工程机械行业月报：1月挖机内外销同比+61%／+41%；卡特彼勒在手订单强劲

行业月报 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 月挖机内外销同比+61%/+41%；卡特彼勒在手订单强劲 —— 工程机械行业月报 2026 年 02 月 10 日 核心观点 ⚫ 1 月份挖机内外销分别增长+61.4%/+40.5%。据协会，（1）挖掘机：1 月销售各类挖掘机 18708 台，同比增长 49.5%。其中：国内销量 8723 台（含电动挖掘机 24 台），同比增长 61.4%；出口量 9985 台（含电动挖掘机 11 台），同比增长 40.5%。内销存在春节错月因素扰动，海外欧美复苏、金属价格走强，澳非拉等地矿山市场需求强劲。（2）装载机：1 月装载机内销同比+42.8%，出口同比+53.4%。1 月单月电动化率 25.43%，环比+3pct。 ⚫ 其他产品：12 月各类工程起重机内外销同比均高增长。协会数据显示，（1）12 月销量增速：汽车起重机整体+38%/内销+39%/出口+37%；履带式起重机整 体 +68%/内 销 +96%/出 口 +57%； 随 车 起 重 机 整 体 +35%/内 销 +37%/出 口+28%；塔机整体-31%/内销-46%/出口-9.8%；叉车整体+0.03%/内销-5.2%/出口+8%；升降工作平台整体-8.4%/内销-25%/出口+2%。（2）2025 年全年销量增速：汽车起重机整体+1.39%/内销+1.41%/出口+1.37%；履带式起重机整体+30%/内销+32.9%/出口+28.9%；随车起重机整体+11%/内销+8.5%/出口+22%；塔机整体-31%/内销-50%/出口+22%；叉车整体+13%/内销+12.6%/出口+13.4%；升降工作平台整体-28.6%/内销-42.4%/出口-16%。 ⚫ 1 月国内开工小时数/开工率同比+24%/-2.6pct；12 月欧美印尼区域小松开工小时数均好转。协会数据，1 月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5 小时，同比增长 23.9%，环比下降 5.19%；主要产品月开工率为 48.1%，同比下降 2.63pct，环比下降 3.63pct。据小松官网，25 年 12 月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比分别+9.6%、+4.1%、-4.9%、+3.4%。 ⚫ 卡特彼勒：在手订单强劲，26 年北美工程机械终端需求预计温和增长。1）工程机械：25Q4 终端用户销售额同比增长 11%，超预期。26 年终端用户销售额预计增长，基于较优的在手订单水平（部分源自经销商补货）。其中：北美温和增长，终端用户建筑工程资本开支稳健。拉美增幅与 25 年相当；欧洲经济情况将改善，非洲和中东建筑活动保持强劲；亚太地区，中国外保持温和，中国市场低位反弹。2）资源业务：25Q4 终端用户销售额同比下滑 7%，主要由于煤价疲软。26 年终端用户销售额预计增长，主要受铜和黄金需求上升，以及重型建筑和砂石骨料行业推动。设备更新需求较去年预计增加。 ⚫ 投资建议：我们认为，1 月份挖机内外销分别增长+61.4%/+40.5%，12 月汽车/履带式/随车起重机等内外销均高增长，1 月庞源租赁塔吊吨米利用率录得22 年以来 1 月单月最高值，庞源指数 2 月初的周度值边际抬升，国内挖机和非挖复苏态势延续。海外欧美需求有所恢复，澳非拉矿山机械需求强劲，非洲建筑活动也较活跃。基于内外销共振向上趋势，我们推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，核心零部件厂商恒立液压。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。 重点公司盈利预测与估值（预测时间 26.02.10） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 0.71 0.93 1.19 37 26 20 推荐 000425.SZ 徐工机械 0.51 0.62 0.80 23 19 15 推荐 000528.SZ 柳工 0.68 0.80 1.09 18 15 11 推荐 000157.SZ 中联重科 0.41 0.58 0.73 24 17 13 推荐 601100.SH 恒立液压 1.87 2.09 2.46 66 59 50 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 机械设备行业 推荐 维持评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 研究助理：彭星嘉 ：18721913996 ：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 02 月 10 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河机械】行业月报_机械行业_挖机内外销_12月+10.9%_+26.9%，25 年+18%_+16% 2.【银河机械】行业月报_机械行业_11 月挖机内销增速+9.1%；汽车和履带起重机内销继续高增 3.【银河机械】行业月报_机械行业_10 月挖机内销增速+2.44%；小松上调 25 财年欧美需求预测 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/10/142024/11/142024/12/142025/1/142025/2/142025/3/142025/4/142025/5/142025/6/142025/7/142025/8/142025/9/142025/10/142025/11/14SW工程机械Ⅱ沪深300 行业月报· 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 主要产品销量 .................................................................................................................................. 3 （一） 挖掘机：1 月内外销增速分别+61.4%/+40.5% ...................................................................................... 3 （二） 装载机：1 月内销/出口增速分别+42.8%/+53.4% .................................................................................. 5 （三） 起重机：12 月各类工程起重机内外销同比均高增长 ............................................................................... 6 （四） 叉车：12 月内销/出口同比-5.17%/+7.97% ..