2025年12月进出口数据点评：出口增速超预期增长，外贸结构持续优化

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2026 年 01 月 16 日 《资金利率开始偏紧的原因—事件点评》-2026.1.14 《物价的上行周期或已开启—2025 年12 月价格数据点评》-2026.1.9 《PMI 超预期回升对 2026 年市场的启示—2025 年 12 月 PMI 数据点评》-2025.12.31 出口增速超预期增长，外贸结构持续优化 ——2025 年 12 月进出口数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：海关总署公布 2025 年 12 月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+5.7%（前值为+1.9%，下同），环比+11.4%(+1.6%)；出口同比+6.6%（+5.9%），环比+8.3%（+8.2%）；贸易顺差同比+8.5%（+14.7%），环比+2.2%（+24.0%），12 月出口同比延续高增。  12 月进出口数据关注点 12 月进出口同比延续增长，出口同比+6.6%（+5.9%），环比+8.3%（+8.2%），从出口金额来看，已处于历史高位。Wind 统计的 16 家机构预测当月出口同比中位数为+2.7%，平均数为+2.2%，12 月出口同比远超预期。 1、12 月出口增速超预期抬升 2024 年 12 月因特朗普当选后，贸易政策不确定性上升，抢出口带来了较高基数，在这样的情况下，2025 年 12 月出口增速依旧高增。 一是从出口的产品结构来看，机电产品、高新技术产品出口增速高增带动整体增速提升。2025 年 12 月机电产品出口当月同比增长 12.2%，高新技术产品出口当月同比增长 16.7%，其中集成电路当月同比增长 47.8%，汽车整体当月同比增长 38.2%，货物贸易不断升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。二是从出口国家来看，对东盟、欧盟等非美地区出口增速高增，对美国出口在高基数影响下仍较为低迷。在全球保护主义抬头的背景下，出口多元化成为我国出口增速持续增长的动能所在，对东盟、印度、非洲和共建一带一路国家全年累计出口同比均保持两位数增长，三是从制造业 PMI 来看，我国 12 月制造业 PMI重回荣枯线上方，4 月来首次重回扩张区间。其中生产指数为 51.7%，新订单指数重回荣枯线上方，新出口订单指数环比增长 1.4pct，都已指明 12 月制造业生产活动加快，需求有所改善，且出口订单较 11 月仍有提升。四是从港口高频数据来看，12 月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长 7.2%，各周吞吐量均高于 2024 年同期，或已指明 12 月出口同比高增。 2、中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比 我们认为，中国出口持续超预期，根源在于中国商品的高性价比，这是国内“内卷”与科技进步的共同结果。即使“反内卷”之后，中国的价格优势或仍将持续很长的时间，因为其他国家的物价上涨速度比中国快太多，所以我们对中国出口保持乐观。  市场：长端收益率先上后下，关注后续数据公布情况 1 月 14 日长端收益率延续上行趋势，进出口数据超预期未对收益率走势产生较多影响，午盘受 30 年国债发行投标情绪影响，叠加权益端提高融资保证金比例的降温信号，长端收益率下行。后续关注 19 日经济数据公布情况。  债市观点：10 年国债目标区间 2-3%，中枢或为 2.5% （1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加 2026 年初或宽信用、宽财政，加速周期回升； （2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与 2025 年类似，是减配机会； （3）通胀：通胀回升，重点关注 PPI 环比能否持续为正； （4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券也会开始收益率上行； （5）地产：本次不把地产作为稳增长手段，因此与美国 2008 年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011 年美国经济、通胀回升；2012 年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底； （6）债券：10 年国债目标区间 2-3%，中枢或为 2.5%。  风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 固定收益研究 事件点评 开源证券 证券研究报告 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 附图 1：12 月贸易顺差环比增加 24.6 亿美元 附图 2：12 月进出口同比延续增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：12 月进口金额处于近五年同期高位 附图 4：12 月出口金额处于近五年同期高位 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 5：稀土 12 月出口当月环比高增 附图 6：基本金属、劳动密集型商品出口累计同比下降 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12中国:进口金额:当月值中国:出口金额:当月值贸易顺差（右轴）亿美元亿美元-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02202