全年业绩稳定增长，创新研发持续推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 2 月 27 日，公司发布 2025 年度业绩快报：2025 年公司预计实现收入 13.51 亿元，同比+12%；归母净利润 5.63 亿元，同比+12%；扣非归母净利润 5.02 亿元，同比+27%； 2025Q4 公司预计实现收入 3.36 亿元，同比+42%；归母净利润 1.34亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 1.30 亿元，同比扭亏为盈。 全年业绩稳定增长，海外拓展表现亮眼。2025 年公司加速推广新品，市场率稳步提升。考虑到 2024 年市场价格调整因素影响延续性，2025 年全年业绩增速仍受到一定影响。2025 年公司海外销售收入 2.5 亿元，同比增长超过 55%，在公司收入占比提升至 18%以上。公司持续推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作。截至 2025 年末公司产品销售覆盖 49 个国家和地区。 创新研发持续推进，支撑长期业绩增长。2025 年公司新增多款创新产品在国内获批上市，包括 Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统、经颈静脉肝内穿刺套件、聚乙烯醇栓塞微球。公司累计 23 款产品获得 NMPA 首次注册证，11 款产品在 28 个海外市场获得首次注册证；累计获得海外产品注册证 110 余张，其中 6 款产品获得 CE 认证，3 款产品获得欧盟定制证书。除上述产品外，公司在研产品稳步推进，管线丰富，Hector 胸主多分支覆膜支架系统已进入国内上市前多中心临床阶段，且于报告期内进入国家创新“绿色通道”，并 已 通 过 欧 盟 定 制 方 式 实 现 商 业 化 ， 同 时 该 产 品 美 国Breakthrough Device Designation 申请已提交 FDA。 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.63、7.01、8.62 亿元，同比+12%、+24%、+23%，现价对应 PE 为 22、18、15 倍，维持“买入”评级。 医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。 010020030040050060070080081.0089.0097.00105.00113.00121.00129.00250227250527250827251127260227人民币(元)成交金额(百万元)成交金额心脉医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 897 1,187 1,206 1,351 1,736 2,156 货币资金 977 2,967 2,171 2,173 2,061 2,034 增长率 32.4% 1.6% 12.0% 28.6% 24.2% 应收款项 136 149 256 166 213 264 主营业务成本 -223 -280 -326 -389 -502 -613 存货 156 211 266 250 322 394 %销售收入 24.8% 23.5% 27.0% 28.8% 28.9% 28.4% 其他流动资产 25 38 47 44 55 66 毛利 674 908 881 962 1,234 1,543 流动资产 1,294 3,365 2,740 2,633 2,652 2,758 %销售收入 75.2% 76.5% 73.0% 71.2% 71.1% 71.6% %总资产 64.9% 79.3% 63.8% 60.7% 58.1% 57.8% 营业税金及附加 -8 -12 -10 -14 -17 -22 长期投资 126 122 0 0 0 0 %销售收入 0.9% 1.0% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 187 303 389 509 612 643 销售费用 -104 -130 -157 -189 -226 -280 %总资产 9.4% 7.1% 9.1% 11.7% 13.4% 13.5% %销售收入 11.6% 11.0% 13.0% 14.0% 13.0% 13.0% 无形资产 317 382 1,062 1,082 1,192 1,265 管理费用 -46 -55 -93 -66 -81 -96 非流动资产 701 881 1,551 1,703 1,914 2,017 %销售收入 5.1% 4.6% 7.7% 4.9% 4.7% 4.4% %总资产 35.1% 20.7% 36.2% 39.3% 41.9% 42.2% 研发费用 -138 -173 -94 -108 -174 -216 资产总计 1,995 4,246 4,292 4,336 4,566 4,775 %销售收入 15.3% 14.6% 7.8% 8.0% 10.0% 10.0% 短期借款 9 11 27 13 13 13 息税前利润（EBIT） 378 538 526 585 737 930 应付款项 98 185 208 170 223 275 %销售收入 42.2% 45.3% 43.6% 43.4% 42.4% 43.1% 其他流动负债 80 116 104 116 146 177 财务费用 11 8 17 31 30 29 流动负债 187 313 339 299 382 464 %销售收入 -1.2% -0.7% -1.4% -2.3% -1.7% -1.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -8 -8 -14 -4 -4 其他长期负债 66 70 130 27 31 36 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 252 383 469 327 413 500 投资收益 4 9 87 18 20 20 普通股股东权益 1,719 3,844 3,792 3,982 4,128 4,250 %税前利润 1.0% 1.6% 13.4% 2.7% 2.4% 2.0% 其中：股本 72 83 123 123 123 123 营业利润 415 574 661 659 823 1,015 未分配利润 774 1,095 1,085 1,155 1,301 1,423 营业利润率 46.3% 48.3% 54.8% 48.8% 47.4% 47.1% 少数股东权益 24 20 31 27 25 25 营业外收支 -1 -2 -9 -1 -1 -1 负债股东权益合计 1,995 4,246 4,292 4,336 4,566 4,775 税前利润 414 572 652 658 822 1,014 利润率 46.2% 48.2% 54.1% 48.7% 47.3% 47.0% 比率分析 所得税 -62 -85 -1