2025年业绩保持高增，动储电池销量快速增长

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 3 月 11 日 300750.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 376.30 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (0.3) 3.1 (1.6) 46.7 相对深圳成指 (4.1) 2.1 (9.4) 14.1 发行股数 (百万) 4,563.87 流通股 (百万) 4,412.55 总市值 (人民币 百万) 1,717,383.89 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 10,788.41 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司 22.45% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 3 月 10 日收市价为标准 相关研究报告 《宁德时代》20251024 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 宁德时代 2025 年业绩保持高增，动储电池销量快速增长 公司发布 2025 年年报，全年实现归母净利润 722.01 亿元，同比增长42.28%。公司业绩持续保持增长，海外产能有序投放，行业龙头地位稳固，未来业绩有望高速增长。维持买入评级。 支撑评级的要点  2025 年归母净利润同比增长 42.28%：公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 4237.02 亿元，同比增长 17.04%；实现归母净利润 722.01亿元，同比增长 42.28%；实现扣非归母净利润 645.08 亿元，同比增长 43.37%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入 1406.30 亿元，同比增长 36.58%；实现归母净利润 231.67 亿元，同比增长 57.13%；扣非后归属母公司股东的净利润为 208.89 亿元，同比增长 62.98%。  行业龙头地位稳固：根据公司年报，2025 年公司实现动力电池销量541GWh，同比增长 41.85%，全球市占率突破历史新高。根据 SNE Research 统计，2025 年公司全球动力电池使用量市占率提升 1.2 个百分点至 39.2%，连续 9 年市占率位居全球第一。国内方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025 年公司国内动力电池装机量市占率 43.42%。海外方面，根据 SNE Research 统计，2025 年公司海外动力电池使用量市占率实现突破，提升至 30.0%。  储能电池销量快速增长，交付能力不断提升：2025 年公司实现储能电池销量 121GWh，同比增长 29.13%。根据 SNE Research 统计，2025年公司储能电池出货量连续 5 年位居全球第一。为满足市场及客户需求，持续提升交付能力，公司稳步推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地、宜宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设。2025 年公司锂电池产能 772GWh，期末在建产能 321GWh。 估值  结合公司年报和业绩，考虑到公司电池销量快速增长，交付能力不断提升，我们将公司 2026-2027 年预测每股收益调整至 20.39/25.49 元（原预测 2026-2027 年摊薄每股收益为 18.93/21.88 元），对应市盈率18.5/14.8 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 362,013 423,702 571,284 741,762 942,206 增长率(%) (9.7) 17.0 34.8 29.8 27.0 EBITDA(人民币 百万) 70,219 88,796 117,966 149,094 191,622 归母净利润(人民币 百万) 50,745 72,201 93,048 116,324 144,542 增长率(%) 15.0 42.3 28.9 25.0 24.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 11.12 15.82 20.39 25.49 31.67 原先预测摊薄每股收益(人民币) 18.93 21.88 - 调整幅度 (%) 7.7 16.5 - 市盈率(倍) 33.8 23.8 18.5 14.8 11.9 市净率(倍) 7.0 5.1 4.3 3.6 3.0 EV/EBITDA(倍) 8.5 16.4 12.3 8.9 6.0 每股股息 (人民币) 5.8 8.0 9.9 10.2 12.7 股息率(%) 2.2 2.2 2.6 2.7 3.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (18%)(1%)16%32%49%66%Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 宁德时代 深圳成指 2026 年 3 月 11 日 宁德时代 2 图表 1.业绩摘要 (人民币，百万) 2024 年 2025 年 同比(%) 营业收入 362,012.55 423,701.83 17.04 营业成本 273,518.96 312,383.30 14.21 毛利润 88,493.60 111,318.54 25.79 营业税金及附加 2,057.47 2,832.32 37.66 管理费用 9,689.84 11,666.74 20.40 销售费用 3,562.80 3,735.12 4.84 营业利润 64,051.80 89,518.64 39.76 资产减值 8,423.33 8,660.16 2.81 财务费用 (4,131.92) (7,939.86) / 投资收益 3,987.82 7,970.55 99.87 营业外收入 135.42 463.52 242.28 营业外支出 1,005.18 455.61 (54.67) 利润总额 63,182.04 89,526.55 41.70 所得税 9,175.25 12,740.24 38.85 少数股东损益 3,262.11 4,585.03 40.55 归属于母公司的净利润 50,744.68 72,201.28 42.28 基本每股收益(元) 11.58 16.14 39.38 毛利率(%) 24.44 26.27 1.83 个百分点 净利率(%) 14.92 18.12 3.20 个百分点 资料来源：iFinD，中银证券 2026 年 3 月