AI周观察：OpenAI开启1100亿美元融资，英伟达财报表现良好

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周海外 AI 应用 Gemini 与 Claude 活跃度上升而 ChatGPT 微降，国内因春节假期普遍下降。OpenAI 开启创纪录1100 亿美元融资，投前估值 7300 亿美元，获亚马逊、软银及英伟达注资并达成基础设施与算力合作。阿里宣布首款千问 AI 眼镜将于 2026 年 MWC 揭晓并于 3 月 2 日预售，预计整合淘宝支付宝等生态。谷歌发布基于Gemini3.1Flash Image 架构的 Nano Banana2 生图模型，画质升至 4K，重点修复中文乱码并大幅提升多角色一致性与复杂场景融合能力。 - 英伟达在 2025 年第四季度（FY2026Q4）实现营收 680 亿美元，同比增长 73%。第四季度数据中心收入为 620 亿美元，同比增长 75%，环比增长 22%，主要由 Blackwell 持续强劲表现以及 Blackwell Ultra 的放量推动。全年数据中心业务实现收入 1940 亿美元，同比增长 68%。第四季度 GAAP 毛利率为 75%，非 GAAP 毛利率为 75.2%，随着 Blackwell 持续放量，环比提升。对于 2026 年第一季度（FY2027Q1）预计总收入为 780 亿美元，上下浮动2%，预计大部分增长来自数据中心（指引中未假设来自中国的数据中心计算收入）。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.9%和 75%，上下浮动 50 个基点。全年预计毛利率维持在 70%中段水平。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 OpenAI 开启 1100 亿美元融资，Nano Banana 2 发布 .................................................. 4 英伟达：25Q4 财报良好，但需观察下游客户未来资本开支 ............................................ 5 风险提示 ....................................................................................... 6 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 2 月 27 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 OpenAI 开启 1100 亿美元融资，Nano Banana 2 发布 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini 和 Claude 持续上升，ChatGPT 小幅下降。国内多数聊天类应用网页端受春节假期影响活跃度下降。 OpenAI 于 2 月 27 日宣布开启创纪录的 1100 亿美元融资，投前估值达 7300 亿美元，其中亚马逊以 500 亿美元成为最大单一投资者，软银和英伟达各投 300 亿美元，同期 OpenAI宣布与亚马逊达成战略合作并与英伟达确定下一代推理算力合作以加速基础设施扩展。硬件领域方面，阿里巴巴宣布首款千问同名 AI 眼镜将在 2026 年 MWC 上揭晓并于 3 月 2 日开启全渠道预约，该设备预计整合淘宝及支付宝等阿里生态系统实现点餐购物等便捷功能。图像生成方面，谷歌正式推出基于 Gemini 3.1 Flash Image 架构的 Nano Banana2 模型，重点修复中文字符乱码与画面伪影等顽疾，输出分辨率提升至 4K，支持在多张图片中保持多达 5 个角色形象一致性并在单张画面中精准融合 14 个设计元素，未来将逐步整合进Gemini 及搜索引擎等核心业务中。 英伟达：25Q4 财报良好，但需观察下游客户未来资本开支 英伟达在 2025 年第四季度（FY2026Q4）实现营收 680 亿美元，同比增长 73%。第四季度数据中心收入为 620 亿美元，同比增长 75%，环比增长 22%，主要由 Blackwell 持续强劲表现以及 Blackwell Ultra 的放量推动。全年数据中心业务实现收入 1940 亿美元，同比增长 68%。第四季度 GAAP 毛利率为 75%，非 GAAP 毛利率为 75.2%，随着 Blackwell 持续放量，环比提升。对于 2026 年第一季度（FY2027Q1）预计总收入为 780 亿美元，上下浮动 2%，预计大部分增长来自数据中心（指引中未假设来自中国的数据中心计算收入）。GAAP和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.9%和 75%，上下浮动 50 个基点。全年预计毛利率维持在70%中段水平。 图表1：英伟达收入及增速（百万美元） 图表2：英伟达毛利率 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 英伟达毛利率继续维持在约 75%的高位。网络业务本季度实现收入 110 亿美元，同比增长超过 3.5 倍。scale-up 与 scale-out 技术需求创下纪录，环比均实现双位数增长，主要由 NVLink、Spectrum-X 以太网和 InfiniBand 的强劲采用推动。说明在通过系统化交付上英伟达依旧保持强议价能力与盈利质量，同时公司的机架级、整系统交付策略也正在实现。 即将举办的 GTC 大会大概率将围绕 Rubin 平台量产节奏、Vera CPU 在后训练与数据处理中的角色、NVLink 6 与 Spectrum-X 的系统级优势等方面展开，更清晰地给出下半年产品爬坡与性能优势的数据化证明。同时黄仁勋表示今年 GTC 大会将发布“世界前所未见”的产品也值得关注。 微软、亚马逊、谷歌和 Meta 等科技巨头正继续提升对 AI 基础设施的投资规模。这种极高的云端资本投入表明数据中心与 AI 服务器的装机仍在扩张，但也意味着英伟达的成长很大程度上取决于这些巨头的资金配置与现金流健康状况。一旦云厂商资本开支出现放缓或转向自研 ASIC、内生算力解决方案，可能会对英伟达未来几个季度的数据中心收入增长和自由现金流产生压力。以目前的资本开支情况来看，这些大客户的自由现金流将被严重占用，短期来看很难在未来继续维持大幅度的资本开支提升。我们认为，持续关注这些下游客户的 CapEx 规划、利润率和回报周期，将是评估英伟达未来业务可持续性的重要变量。 0%20%40%60%80%100%020000400006000080000营业收入(M)营业收入预期(M)同比增速(%)环比增速(%)-20%0%20%40%60%80%10