非金属建材行业周报：3月是涨价窗口，重视电子通胀链、油链、顺周期品种

敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】 首先，电子通胀链方面，3 月内外需开启共振，成本端价格传导持续，对比 2 月的预期占主导，3 月基本面更重要。3 月初有望看到多个品种调涨（行业是月初定价机制），例如电子布、铜箔，一方面 AI 材料下游需求强劲，另一方面非 AI 方面的需求、3 月并非验证期（新机发布较多），因此 3 月初的电子链议价我们认为会较为顺利传导。此外，我们一直提示的 AI 挤占逻辑在更多领域得到验证，例如 2 月 27 日，日本三井金属对外发函，继续转产能给高端铜箔和薄铜（载体铜箔），马来西亚子公司控制常规产品的供应。我们也发布了报告《谁的产能被 AI 挤占？从电子布出发，看好电子通胀强周期》，我们认为在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE 布、MLCC（被动元件）、CCL 等环节有相似的提价背景。以及 hrsg 管作为北美缺电背景下的材料品类，强需求有望带动量价齐升。 第二，油链方面，油价上涨对我们板块的影响分为 2 个部分，一是成本加成顺价，例如东方雨虹在 3 月 1 日发布提价函，提及成本端沥青价格从 1 月 3000 元/t 涨至 3350 元/t，公司决定自 3 月 15 日起工程端沥青类卷材和沥青类涂料产品价格将上调 5%-10%。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗产品有关联性（涨价的联动性），继续关注开年各企业涨价动作。二是煤化工的替代效应，在油价继续攀升情况下经济性会呈现，关注煤化工的资本开支带来工程公司业务增量。 第三，出海方面，我们继续看好以科达、华新、乐舒适为代表的企业继续出海非洲、南美洲等区域。2 月 24 日，加纳总统出席科达制造的玻璃工厂奠基剪彩，这是加纳首座浮法玻璃工厂，2024 年加纳进口 6.5 万吨玻璃制品满足建筑和汽车需求，而本项目是 600 吨日熔量、填补缺口，预计 2027 年投产、带来上千个就业岗位，我们再次强调出海不等于出口，出海是深耕非洲本地、与本地制造业和需求共振，帮助本地降低使用成本、提高基础产品的渗透率，同时提高就业率，实现互惠互赢。同时，乐舒适已满足市值、流动性等条件，纳入恒生综合指数，本次指数变动将于 2026年 3 月 6 日（星期五）收市后实施，继续关注乐舒适入通进展。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价 339 元/吨，同比-52 元/吨，环比-3 元/吨，全国平均出货率 9.60%，环比+0.33pct，库容比为 64.13%，环比-1.25pct，同比+6.94pct。②玻璃：本周浮法玻璃均价 1164.62 元/吨，较节前一周均价（1157.60元/吨）上涨 7.02 元/吨，涨幅 0.61%。截至 2 月 26 日重点监测省份生产企业库存天数 37.44 天，较上周四库存增加9.12 天。截至 2 月 26 日，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10.5-11 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 0.44%，环比下降-5.3pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3603.50 元/吨，环比上涨 0.63%，电子布市场主流报价 5.1-5.5 元/米不等，环比大幅提升。⑤电解铝：美国就业数据疲软叠加 AI 恐慌，铝价短期内震荡下滑。⑥钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点。⑦其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG 价格环比持平 【重要变动】 ①上海发布楼市“沪七条”，涉及限购政策调减、公积金政策优化和房产税政策完善。②华海诚科发布 2025 年度业绩快报。③莱特光电公告控股子公司拟投资 10 亿元建设石英布研发中心及生产基地项目。 风险提示： PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点 ..................................................................................... 4 1.1 一周一议 ............................................................................... 4 1.2 周期联动 ............................................................................... 4 1.3 景气周判（0223-0227） .................................................................. 4 2 本周市场表现（0223-0227） .................................................................... 5 3 本周建材价格变化 ............................................................................. 5 3.1 水泥（0223-0227） ...................................................................... 5 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） ......................................................... 7 3.3 玻纤（0223-0227） ..................................................................... 11 3.4 碳纤维（0223-0227） ................................................................... 12 3.5 能源和原材料（0223-0227） ............................................................. 13 3.6 塑料制品上游（0223-0227） ............................................................. 15 3.7 民爆 .................................................................................. 16 4 风险提示 .................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 一级行业周涨跌幅一览（申万指数） ..................................................