食品饮料行业跟踪报告：春糖收官，反馈理性

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 03 月 31 日 行业及产业 食品饮料 春糖收官，反馈理性 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（03.23-03.27）食品饮料行业-0.99%，表现优于上证指数（-1.09%），在31 个申万子行业中排名第 18。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+4.28%），调味发酵品（+3.16%），零食（+1.18%），啤酒（+0.29%），肉制品（+0.01%），熟食（+0.00%），其他酒类（-0.43%），烘焙食品（-0.53%），保健品（-0.61%），乳品（-0.86%），软饮料（-1.49%），白酒（-1.79%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：西王食品（+13.88%）、华统股份（+13.37%）、均瑶健康（+11.37%）、皇氏集团（+10.96%）、莲花控股（+9.01%）；跌幅前五个股分别为*ST 春天（-14.11%）、贝因美（-9.86%）、紫燕食品（-6.89%）、海融科技（-5.47%）、顺鑫农业（-5.15%）。  春糖展会招商降温，头部酒企淡出。本周春季糖酒会在成都收官，白酒企业参展结构延续分化，一线名酒集体缺席，布展方以地方品牌和贴牌企业为主，经销商的议题重心从寻找新品代理转向动销节奏与库存周转。展会招商降温的背后是行业深度调整下，酒企资源配置思路的转变，行业总量增长放缓下，头部酒企普遍收缩定制化长尾产品线，将资源集中于核心大单品运营，传统展会招商的边际收益已明显下降。  茅台酱香酒电商渠道定位升级，从分销导向转向用户运营导向。3 月 23-24 日，茅台酱香酒召开电商经销商运营培训会，明确电商渠道将从渠道驱动向用户驱动转变，提升直连消费者的运营水平。2025 年酱香酒电商渠道超额完成任务，社会电商渠道创历史新高，2026 年首季实现开门红。酱香酒公司对电商渠道的定位正在从阶段性出货补充转向市场化转型的常态化运营阵地，会议提出"品牌塑造长期化、产品价格市场化、合理利润常态化"，意味着电商渠道需要承担的不仅是销售职能，还包括消费者数据沉淀、价格信号采集和用户复购管理。这一转变对经销商的运营能力提出了更高要求，从过去侧重铺货分销转向内容运营、数据应用和精细化用户管理。  投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。  风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：社零温和修复，价格复苏信号渐明》2026-03-23 《食品饮料行业跟踪报告：茅台非标代售政策落地，价格管控能力升级》2026-03-16 《食品饮料行业跟踪报告：节后飞天批价平稳，渠道结构优化夯实价格支撑》2026-03-09 《食品饮料行业跟踪报告：白酒春节动销符合预期，分化明显》2026-03-02 《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -20%-10%0%10%20%30%03-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-28(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 03 月 31 日 图表 1：本周上证指数-1.09%，食品饮料行业-0.99% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周预加工食品板块领涨，软饮料板块领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%有色金属公用事业基础化工医药生物纺织服饰建筑材料钢铁环保电力设备石油石化交通运输汽车银行综合建筑装饰轻工制造机械设备食品饮料上证指数商贸零售煤炭传媒房地产通信社会服务家用电器电子国防军工美容护理农林牧渔计算机非银金融-2%-1%0%1%2%3%4%5%-20%-10%0%10%20%西王食品华统股份均瑶健康皇氏集团莲花控股顺鑫农业海融科技紫燕食品贝因美*ST春天 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 行业研究 2026 年 03 月 31 日 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 13%分位数（PE-TTM） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 010203040506070802011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01食品饮料白酒0510152025303540洋河股份伊力特金徽酒贵州茅台 老白干酒 山西汾酒五粮液口子窖迎驾贡酒 泸州老窖今世缘古井贡酒 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 行业研究