基础化工行业研究：多品种涨价，涨价／通胀后成为主线

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场强势向上，尤其是周期板块，其中申万化工指数上涨 7.15%，大幅跑赢沪深 300 指数 6.07%。涨幅靠前标的中除了部分 AI 材料标的外，其它基本是涨价受益标的。基础化工行业边际变化，本周涨价品种表现亮眼，包括：染料、TMP、MDI、TDI、黄磷，我们认为涨价/通胀成为主线的概率越来越高。投资方向上，建议重点关注几个方向，一是双碳方向，尤其是双碳和绿色能源受益方向，二是大化工龙头，三是供需两端有变化的方向，比如：氨纶、农药，四是底部大幅承压的品种，比如：PVC、钛白粉。关税方面，特朗普全球关税被推翻，美国最高法院裁定违法，后续关税扰动或将边际减少。资源品方面，我们观察到越来越多国家开始重新审视资源品的定位，最新的是津巴布韦宣布即日起暂停锂精矿及原矿出口，未来可能会有更多资源品会重新定价，化工资源品主要是磷、钾、萤石等。房地产行业，本周上海发布楼市“沪七条”，非沪籍外环内购房社保门槛降至 1 年。石油化工行业，石油价格是近期市场关注的核心品种之一，主要扰动在于地缘政治，尤其是伊朗。AI 行业，本周市场对于 AI 恐慌蔓延，尤其是一份来自 2028 年的假想报告加剧这一趋势，除此之外，巨头言论和动作也时刻牵动着市场，AI 基建端，本周 OpenAI大幅下调到 2030 年支出目标至 6000 亿美元，英伟达财报超预期股价却盘中重挫 5.7%，当超预期成为常态，光是业绩好已经远远不够了，市场焦点已转向对 AI 需求可持续性以及英伟达本身供给约束的焦虑，需求侧的巨额长单也因为与客户存在交叉持股而招致批评。存储端，该环节持续卡脖子，涨价有持续超预期的可能。AI 产业链通胀方面，目前特种电子布供需持续紧张，企业在边际利润的驱动下有较强动力持续转产特种布，从而造成 7628 电子布的织布机产能边际持续压缩。 本周大事件 大事件一：特朗普全球关税被推翻，美国最高法院裁定违法，超 1750 亿美元税收面临退款。最高法院裁定《国际紧急经济权力法》并未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力。裁决影响对等关税，钢铝和汽车关税不受影响。特朗普称裁决“可耻”，已考虑好备选方案应对影响。裁决未提及是否应退还关税。经济学家估算相关关税已征超 1750亿美元，若全额退还或使关税税率降低过半。裁决公布后，美股指刷新日高，美元美债刷新日低，金银涨幅扩大。 大事件二：根据 2025 年的最新数据，津巴布韦是全球第五大锂生产国，其锂产量（折合碳酸锂当量，LCE）约占全球总供应量的 12%。作为非洲第一大锂生产国，津巴布韦在全球锂供应链中占据关键地位，其出口的锂精矿中超过90%流向中国，是中国第二大锂精矿进口来源国，仅次于澳大利亚。此举直接缩减了全球锂产量供给，加剧精矿短缺，短期供给缺口放大，锂价弹性增强。 大事件三：上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至 1 年，公积金贷款最高可贷 324 万。上海五部门联合发布楼市新政，自 2026 年 2 月 26 日起施行。限购方面，非沪籍外环内购房社保门槛降至 1 年，满 3 年可增购 1 套，持居住证满 5 年免社保限购 1 套。公积金方面，首套贷款最高额度提至 240 万（多子女家庭最高 324 万），并放宽二套贷款认定。税收方面，成年子女首套房暂免征收个人住房房产税。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 20 五、风险提示 .................................................................................. 21 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 2 月 27 日化工标的 PE-PB 分位数 .......................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 7 图表 8： 本周（2 月 23 日-2 月 27 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 13 图表 9： CVM CFR 东南亚（美元/吨） ............................................................. 14 图表 10： 国际汽油 新加坡（美元/桶） .......................................................... 14 图表 11： 棉花 CCIndex（328） ................................................................. 14 图表 12： 丁酮 华东（元/吨） .................................................................. 14 图表 13： 国际石脑油 新加坡（美元/桶） ........................................................ 14 图表 14： 液氯 华东地区