投资50亿元于钙钛矿叠层-半导体设备，看好公司光伏-半导体平台化布局

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈为股份（300751） 投资 50 亿元于钙钛矿叠层&半导体设备，看好公司光伏&半导体平台化布局 2026 年 03 月 10 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 258.23 一年最低/最高价 64.60/373.00 市净率(倍) 9.18 流通A股市值(百万元) 49,929.39 总市值(百万元) 72,150.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 28.13 资产负债率(%,LF) 63.92 总股本(百万股) 279.41 流通 A 股(百万股) 193.35 相关研究 《迈为股份(300751)：半导体设备加速放量，钙钛矿先发优势明显》 2025-11-18 《迈为股份(300751)：拟发行可转债募资近 20 亿元，设备龙头加码钙钛矿叠层》 2025-06-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 8,089 9,830 7,561 8,330 9,414 同比（%） 94.99 21.53 (23.09) 10.17 13.02 归母净利润（百万元） 913.90 925.91 764.86 878.68 1,097.05 同比（%） 6.03 1.31 (17.39) 14.88 24.85 EPS-最新摊薄（元/股） 3.27 3.31 2.74 3.14 3.93 P/E（现价&最新摊薄） 78.95 77.92 94.33 82.11 65.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司钙钛矿 HJT 叠层转换效率已达 32.5%，投资 35 亿元持续加码：迈为拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，以自有资金及自筹资金 35 亿元用于建设钙钛矿叠层电池成套装备项目，计划用地约 135 亩。近日经德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所认证，迈为自主研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层电池，光电转换效率达32.5%，采用公司自研可量产设备与工艺，基于工业级 110um 厚度硅片制备，通过优化钙钛矿钝化工艺、创新开发低损伤 TCO 材料及配套工艺，推动效率进一步提升，从 32.38%到 32.5%，仅用时两个月。 ◼ 半导体前道设备加速突破，投资 15 亿元用于扩建：公司控股子公司宸微设备拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，以自有资金及自筹资金 15 亿元投资建设半导体装备研发制造项目，计划用地约 83 亩。宸微设备主要专注于半导体晶圆制造前段制程设备的研发、制造，其自主研发生产的半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备凭借差异化技术创新实现关键突破，已进入多家头部晶圆客户和存储客户，进入量产阶段。 ◼ 硅基 HJT 为太空光伏最优方案，HJT 设备龙头将充分受益：全球卫星发射数量成指数级增长，原有三节砷化镓电池由于产能、成本、原材料等问题无法满足 GW 级别部署，HJT 因其柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性成为短期最优替代方案，远期转向钙钛矿-HJT 叠层电池。迈为为太阳能丝网印刷及 HJT 整线设备龙头，市占率长期位居国内首位，且深度布局钙钛矿整线设备将充分受益于太空光伏技术演进。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润为7.6/8.8/11.0 亿元，当前市值对应 PE 为 94/82/66 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发投入不及预期，下游扩产不及预期。 -33%-2%29%60%91%122%153%184%215%246%2025/3/102025/7/92025/11/72026/3/8迈为股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 迈为股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 19,022 17,003 18,569 21,130 营业总收入 9,830 7,561 8,330 9,414 货币资金及交易性金融资产 5,211 5,313 6,081 7,350 营业成本(含金融类) 7,067 5,188 5,629 6,283 经营性应收款项 4,570 3,674 3,975 4,485 税金及附加 35 30 33 38 存货 8,923 7,676 8,174 8,951 销售费用 409 340 375 424 合同资产 0 0 0 0 管理费用 249 212 225 235 其他流动资产 318 340 340 344 研发费用 951 907 983 1,083 非流动资产 4,815 4,687 4,530 4,261 财务费用 (87) 6 8 8 长期股权投资 79 92 107 123 加:其他收益 280 60 0 0 固定资产及使用权资产 2,720 2,776 2,704 2,517 投资净收益 52 0 0 0 在建工程 490 295 197 103 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 277 275 272 269 减值损失 (516) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 50 50 50 50 营业利润 1,023 937 1,076 1,344 其他非流动资产 1,200 1,200 1,200 1,200 营业外净收支 7 0 0 0 资产总计 23,838 21,690 23,100 25,391 利润总额 1,030 937 1,076 1,344 流动负债 14,136 11,192 11,687 12,836 减:所得税 67 141 161 202 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,926 923 903 883 净利润 964 797 915 1,142 经营性应付款项 3,347 3,638 3,620 3,984 减:少数股东损益 38 32 36 45 合同负债 8,200 6,021 6,533 7,291 归属母公司净利润 926 765 879 1,097 其他流动负债 662 611 631 678 非流动负债 2,175 2,175 2,175 2,175 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.31 2.74 3.14 3.93 长期借款 1,959 1,959 1,959 1,959 应付债券 0 0 0 0 EBIT 907 883 1,0