持续高景气

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-072025-102025-122026-03-22%-12%-2%8%18%28%38%48%58%68%78%风华高科电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）23.75总股本/流通股本（亿股）11.57 / 11.57总市值/流通市值（亿元）275 / 27552 周内最高/最低价26.50 / 12.37资产负债率(%)23.9%第一大股东广东省广晟控股集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com风华高科(000636)持续高景气l投资要点AI 驱动高端转型，构筑发展新引擎。公司已形成智能终端、工控、汽车电子、家电四大核心市场布局，同时持续深耕并大力开拓 AI 算力、低空经济、储能等新兴应用领域，通过持续加大研发投入、优化产品结构，推动高端品与特殊品占比稳步提升，加速企业高端化转型。当前 AI 技术驱动电子信息产业迎来全方位革新，AI 应用正由软件端逐步向端侧延伸，一方面终端换机需求直接拉动全球电子元器件需求增长，另一方面 AI 深度应用推高终端算力与功耗需求，带动 MLCC、电阻器、电感器等电子元件单机搭载量显著提升，行业整体需求有望稳步增长。公司聚焦 AI 算力核心赛道，以市场为导向加快产品研发，着力培育新的业绩增长点，现已导入国内 AI 服务器头部客户供应链并持续加深合作。产品进度稳步推进，市场开拓成效凸显。AI 算力方面，公司快速响应下游需求，针对性推出系列适配产品：MLCC 领域，公司推出IM、AE、AM、AS 等全系列片式陶瓷电容，具备低等效串联电阻、中高压环境供电稳定及 105℃以上高温长期可靠性等特点，广泛应用于 AI服务器多相供电模块；合金电阻领域，布局 MF、MI、MT、MG、MS 等系列产品，凭借超低阻值、低温漂及高功率密度特性，精准匹配 AI基础设施大功率、高电流、高密度发展趋势，可满足高功耗、高精度电流检测及高集成主板等不同场景需求；电感器领域，推出新一代热压工艺 TLVR 电感，采用先进金属磁性材料与超高压热压平台，相较传统电感体积更小、电流承载更高、直流电阻更低，契合高功率密度算力服务器发展趋势。汽车电子业务方面，公司主营产品均完成 AEC-Q200 车规级认证与 IATF16949 车用体系认证，车规品已从车载周边渗透至电驱、BMS、OBC、电控等车身核心关键系统，推出几十余款车规级被动元器件产品系列，物料规格与交付能力持续提升，下游覆盖整车厂及 Tier1 厂商，并成功开拓欧洲、日本、韩国等海外 Tier1 客户供应链，全球化布局持续推进。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 58/69/79 亿元，实现归母净利润分别为 3.6/4.9/6.4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；涨价不及预期风险；产能释放延迟风险；下游需求不及预期风险。发布时间：2026-03-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4939578468807863增长率(%)17.0017.1018.9514.29EBITDA（百万元）907.321136.411417.431718.10归属母公司净利润（百万元）337.37357.08489.66640.33增长率(%)94.475.8437.1330.77EPS(元/股)0.290.310.420.55市销率（P/S）5.564.753.993.49市净率（P/B）2.252.182.142.09EV/EBITDA14.0320.9017.2514.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4939578468807863营业收入17.0%17.1%18.9%14.3%营业成本3992466954766179营业利润88.0%0.0%37.1%30.5%税金及附加34394753归属于母公司净利润94.5%5.8%37.1%30.8%销售费用92145172189获利能力管理费用299344406456毛利率19.2%19.3%20.4%21.4%研发费用240289344385净利率6.8%6.2%7.1%8.1%财务费用-91-52-48-29ROE2.8%2.8%3.8%4.9%资产减值损失-73-95-60-50ROIC1.7%2.3%3.3%4.4%营业利润390390535698偿债能力营业外收入3000资产负债率23.9%26.1%27.7%28.8%营业外支出25000流动比率2.312.091.881.84利润总额368390535698营运能力所得税37314354应收账款周转率3.723.854.004.05净利润331359492644存货周转率4.754.484.905.28归母净利润337357490640总资产周转率0.310.350.390.43每股收益（元）0.290.310.420.55每股指标（元）资产负债表每股收益0.290.310.420.55货币资金4349423636283633每股净资产10.5610.9011.1111.38交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1832205823912652PE81.4576.9656.1242.91预付款项40375562PB2.252.182.142.09存货985109811381202流动资产合计7833834282078619现金流量表固定资产5625573662646568净利润331359492644在建工程150400600500折旧和摊销6597999301049无形资产271265257245营运资本变动-605232-165-138非流动资产合计84198926978010090其他68842522资产总计16252172681798718709经营活动现金流净额453147412831578短期借款0000资本开支-276-1080-1618-1213应付票据及应付账款2399289231943484其他5-548-111-100其他流动负债996109711751212投资活动现金流净额-271-1628-1729-1313流动负债合计3395398943694696股权融资7000其他490518615693债务融资-35319778非流动负债