轻工制造行业专题研究：NAS，“AI”为翼，破圈前行

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 轻工制造 NAS：“AI”为翼，破圈前行 ➢ 品：轻体量、强势能的黄金赛道 产品定义：需 7*24 小时运作的智能化硬盘管家 定义上，NAS 是一种文件专用的存储设备，可让人们持续访问数据，以便通过网络有效协作。从成本看，内存为 NAS 重要部件。DRAM 价格近期来持续上涨，NAS 品牌拥有向下游传导价格能力，我们测算在内存模组后续持续上涨 30%-90%的情况下，终端涨价 8%-27%左右能维持盈利能力平稳。以绿联 DH4300 为例，25M9-26M1 售价约上涨 7.6%，从月度高频数看需求并未受影响。 行业初探：高增速&盈利能力强劲的小众品类 2024 年消费级 NAS 行业规模为 5.4 亿美元，2021-2024 年行业 CAGR 为31%，赛道体量虽小但增长势能较为强劲。区域分布看北美&欧洲为核心销售区域。盈利能力看威联通等传统玩家表现较强，绿联等新兴品牌提升空间大。 竞争格局：群晖等台企为传统龙头，大陆品牌份额不断提升 现有玩家看，群晖、威联通等为行业较早参与者，绿联、极空间等大陆品牌 2010 年后入场，但势能强劲。2025 年绿联为全球 TOP1 消费级 NAS 品牌，细分数据看 2025Q2 开始绿联内销份额超过群晖居于第一，亚马逊数据看也对群晖呈追赶趋势。行业 ASP 在 2800 元左右，分价格带销售情况看，大部分产品均价在 1000-6000 元间。 市场对 NAS 品类仍有亟待解决的问题：首先是如何看待品类的量与价空间，其次是如何理解 NAS 品类能力与核心驱动要素。我们认为回答这两个问题要回到对品供需属性的拆解上。 ➢ 供需拆解：数据存储&管理为核心需求，软件为品类重要驱动力 需求端：存储需求定义“量”上限，管理能力打开“价”天花板 NAS 核心解决的是数据存储+数据管理的需求。数据存储是基础需求，存储早先有网盘、硬盘等成熟载体，NAS 定价有先天性的锚。以替代网盘&搭配硬盘测算，NAS 未来的销量有望实现 1940 万台-3273 万台，按行业目前不到 200 万台出货量看，有 10 倍以上空间。数据管理打开价格上限，2026 年初 Openclaw 爆火，NAS 为本地化 AI Agent 理想载体，有望受益，此外绿联 2026 年 CES 展出 AI NAS、定价$999-$1559，AI 赋能下 NAS 未来将作为家庭智能数据中心。 供给端：“品”为核心驱动要素，软&硬件能力定义产品力 NAS 赛道为“爆品驱动”逻辑，2025 年绿联新品销量占比 41%，到产品维度，DH4300&DXP4800 为核心大单品。产品力主要体现为软&硬件能力，软件能力为核心竞争要素，大陆品牌软件 To C 端功能较好，其背后是研发资源投入重视程度，绿联在大陆品牌中投入领先行业。 风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、市场空间测算风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱：panshuyue@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：非洲出海系列一：森大集团赋能乐舒适的思考》 2026-01-15 2、《轻工制造：创想三维：3D 打印龙头企业，产品+技术+渠道驱动行业领先》 2025-11-06 3、《轻工制造：大行科工：折叠自行车龙头企业，品牌+技术+渠道驱动行业领先》 2025-09-01 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 301606.SZ 绿联科技 买入 1.11 1.70 2.56 3.60 53.30 38.74 25.68 18.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-022025-062025-102026-02轻工制造沪深3002026 03 13年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 品：轻体量、强势能的黄金赛道 .................................................................................................................... 3 1.1 产品定义：需 7*24 小时运作的智能化硬盘管家 ................................................................................... 3 1.2 行业初探：高增速&盈利能力强劲的小众品类 ....................................................................................... 4 1.3 竞争格局：群晖等台企为传统龙头，大陆品牌份额不断提升 ................................................................. 6 2.供需拆解：数据存储&管理为核心需求，软件为品类重要驱动力...................................................................... 8 2.1 需求端：存储需求定义“量”上限，管理能力打开“价”天花板 .......................................................... 8 2.2 供给端：“品”为核心驱动要素，软&硬件能力定义产品力 .................................................................. 11 标的推荐 ......................................................................................................................................................... 14 绿联科技：3C 出海龙头，NAS 为第二增长曲线 ......................................................................................... 14 风险提示 .................................................................................................