公司信息更新报告：营收利润保持增长，新签订单同比高增

建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 建发合诚（603909.SH） 2026 年 03 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/20 当前股价(元) 10.92 一年最高最低(元) 14.87/7.51 总市值(亿元) 28.47 流通市值(亿元) 28.47 总股本(亿股) 2.61 流通股本(亿股) 2.61 近 3 个月换手率(%) 80.42 股价走势图 数据来源：聚源 《营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长—公司信息更新报告》-2025.8.20 《营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率—公司信息更新报告》-2025.3.24 营收利润保持增长，新签订单同比高增 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001  营收利润保持增长，新签订单同比高增，维持“买入”评级 建发合诚发布 2025 年年度报告，营业收入和归母净利润保持增长，整体业务情况表现维持稳定，新签合同大幅增长。由于公司工程施工业务毛利率下滑，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 1.3、1.5、1.7 亿元（原值 1.5、1.7 亿元），对应 2026-2028 年 EPS 为 0.48、0.58、0.66元，当前股价对应 PE 为 22.5、19.0、16.6 倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。  收入利润保持增长，建筑施工毛利率下降 2025 年，公司实现总营业收入 76.35 亿元，同比增长 15.53%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长 14.21%；实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 13.77%，公司收入保持增长主要由于建筑施工业务规模增长，建筑施工收入同比增长17.15%。2025 年公司毛利率 5.25%，同比-0.70pct，其中建筑施工毛利率 2.05%，同比-0.19pct；净利率 1.75%，同比-0.11pct。2025 年公司经营性净现金流为 4.21亿元，同比下降 10.55%，拟每股派发现金红利 0.15 元（含税），合计派发现金红利 0.39 亿元，占归母净利润比例约 35.8%，2023-2025 年累计现金分红比例超100%。  新签合同同比高增，关联方扩张带动业务需求 分业务结构来看，公司 2025 年建筑施工业务实现收入 66.75 亿元，同比+17.15%，收入占比 87.4%；勘察设计业务实现收入 4.38 亿元，同比+9.19%，收入占比 5.7%。2025 年公司新签合同额达 115.16 亿元，同比增长 107%，在行业增速放缓的趋势下保持发展韧性。公司 2025 年与关联方交易总额达 107.3 亿元，2026 年预计关联交易总额 127 亿元，其中工程施工业务关联交易占比 88.03%。2025 年公司建筑施工业务首次落地泰国，成功承接 3 个项目，签约额超 1600 万。  风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、股东支持不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,609 7,635 8,670 9,476 10,362 YOY(%) 67.5 15.5 13.6 9.3 9.4 归母净利润(百万元) 96 109 126 150 171 YOY(%) 45.0 14.2 15.7 18.7 14.2 毛利率(%) 5.9 5.3 5.2 5.2 5.3 净利率(%) 1.4 1.4 1.5 1.6 1.7 ROE(%) 10.1 10.1 10.4 11.1 11.4 EPS(摊薄/元) 0.37 0.42 0.48 0.58 0.66 P/E(倍) 29.8 26.1 22.5 19.0 16.6 P/B(倍) 2.6 2.5 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-032025-072025-11建发合诚沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4207 5666 5708 6780 6837 营业收入 6609 7635 8670 9476 10362 现金 1084 1467 1647 1969 2136 营业成本 6216 7234 8217 8978 9816 应收票据及应收账款 952 1216 1268 1266 1333 营业税金及附加 16 18 22 24 26 其他应收款 24 33 31 39 38 营业费用 23 26 29 32 35 预付账款 13 24 11 28 15 管理费用 130 134 146 157 171 存货 177 142 166 197 184 研发费用 41 38 35 28 31 其他流动资产 1958 2785 2585 3281 3131 财务费用 -2 -1 1 3 -0 非流动资产 409 391 384 375 366 资产减值损失 -3 -38 -17 -14 -10 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 6 3 4 4 固定资产 92 80 81 77 73 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 39 36 34 30 26 投资净收益 6 5 2 4 4 其他非流动资产 279 275 269 267 266 资产处置收益 1 0 -0 -0 0 资产总计 4617 6057 6092 7155 7203 营业利润 158 168 190 228 261 流动负债 3390 4727 4608 5505 5361 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 10 143 10 10 营业外支出 4 1 3 3 3 应付票据及应付账款 2919 4157 3880 4901 4699 利润总额 154 168 188 226 259 其他流动负债 470 560 584 593 652 所得税 32 34 34 43 51 非流动负债 12 8 8 8 8 净利润 123 133 154 183 208 长期借款 0 0 -0 -0 -0 少数股东损益 27 24 28 33 37 其他非流动负债 12 8 8 8 8 归属母公司净利润 96 109 126 150 171 负债合计 3402 4735 4616 5513 5369 EBITDA 147 150 173 201 2