厦门国贸，点评，26年初，披露五年战略规划，指引未来方向

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 02 月 10 日 公司点评 增持 / 首次 厦门国贸(600755) 目标价: 昨收盘:6.71 厦门国贸，点评，26 年初，披露五年战略规划，指引未来方向 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 21.38/21.32 总市值/流通(亿元) 143.43/143.07 12 个月内最高/最低价(元) 8.72/5.8 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 2026 年 1 月，厦门国贸披露《五年发展战略规划纲要（2026-2030）》。回顾 23-24 年，公司归母净利润分别为：19.15 亿，6.26 亿；25 年前三季度为 5.77 亿，同比幅度减少-18.94%。 ■ 点评 公司诞生于 1980 年的厦门，起步于进出口贸易业务，逐渐延伸到大宗商品领域。目前是以供应链管理为公司的核心支柱产业，体量规模稳居行业第一梯队。核心主业围绕“冶金、能化、纺织、有色、浆纸、农产、橡胶、新能源”八条成熟的产业链，为产业链上下游客户提供采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级等八种服务。2025 上半年的海外业务营收 295 亿元；完成进出口总额 65.8 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模近 400 亿元；与 RCEP国家的贸易规模超 350 亿元。 近几年随着国内经济的换挡转型，对部分大宗品类的需求随之变化，导致公司业绩波动。为此，公司立足当下前瞻性提出《五年发展战略规划纲要（2026-2030）》。重点是保持战略定力，做强做优做精供应链管理核心主业，持续扩展应用场景与业务边界。同时还要打造“一核两翼三支柱”，聚焦组织能力出海，深度融入国际市场，大力开发属地化业务，为未来业务发展注入增量。 ■ 投资评级 我们认为，厦门国贸宣布五年规划纲要，恰逢中国企业走向国际的早期阶段。公司有望抓住机遇，提升产业运营效能，筑牢“供应链+产业链”的竞争壁垒。尽管短期业绩承压，但我们仍看好公司的中长期发展，叠加稳健的分红历史，首次覆盖，给予“增持”评级。 ■ 风险提示 大宗商品需求下滑及价格波动风险；地缘政治及竞争加剧风险； ■ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 3544.40 2960.62 2881.87 2940.30 YOY，% -24.30% -16.47% -2.66% 2.03% 归母净利（亿元） 6.26 6.48 7.48 9.19 YOY，% -67.33% 3.52% 15.48% 22.85% 摊薄每股收益（元） 0.29 0.30 0.35 0.43 A 股市盈率（PE） 22.93 22.15 19.18 15.61 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)2%14%26%38%50%25/2/1025/4/2425/7/625/9/1725/11/2926/2/10厦门国贸沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 厦门国贸，点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 143.36 84.79 60.45 94.38 125.31 营业收入 4,682.47 3,544.40 2,960.62 2,881.87 2,940.30 应收和预付款项 316.00 266.12 231.92 216.04 217.28 营业成本 4,618.35 3,491.10 2,910.12 2,836.61 2,891.18 存货 316.08 256.48 209.92 207.47 212.28 营业税金及附加 4.99 4.88 3.77 3.77 3.81 其他流动资产 98.10 130.11 122.14 122.78 124.03 销售费用 20.66 22.49 23.98 21.66 22.67 流动资产合计 873.55 737.50 624.42 640.68 678.90 管理费用 4.73 5.14 4.77 4.64 4.73 长期股权投资 95.87 98.30 100.30 102.30 104.30 财务费用 13.46 19.77 16.65 17.87 17.99 投资性房地产 18.36 8.93 3.04 2.73 2.46 资产减值损失 -13.20 -21.07 -7.43 -0.19 0.25 固定资产 49.88 58.21 56.49 55.35 54.82 投资收益 6.93 22.21 13.83 14.99 14.78 在建工程 4.19 2.85 2.80 3.02 3.57 公允价值变动 4.11 4.00 0.20 0.55 0.80 无形资产 44.84 33.98 33.80 33.92 34.01 营业利润 20.35 4.74 6.50 10.69 14.09 长期待摊费用 0.61 1.94 1.94 1.94 1.94 其他非经营损益 5.16 -0.19 1.59 1.00 1.19 其他非流动资产 917.50 792.75 697.55 717.90 763.32 利润总额 25.51 4.54 8.09 11.68 15.29 资产总计 1,131.27 996.96 895.92 917.16 964.42 所得税 5.00 2.47 3.46 5.45 6.93 短期借款 147.72 66.25 86.25 106.25 126.25 净利润 20.51 2.07 4.63 6.23 8.35 应付和预收款项 310.69 281.34 212.77 215.13 235.38 少数股东损益 1.36 -4.18 -1.85 -1.25 -0.84 长期借款 48.87 37.87 37.87 37.87 37.87 归母股东净利润 19.15 6.26 6.48 7.48 9.19 其他负债 237.75 229.12 179.46 177.81 183.18 负债合计 745.03 614.59 516.35 537.06 582.68