公司首次覆盖报告：电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出

‘’；、 电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出 [Table_CoverStock] —涛涛车业(301345)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 07 日 [Table_CoverAuthor] 姜文镪 骆峥 赵启政 S1500524120004 S1500525020001 S1500525030004 jiangwenqiang@cindasc.com luozheng1@cindasc.com zhaoqizheng@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 涛涛车业(301345) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 202.00 52 周内股价波动区间(元) 257.60-53.89 最近一月涨跌幅(％) -9.09 总股本(亿股) 1.09 流通 A 股比例(％) 26.65 总市值(亿元) 220.3 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 07 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 涛涛车业是全球电动低速车行业龙头，全球化布局深筑竞争壁垒。公司专注“新能源智能出行”，聚焦智能电动低速车和特种车品类；其中，智能电动低速车贯彻“产品矩阵拓展、渠道生态深耕、品牌价值跃迁”的核心战略，凭借美国本土化的制造与渠道优势，着力打造从研发、生产、销售、服务的全价值链垂直整合竞争力，自布局北美市场以来实现迅猛突破，两年内强势跻身北美市占率前列，彰显强劲市场穿透力。2018-2024 年公司收入/利润CAGR 分别为 30.0%/49.2%，抓住品类出海机遇实现快速成长；25Q1-Q3公司面对海外贸易政策波动，积极推动全产业链全球布局，规模效应凸显，实现收入/利润同比分别+24.9%/+101.3%，增长靓丽。 电动高尔夫球车：全球市场有望持续增长，公司全球化布局领先，优势突出。全球电动低速车（LSEV）市场正处高速扩张阶段，根据弗若斯特沙利文，全球电动低速车市场规模预计从2022年7亿美元增长至2025年18亿美元，2022-2025 年 CAGR 高达 37%，预计 2029 年有望进一步攀升至 43 亿美元； 分区域看，北美成熟度最高，其次是欧盟、日韩。纵观产业链，上游供给环节，美国电动高尔夫球车进口正从中国向越南等地区切换；中游品牌格局，市场份额较集中，CR5 达到 60%左右，核心市场美国“双反”等重大变化或催生企业机会；下游消费场景，高尔夫球场内需求稳定，球场外占比略高且增量明显。涛涛车业核心优势在于全球化布局领先，2025 年年中左右便已实现越南工厂满产，美国、泰国工厂 2026 年也将陆续投产，有望持续扩大市场份额；此外，公司品牌矩阵完备，以 DENAGO 与 TEKO 双品牌驱动，多元化营销手段效果良好，打造立体化渠道体系，海外布局快速推进。 全地形车：全球市场具备结构性机遇，公司扩张产品矩阵促增长。根据Polaris 公司年报，近年全球全地形车年销量保持在 95-100 万台水平，基本趋于稳定，北美地区占比保持 80%-85%，是全球核心消费区域；品牌格局方面，海外品牌占主导，国产品牌快速发展。细分品类层面，根据 Polaris预测，行业内部存在结构性变化，ATV 占比持续下降，从 2017 年 45% 降至 2024 年 35%，而 UTV 占比持续提升，成为行业内最大品类。涛涛车业发力全球市场攻坚与渠道突破，筹备 UTV 产品聚焦北美市场，小排量 ATV则以 DENAGO 品牌进入当地头部经销商网络，与 100+家优秀经销商达成合作；ATV 主要面向北美以外市场销售，依托 300CC 主力车型强劲表现及中小排量矩阵，在北美以外市场持续巩固领先优势。通过差异化区域策略与精准产品布局，公司全地形车业务的全球化体系竞争力显著增强，为持续增长奠定坚实基础。 其他产品：传统品类表现稳健，公司积极布局机器人等新兴赛道。（1）电动滑板车与电动平衡车：公司电动滑板车已构建覆盖大众通勤至专业竞技的全场景产品序列，通过差异化定位与设计性能创新，在多个渠道保持较强竞争力，电动平衡车已形成完善的生产工艺和研发体系，产品兼具实用与美学价值，市场认可度持续提升。（2）电动自行车：公司电动自行车产品通过DENAGO 与 GOTRAX 两大主力品牌协同赋能，进而实现品牌影响力与市场渗透率共振提升。经营策略方面，公司聚焦爆款战略，深度挖掘用户核心需求；渠道表现方面，商超渠道强势增长，AMAZON 平台则重点聚焦新品推广，巩固同类目下产品前列排名；自建站自然流量与用户规模健康增长，-100%0%100%200%300%400%25/0325/0725/11涛涛车业沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 战略价值持续释放。（3）机器人：2025 年以来，公司与全球多家机器人公司达成战略合作，其中与杭州宇树科技股份有限公司签署战略合作协议，并取得较快进展，计划在北美等海外地区销售共拓、C 端场景共研、商业化落地提效等多方面实现深度合作，同时公司也将借势持续提升科技竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为8.3/11.8/15.6 亿元，PE 分别为 26.7X/18.7X/14.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：海外宏观经济不及预期、国际贸易摩擦的风险、成本异常波动风险、汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险、股本未来摊薄风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2,144 2,977 3,986 5,494 7,086 增长率 YoY % 21.4% 38.8% 33.9% 37.8% 29.0% 归属母公司净利润(百万元) 280 431 826 1,180 1,560 增长率 YoY% 36.1% 53.8% 91.6% 42.7% 32.2% 毛利率% 37.6% 35.0% 39.2% 39.9% 39.9% 净资产收益率ROE% 9.5% 13.6% 22.9% 28.1% 31.3% EPS(摊薄)(元) 2.57 3.95 7.58 10.82 14.31 市盈率 P/E(倍) 78.54 51.08 26.65 18.67 14.12 市净率 P/B(倍) 7.49 6.93 6.10 5