2025年年报点评：业绩符合市场预期，AIDC业务快速增长

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金盘科技（688676） 2025 年年报点评：业绩符合市场预期，AIDC业务快速增长 2026 年 03 月 23 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 80.40 一年最低/最高价 27.00/107.60 市净率(倍) 7.34 流通A股市值(百万元) 36,966.66 总市值(百万元) 36,966.66 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.96 资产负债率(%,LF) 57.86 总股本(百万股) 459.78 流通 A 股(百万股) 459.78 相关研究 《金盘科技(688676)：2025 年业绩快告点评：业绩符合市场预期，SST 进展值得期待》 2026-02-26 《金盘科技(688676)：海外订单落地节奏恢复，AIDC 大单再下一城》 2025-12-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,901 7,295 8,557 10,336 12,383 同比（%） 3.50 5.71 17.30 20.79 19.81 归母净利润（百万元） 574.42 659.54 893.61 1,220.54 1,579.24 同比（%） 13.82 14.82 35.49 36.58 29.39 EPS-最新摊薄（元/股） 1.25 1.43 1.94 2.65 3.43 P/E（现价&最新摊薄） 64.35 56.05 41.37 30.29 23.41 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 25 年年报，25 年营收 72.9 亿元，同比+5.7%，归母净利润 6.6 亿元，同比+14.8%，扣非净利润 6.1 亿元，同比+10.6%，其中25Q4 营收 21.0 亿元，同比-0.1%，归母净利润 1.7 亿元，同比+1.9%。25 年毛利率 25.9%（+1.5pct），归母净利率 9.0%（+0.7pct），25Q4 毛利率 25.3%，同比+0.7pct；归母净利率 8.3%，同比+0.2pct。公司业绩与业绩快报一致。 ◼ AIDC 成为业绩增长的强劲引擎、新能源&储能稳健增长，海外收入&订单持续扩张。1）公司紧抓 AIDC 建设机遇，25 年在 AIDC 领域实现收入 13.4 亿元，同比+197%，已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约 400 个数据中心项目，广泛服务于国内外客户数据中心项目；2）新能源亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长 40%，发电及供电领域增长 17%，储能业务实现营收 6.2亿元，同比+18.6%；3）海外收入和订单持续扩张，截至 25 年末，公司在手订单 72.1 亿元，同比+11%，25 年外销收入 23.0 亿元，同比+16%，新签订单 31.6 亿元，占整体销售订单的 36%，外销在手订单 34.9 亿元， 占在手订单的 48 %，报告期内公司马来西亚工厂正式投产，我们预计随着公司海外客户的持续渗透，公司海外收入有望保持高速增长趋势。 ◼ 持续推进新产品研发，SST 产品取得技术领先。公司已发布元神 ONE系列 SST 产品，产品效率达 98%以上，在容量达 2.4MW 的同时占地面积比传统方案节省 60%以上，SST 产品取得技术领先。公司同步开发HVDC 供电架构，自研 HVDC 产品成功点亮金盘科技 AI Factory 智慧工厂。经我们测算 2030 年柜外直流电源市场空间可超 2000 亿元，公司有望快速抢占市场份额取得较高增量。 ◼ 费用率有所上升，经营性现金流大幅改善。公司 25 年/25Q4 期间费用率为 15.32%/17.27%，同比+0.88/+3.51pct，25 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.42%/5.22%/4.88%/0.81%，同比+0.60/+0.11/-0.24/+0.40pct，费用率有所上升。25 年经营活动现金净流入 6.01 亿元，同比+1725%，其中 25Q4 经营活动现金净流入 4.23 亿元，同比+743%，主要是由于公司客户结构优化、优质客户订单比例增长。合同负债 5.22 亿元，较年初-18.9%。应收账款 23.68 亿元，较年初-11.5%。存货 25.9 亿元，较年初+22.2%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 26-27 年归母净利润分别为 8.9/12.2亿元，同比+35%/+37%，与此前预测基本一致，预计 28 年归母净利润为 15.8 亿元，同比+29%，现价对应 PE 为 41x、30x、23x。考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC 业务的高增量空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AIDC 业务发展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。 -31%-13%5%23%41%59%77%95%113%131%2025/3/242025/7/222025/11/192026/3/19金盘科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 金盘科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,515 11,800 14,515 17,553 营业总收入 7,295 8,557 10,336 12,383 货币资金及交易性金融资产 2,839 3,812 4,565 5,972 营业成本(含金融类) 5,409 6,308 7,542 8,936 经营性应收款项 3,316 3,800 4,864 5,692 税金及附加 42 43 52 62 存货 2,590 3,420 4,061 4,793 销售费用 322 368 434 495 合同资产 452 404 650 710 管理费用 380 436 517 607 其他流动资产 319 364 374 386 研发费用 356 402 475 557 非流动资产 2,876 3,131 3,360 3,392 财务费用 59 28 13 24 长期股权投资 54 54 54 54 加:其他收益 96 77 52 47 固定资产及使用权资产 1,845 2,140 2,419 2,581 投资净收益 10 11 14 16 在建工程 279 282 275 190 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 259 217 173 128 减值损失 (112) (9