公司信息更新报告：算力业务跨越式增长，研发投入夯实长期竞争力

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中兴通讯（000063.SZ） 2026 年 03 月 09 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/6 当前股价(元) 37.40 一年最高最低(元) 55.85/28.67 总市值(亿元) 1,789.04 流通市值(亿元) 1,506.33 总股本(亿股) 47.84 流通股本(亿股) 40.28 近 3 个月换手率(%) 170.22 股价走势图 数据来源：聚源 《算力业务增长显著，国内运营商业务阶段性承压—公司信息更新报告》-2025.10.30 《服务器营收双倍增长，自研芯片助力国产超节点破局—公司信息更新报告》-2025.8.30 《发布智算超节点服务器，第二曲线蓄 势 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.29 算力业务跨越式增长，研发投入夯实长期竞争力 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  营收规模同比增长，毛利率阶段性承压，维持“买入”评级 中兴通讯发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 1338.95 亿元，同比增长 10.38%；实现归母净利润 56.18 亿元，同比下降 33.32%；实现扣非归母净利润33.7亿元，同比下降45.45%。2025年公司实现毛利率、净利率分别为30.25%、4.16%，同比分别-7.66pct、-2.73pct，在行业周期切换与业务结构变化的双重影响下，公司毛利率阶段性承压。受行业周期变化影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 68.9、82.5、95.9亿元，EPS 分别为 1.44、1.73、2.01 元，当前股价对应 PE 估值分别为 21.0、17.5、15.1 倍，公司加速突破国内智算市场，运营商市场持续提升海外市占率，伴随 5G-A 商用落地以及算力持续建设，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。  算力业务跨越式增长，消费者业务聚焦全场景 AI 终端布局 分业务板块看，公司运营商网络业务实现营收 628.6 亿元，占总营收 46.9%，其中，国内市场受通信基础设施投资下降影响，营收承压；公司政企业务全年实现营收 372.2 亿元，公司深化中资出海业务合作，服务器等算力产品持续突破头部客户，推动政企业务营收同比翻番，成为公司整体营收增长的引擎；消费者业务聚焦全场景 AI 终端布局，实现营收 338.2 亿元，同比增长 4.4%。公司算力相关业务实现跨越式增长，全年营收同比增长约 150%，占整体营收比重达 24.6%，其中服务器及存储营收同比增长超 200%，数据中心产品营收同比增长 50%。  全球布局双市场协同发展，高强度研发投入夯实长期竞争力 公司坚持全球化布局与国内市场深耕并重，实现国内、国际两大市场协同发展，分别实现营收 897.4 亿元和 441.6 亿元，占总营收比重分别为 67.0%和 33.0%，同比分别增长 9.4%和 12.4%，公司海外手机持续快速增长，5G FWA&MBB 市场份额继续保持全球第一。公司坚持高强度研发投入，全年研发费用达 227.6 亿元，营收占比约 17.0%，持续构建 AI 端到端能力矩阵，为长期竞争力夯实基础。  风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 121,299 133,895 152,123 174,408 198,159 YOY(%) -2.4 10.4 13.6 14.6 13.6 归母净利润(百万元) 8,425 5,618 6,885 8,252 9,590 YOY(%) -9.7 -33.3 22.6 19.9 16.2 毛利率(%) 37.9 30.3 28.2 26.6 26.2 净利率(%) 6.9 4.2 4.5 4.7 4.8 ROE(%) 11.4 7.4 8.3 9.3 9.9 EPS(摊薄/元) 1.76 1.17 1.44 1.73 2.01 P/E(倍) 17.1 25.7 21.0 17.5 15.1 P/B(倍) 2.0 1.9 1.8 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-032025-072025-11中兴通讯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 141787 143934 171506 160732 182704 营业收入 121299 133895 152123 174408 198159 现金 43885 33751 42506 28906 19816 营业成本 75311 93391 109233 127939 146153 应收票据及应收账款 21288 21670 29060 27978 37459 营业税金及附加 1176 1090 1357 1488 1729 其他应收款 2598 2393 3277 3223 4162 营业费用 8901 9223 10344 11685 13078 预付账款 692 1443 983 1799 1362 管理费用 4477 4220 4794 5497 6245 存货 41258 47017 66571 66578 84669 研发费用 24031 22755 21601 21975 23779 其他流动资产 32066 37660 29109 32249 35237 财务费用 -265 -227 -453 -775 -1014 非流动资产 65536 73806 66409 65813 64695 资产减值损失 -933 -628 -780 -704 -742 长期投资 2334 2578 3125 3695 4258 其他收益 2933 2887 2902 2897 2899 固定资产 14178 13422 13650 13997 14176 公允价值变动收益 -625 102 -141 -60 -87 无形资产 8754 8129 6671 5015 3044 投资净收益 112 453 339 377 364 其他非流动资产 40270 49676 42963 43106 43217 资产处置收益 96 5 38 37 32 资产总计 207323 217739 237915 226546 247399