非银金融行业跟踪周报：券商密集融资发展境外业务；八部门升级虚拟货币等监管框架

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 券商密集融资发展境外业务；八部门升级虚拟货币等监管框架 2026 年 02 月 08 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益市场表现亮眼，我们预计 2025年净利润同比+50%，2026 年高基数下同比+16%——证券行业 2025 年年报前瞻及展望》 2026-02-03 《保险行业 2025 年业绩前瞻：预计全年 NBV 高增长，Q4 净利润或受投资短期波动影响》 2026-02-02 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 02 月 02 日-2026年 02 月 06 日）非银金融各子板块均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 0.49%，证券行业下跌 0.63%，保险行业下跌 0.73%，非银金融整体下跌 0.68%，沪深 300 指数下跌 1.33%。 ◼ 证券：交易量环比下降；证监会等八部门强化虚拟货币监管。1）2 月交易量环比下降。截至 2 月 6 日，2 月日均股基交易额为 28613 亿元，较上年 2 月上涨 40.43%，较上月下降 17.64%。截至 2 月 5 日，两融余额26809 亿元，同比提升 49.43%，较年初增长 5.52%。截至 2 月 6 日，2月 IPO 发行 3 家，募集资金 17.68 亿元（按发行日统计）。2）证监会等八部门发布关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知。央行、证监会等八部门联合发文，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境内一律严格禁止。未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。3）华泰证券拟发行可转债，资金用于支持境外业务发展。华泰证券公告，拟根据一般性授权发行于2027 年到期的零息可转换债券，发行金额 100 亿元。此次融资将有效补充公司境外业务发展资金，我们预计资金将主要用于股衍、FICC、财富和资管等方向，有望进一步巩固在中资券商海外子公司第一梯队的地位，为公司开辟新的增长曲线。4）2 月 6 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 ◼ 保险：看好 2026“开门红”；“保险+康养”模式持续推进。1）金监总局披露 12 月保费数据，产寿 25Q4 保费增速均有所放缓，看好寿险 2026年新单增长。2025 年人身险规模保费 52696 亿元，同比+8.5%；Q4 单季人身险公司原保费 5191 亿元，同比+0.3%，主要受预定利率下调后市场需求短期偏弱和筹备开门红影响。2025 年产险公司保费 17570 亿元，同比+3.9%，Q4 单季同比+0.5%。2）2025 年业绩前瞻：预计全年 NBV高增长，Q4 净利润或受投资短期波动影响。我们预计上市险企 2025 年归母净利润同比较快增长，Q4 归母净利润增速预计略有压力，或主要来自于成长板块的阶段性回调。寿险预计 NBV 保持快速增长，继续看好 2026 年负债端增长；财险预计保费稳健增长，COR 同比改善。3）政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速。保险行业协会在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康保险发展、深化商业保险与医药医疗领域交流合作等进行研讨。精算师协会组织开展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分析、惠民保净成本表编制等工作，为商业医疗险的科学定价和精细化管理提供数据与经验基础。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 2 月 6 日保险板块估值0.65-0.84 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月末，全行业信托资产规模 32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：2025 年 12 月全国期货交易市场成交量为9.51 亿手,成交额为 90.81 万亿元，同比分别增长 45.17%和 58.55%。2025年 12 月期货行业净利润 6.84 亿元，同比下降 2.84%，环比 2025 年 11月增长 13.43%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%2025/2/102025/6/102025/10/82026/2/5非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比下降；证监会等八部门强化虚拟货币监管 ............................................ 5 2.2. 保险：看好 2026“开门红”；“保险+康养”模式持续推进 ................................................. 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 .......................................................................................... 10 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升....