基础化工行业周报：地缘升级，商品上涨！

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 03 月 01 日 基础化工 行业周报 地缘升级，商品上涨！ 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.0 19.1 35.9 绝对收益 5.1 23.4 54.6 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 PVC 困境反转，助剂行业有望同步受益本轮景气修复 2026-02-27 化工进入涨价验证阶段！ 2026-02-23 间苯二胺或存预期差，静待价格弹性释放——染料更新③ 2026-02-11 关注“金三银四”化肥链与化纤链 2026-02-08 新格局、新秩序、新周期、新价值——染料行业系列报告① 2026-02-03 事件： ①据财联社，2 月 28 日，美国与以色列联手对伊朗发动打击，伊朗回应正准备毁灭性报复行动。②据百川盈孚，截至 2 月 28 日，涤纶长丝 POY 市场价格为 7100 元/吨，较春节前上涨 50 元/吨。 美伊局势升级下化工的投资机会： ①原油：地缘升级下油价或具备较强的上行动力 伊朗在全球原油供应中占据重要位置。伊朗是中东海湾地区重要的产油国，也是 OPEC 组织的成员国之一。其南濒波斯湾和阿曼湾，北隔里海与俄罗斯和哈萨克斯坦相望，素有“欧亚陆桥”和“东西方空中走廊”之称。得益于得天独厚的地理优势，伊朗不仅拥有丰富的石油储量，同时对霍尔木兹海峡（全球能源运输的咽喉要塞）具有强大的控制力。丰富的原油储备：据金联创，截至 2025 年，伊朗已探明的石油储量为 213.7 亿吨，仅次于委内瑞拉、沙特阿拉伯和加拿大，位列全球第四位。据中国船东网，2025 年伊朗原油产量约 460 万桶/日，占全球总产量的 5%；海运原油出口量约 160 万桶/日，占全球海运原油贸易的 4%。关键的运输要塞：霍尔木兹海峡是中东石油运输最重要的咽喉要塞，在全球公认的八大石油海洋运输通道中，霍尔木兹海峡的重要性位居第一。据金联创，2025 年霍尔木兹海峡的石油运输量逾 2000 万桶/日，约占全球海运石油交易总量的 26.6%。 地缘升级下油价或具备较强的上行动力。从历史上看，伊朗地缘局势冲突对原油价格存在显著影响，以 2025 年以伊冲突为例，布伦特油价从 5 月初的 62 美元/桶涨至 6 月高点约 79 美元/桶，涨幅 27%。从供需平衡表上看，据 Energy Aspects，2026 年全球原油供应过剩量预计约 230 万桶/日，据此推测，若后续伊朗原油出口受阻（160 万桶/日），或将显著缓解年内原油供给过剩的压力，进而对原油价格产生强劲支撑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中曼石油、潜能恒信、洲际油气等。 ②碳酸锶：博弈美伊地缘冲突的弹性品种 碳酸锶原料高度依赖伊朗。中国锶矿则严重依赖进口，70%来自伊朗。地缘风险下供应不确定性陡增。考虑到美国持续对伊朗施压，短期碳酸锶原料天青石的供应不确定性陡增，若地缘风险进一步升温，后续其海运出口或严重受限，我国天青石将面临较大缺口。下游消费结构看，主要分为锶铁氧体（66.0%）、冶金行业（6.9%）、电子元器件（3.3%）、烟火行业（2.1%），以及其他锶盐（21.7%）。基于碳酸-12%-2%8%18%28%38%48%2025-032025-072025-102026-02基础化工沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/基础化工 锶良好的导电性和稳定性，以及可作为添加剂提高玻璃折射率、透光率和抗紫外线性能的性质，使其在制造高品质光学玻璃乃至先进封装中的玻璃基板领域具备潜力，我们认为碳酸锶应用领域的智能化、高端化趋势或有望逐步显现，加速贡献需求增量。建议关注：金瑞矿业、红星发展等。 ③甲醇：伊朗地缘扰动下供应风险显著放大 伊朗是全球第二大甲醇生产国，据金联创，目前伊朗甲醇年产能达1731 万吨，占全球总量的 9.4%。我国对伊朗甲醇进口依赖度较高，据百川盈孚，2025 年国内累计从伊朗进口甲醇约 81.47 万吨，占我国甲醇总进口量的 5.6%；若计入伊朗通过其他国家的转口贸易，伊朗甲醇约占我国甲醇进口总量的 60%左右，对国内供应格局影响显著。目前伊朗超 80%甲醇装置因天然气供应不足而停产，地缘冲突进一步打乱复产预期，叠加霍尔木兹海峡航运风险上升，我国 2-3 月甲醇进口量或显著回落，进而对国内甲醇价格产生支撑。此外，从历史上看，伊朗局势动荡对国内甲醇价格存在显著的传导效应，以 2025年以伊冲突为例，期间伊朗曾削减气头化工原料供应两周，直接推动中国甲醇港口价格上涨 300 元/吨，突破 2700 元/吨关口。建议关注：金牛化工、华谊集团、中海石油化学、中国心连心化肥等。 油价上涨叠加“金三银四”，看好聚酯链景气： ①PX：产量增幅有限，供需或仍偏紧。 PX 自 2024 年以来已连续两年无新增产能，供应增量主要来源于存量技改及短流程提负。这一策略在 2024 年效果较为显著，调油逻辑走弱下炼厂开始"减油增芳烃"，PX 在当年国内无新增产能的情况下，2024 年全年产量同比+12%。而进入 2025 年，尽管 MX 的供应仍在增加（产量同比+13%），PX 的产量增速却大幅放缓（产量同比+1%），或侧面说明 PX 产能负荷已接近天花板，再提升的空间较为有限。叠加 2026 年国内 PX 新增投产规划较少，仅华锦阿美一套 200 万吨装置预计四季度投产，前三季度仍为 PX 产能投放的真空期。整体来看，全年 PX 产量增量预计有限，供需格局或延续偏紧态势。 ②PTA：产能周期拐点，格局预期改善。 伴随 2025 年虹港石化三期、三房巷三期、新凤鸣四期等三套装置投产完毕，PTA 行业正式结束本轮高速扩能周期，后续投产节奏将显著放缓，其中 2026 年预计全年无新增产能落地。与此同时，行业“反内卷”持续推进，部分企业已经主动减产或停产，如逸盛多套装置先后停车检修、新凤鸣独山一期装置启动检修等，释放协同的积极信号。需求方面，下游涤纶长丝、聚酯瓶片、聚酯切片、涤纶短纤等新产能的规划对 PTA 需求产生拉动，同时印度 BIS 认证取消背景下出口也有望同比向上，行业供需预期改善，产品盈利有望修复。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/基础化工 ③涤纶长丝：行业协同典范，期待“金三银四” 根据华瑞信息，涤纶长丝主流工厂自 2025 年 12 月下旬落地新一轮减产，并计划后续根