、产品力是关键，长期来看利好授课品质好、有较强招录、培训教师能力的培训机构；5G 规模化商用后，在线教育技术进一步发展，令在线教育体验进一步完善，线上渗透率加速提升。 中国 在线教育 2020 年 02 月 20 日 买入 恒生指数 27609.16 恒生指数 52 周最高 30280.12 恒生指数 52 周最低 24899.93 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部 相关报告： 《新东方在线 01797.HK2020 财年中期业绩：K12 分部增长亮眼，大学及学前分部调整产品线短期收入受压》 《教育行业 2020 年投资策略：聚焦课外培训、职业教育及高等教育投资机会》 《新东方在线 01797.HK 跟踪点评：精简业务线，为长期增长蓄能》 《新东方在线：2019 财年应是业绩低点，线上课外培训监管政策落地，长线布局正当时》 《新东方在线 1797.HK2019 财年业绩点评：K12 付费学生人次增速是亮点，收购东方优播余下 49%股权释积极信号》 《K12 课外培训行业：整改之后良性发展，龙头有望享受集中度提升红利》 杨晓琴 证监会中央编号: BBR309 +852 2899 6772 Vivian.yang@guosen.com.hk 2 行业研究 在线教育机构专题：在线教育迎流量爆发红利，后续该如何看 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 报告正文 在线教育迎来历史性发展机遇 因为疫情，几乎是全民接受了一次在线教育体验。2020 年春节随着新冠状病毒的爆发，公司推迟开工，学校推迟开学，催生了远程办公和线上教学的火爆需求。从目前的情况来看，疫情防控工作仍严峻，虽然新增确诊人数一路下降，但人群聚集仍是高风险，大部分省份将开学时间推迟到 3 月，教育部号召“停课不停学”，各培训机构也纷纷推出应对举措：将原本的线下课程转为线上，本来就是做在线教育的培训机构如新东方在线飞和跟谁学，则推出了面向全国中小学生的免费课程。各中小学也开始借助腾讯课堂、阿里巴巴的钉钉、超星学习网等平台，组织学校教师进行线上教学。可以说是一场声势浩大的全面线上教育渗透。 表 1 各在线教育机构应对疫情反应迅速 图机构名称 应对疫情措施 新东方在线 春节期间，新东方宣布为全国中小学用户免费提供 100 万份新东方在线春季班直播课。2 月 7 日起，新东方在线为全国中小学生免费提供同步课。 好未来 于 2 月 10 日起，推出从周一到周五与校内时间同步的全年级各学科免费直播课和自学课。2 月 1 日起，学而思网校的中小学生免费直播课开始全天试运行。 跟谁学 向武汉的中小学生捐赠 2 万份，价值 2000 万的寒假正价直播课 网易有道 向武汉中小学生免费提供寒假线上课程 腾讯企鹅辅导 2 月 10 日起正式上线“战疫情 家校同步公益课”，面向全国中小学生、教师及家长提供服务，免费提供 50 位名师的 1000 场在线直播课程；包括：学科课程、音体素养课程、家庭教育课程 猿辅导 携手学习强国 app，向全国中小学生推出“在家上学（中小学课堂）”专题，免费提供课内巩固练习、大师人文课及能力素养提升课等 70 余门直播课程 作业帮 联手爱奇艺免费提供直播课，涵盖 k12 全学科，主要为校内基础知识点的巩固与学习，不超前不超纲。中国教育电视台携手作业帮于 2 月 10 日起推出《同上一堂课 直播课堂》特别节目，作业帮是该节目唯一在线教育合作伙伴 作业盒子 从 2 月 1 日至 4 月 30 日