食品饮料行业跟踪报告：线上i茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期

证券研究报告行业研究 / 行业点评2026 年 02 月 09 日行业及产业食品饮料线上 i 茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期——食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（02.02-02.06）食品饮料行业+4.31%，表现优于上证指数（-1.27%），在31 个申万子行业中排名第 1。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+5.29%），软饮料（+4.71%），啤酒（+4.48%），调味发酵品（+3.81%），乳品（+2.62%），零食（+1.86%），预加工食品（+1.58%），肉制品（+1.28%），烘焙食品（+0.61%），其他酒类（-0.44%），保健品（-1.36%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为皇台酒业（+13.50%）、海欣食品（+11.90%）、日辰股份（+11.36%）、东鹏饮料（+10.25%）、麦趣尔（+10.25%）；跌幅前五个股分别为*ST 椰岛（-15.69%）、*ST 春天（-14.81%）、李子园（-12.41%）、*ST 岩石（-9.63%）、西王食品（-7.57%）。贵州茅台：线上 i 茅台热销数据亮眼，线下动销超预期推动批价上行。2 月 2 日，i 茅台披露1 月运营数据，月活用户突破 1531 万、新增用户 628 万，成交订单超 212 万笔，其中普飞订单超 143 万笔、占比约 67%。随着 1 月份普飞上架 i 茅台，直营渠道有效缩短了流通链路，触达了此前被传统经销层级所覆盖不足的增量 C 端消费者，尤其是自饮和家庭消费群体，i茅台直营通路的建立正在将这部分被抑制的 C 端需求系统性释放。同时，i 茅台直营放量并未如此前市场担忧的那样冲击批价体系，而是形成了正向传导，1499 元直营价格为市场划定了清晰的底部参照、稳定了渠道预期，出货规模控制和平台限购机制（购得用户仅占月活用户约 9.5%）导致供不应求，增量用户更多转化为消费者教育和对线下渠道的引流，推动经销商库存快速去化、批价上行。与此同时，飞天批价在 1 月下旬起持续走高，1 月 30 日当年原箱批价一度触及 1710 元，当年散瓶批价升至 1650 元，零售终端站上 1750 元。据酒业家调研，部分茅台经销商 1-2 月配额已售罄，3 月首批飞天配额也已提前消化，有经销商茅台酒出货量同比增长超 40%。节前需求的强劲释放叠加春节假期延长、非标产品整体投放量较去年大幅收窄等因素，短期飞天供需偏紧态势明确。近期动销表现初步表明茅台市场化转型的战略路径正在得到市场端的正向反馈，直营渠道与经销体系在客群定位和服务功能上已初步实现分层协同，茅台在行业调整期展现出的渠道改革能力与价格管控能力将进一步强化龙头的领先优势。投资建议：白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，近期普飞批价加速修复展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复》2026-02-02《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化》2026-01-26《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革》2026-01-19《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度高，C 端触达效果显著》2026-01-12《食品饮料行业跟踪报告：茅台加速营销市场化转型，普飞上架 i 茅台》2026-01-05证券分析师范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com联系人朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2026 年 02 月 09 日图表 1：本周上证指数-1.27%，食品饮料行业+4.31%资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 2：本周白酒板块领涨，保健品板块领跌资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2026 年 02 月 09 日图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 22%分位数（PE-TTM）资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4行业研究2026 年 02 月 09 日图表 6：飞天茅台批价走势（元/瓶）图表 7：普五（八代）批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 8：国窖 1573 批价走势图表 9：洋河 M6+批价走势资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 10：生产资料价格:大豆（黄豆）（元/吨）图表 11：中国食糖指数:综合资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明522222爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平弱于大市相对表现弱