煤炭行业：海峡“重开”不改煤价趋势，上行未完建议逢低布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分海峡“重开”不改煤价趋势，上行未完建议逢低布局煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 04 月 18 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)22,430.51行业流通市值(亿元)21,192.75行业-市场走势对比相关报告1、《启动在即，抢抓窗口》2026-04-122、《淡季煤价有支撑，板块配置抓机遇》2026-04-043、《拥抱兜底保障核心资产，持续看好煤炭投资机会》2026-03-28重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.361.190.550.350.400.455.311.618.215.914.1买入潞安环能13.362.650.820.690.760.895.016.319.417.615.0买入平煤股份7.871.710.950.310.340.394.68.325.423.120.2增持兖矿能源19.002.011.440.832.202.299.513.222.98.68.3买入中国神华45.553.002.762.492.922.9915.216.518.315.615.2买入陕西煤业24.802.192.311.781.922.0911.310.713.912.911.9买入中煤能源16.381.471.461.351.481.5211.111.212.111.110.8买入山煤国际11.662.151.140.650.740.915.410.217.915.812.8增持淮北矿业13.252.311.800.560.971.525.77.423.713.78.7买入上海能源12.661.340.990.310.890.949.412.840.814.213.5买入淮河能源3.620.220.120.240.260.3216.530.215.113.911.3买入晋控煤业16.931.971.681.181.291.508.610.114.313.111.3买入新集能源7.500.810.920.800.870.969.38.29.48.67.8买入广汇能源6.150.790.450.440.530.617.813.714.011.610.1增持华阳股份9.302.921.440.460.570.673.26.520.216.313.9增持备注：股价为 2026 年 4 月 17 日收盘价报告摘要行业观察：备煤预期增强，煤价温和上涨。受港口库存持续去化及内外煤炭供需格局边际收紧影响，本周煤价呈现缓慢向上态势。尽管当前仍处传统淡季，终端需求尚未完全放量，但在电煤消费逐步恢复、非电需求高位维持，以及国内产地供应边际减少、进口煤成本高企等多重因素支撑下，煤价获得温和上行动能。需求端：电煤需求逐步释放，非电需求高位维持。1）“迎峰度夏”备煤预期提供有力支撑。近期，电煤消费逐渐恢复，沿海八省电厂日耗拉高至 190 万吨，存在继续增加可能（截至 4 月 16日，沿海八省终端日耗为 190.6 万吨，周环比增长 0.53%，年同比增长 11.14%）。根据 CCTD 的数据，经过持续的主动去库后，部分电厂存在过度去库的情况，在近期日耗转强背景下，终端库存去化较快，内陆十七省与沿海八省终端动力煤库存均已低于 2024 年、2025 年同期（截至 4 月 16 日，全国 25 省终端库存合计为 10585.5 万吨，周环比下降 1.53%，年同比下降 4.54%），可用天数明显低于往年同期。2）铁水日产持续走强，非电需求高位维持。3 月中旬铁水日产量创下阶段性新低之后，已连续五周上涨：截至 4 月 17 日，全国 247 家钢铁企业日均铁水产量为 239.5 万吨，周环比增长 0.05%。铁水日产增加，表明钢铁生产在“金三银四”传统旺季期间正逐步恢复。供给端：国内产地煤炭供应或边际减少。虽然随着产地煤矿安监趋于常态化，煤矿生产受到的影响或有限，但是在大秦线检修期间，矿方向港口的发运将持续受到影响，部分地区煤炭产量或收缩，同时，临近月底，部分煤矿在完成月度生产任务后或将进行减、停产。综合来看，预计月底前产地煤炭供应或高位减少。库存端：北港煤炭库存或继续去化。当前大秦线正在进行春季集中检修，日发运量稳定在 100 万吨，北方港口调入量低位运行，北港库存持续去化：截至 4 月 17 日，环渤海港煤炭库存为 2697.0 万吨，周环比下降 2.31%，年同比下降 16.42%。短期来看，预计北方港口煤炭调入量将维持偏低水平，而由于进口煤报价偏高，电厂对北方港口煤炭的采购需求或维持高位，北港煤炭库存仍有进一步下降的预期。展望五月上旬，中东地缘冲突不确定性或推动煤炭替代性需求持续释放，叠加“迎峰度夏”备煤周期开启，电厂补库节奏逐步加快，煤炭需求预计将稳步提升，国内煤价有望维持偏强运行态势。煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至 700-750 元/吨【持续影响】；②印尼 RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至 750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至 800-850 元/吨，高点突破 1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至 850+元/吨，高点突破 1000 元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球 Q2 电煤及非- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。霍尔木兹海峡“重开”，煤价还行不行？我们认为受到地缘政治冲突局势变幻影响，霍尔木兹海峡“重开”预期升温，原油价格波动加大，煤价预期亦会受到冲击，但是煤炭基本面格局仍然是主导煤价的核心因素。当下，即便霍尔木兹海峡“重开”，我们强调①兜底保障能源安全大局未变，②煤炭、煤化工替代需求增长未变，③煤炭供给趋紧、需求增长格局未变，因此我们依然看好全年煤价中枢上移。投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突催化，大宗涨价+HALO 交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。当前煤炭需求淡季回落叠加板块轮动影响，煤炭板块出现回调，煤价淡季有支撑、旺季启动在即，逢跌布局机遇已至，建议积极把握。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源 A+H（2026 年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源 A+H】【中国神华 A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。动力