税友股份(603171)深度报告：深耕G端税务二十余载，B端AI%2bSaas打开新空间

税友股份(603171)深度报告：深耕G端税务二十余载，B端AI+Saas打开新空间评级：增持(维持)证券研究报告2026年01月19日IT服务Ⅱ刘熹(证券分析师)朱谞晟(联系人)S0350523040001S0350125070003liux10@ghzq.com.cnzhuxs@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M税友股份72.7%84.8%203.5%沪深3005.2%2.5%24.5%最近一年走势相关报告《税友股份（603171）2025年三季报点评：三季度拐点已现，代账新规下或迎来增长窗口期（增持）*IT服务Ⅱ*刘熹》——2025-11-04《税友股份（603171）2024年年报与2025年一季报点评：To B业绩稳健增长，AI+财税SaaS驱动成长（增持）*IT服务Ⅱ*刘熹》——2025-05-05《税友股份（603171）2024年半年报点评：营收稳步增长，受益于新财税改革推进（增持）*IT服务Ⅱ*刘熹》——2024-08-25-27%23%73%123%173%223%2025/01/172025/04/182025/07/182025/10/172026/01/16税友股份沪深300市场数据2026/01/16当前价格（元）86.4852周价格区间（元）28.81-90.60总市值（百万）35,140.72流通市值（百万）35,101.37总股本（万股）40,634.50流通股本（万股）40,589.00日均成交额（百万）760.29近一月换手（%）1.98请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3u核心逻辑：公司作为国内财税AI+Saas龙头企业，深耕TO G业务，深度参与金税三期、四期等项目。B端业务上，公司，打造犀友财税垂域人工智能平台，实现AI Agent +财税融合，引领智慧财税，开创第二增长点u公司产品以G端业务起家，B端业务加速推进 公司是国内领先的数智财税服务平台厂商及数字政务和税费治理综合解决方案服务商，TO G侧公司早在2002年就推出采用J2EE架构的省级集中处理模式的软件产品，服务金税三期、金税四期等政府产品；TO B侧公司于2024年推出“犀友”大模型算法，推进“AI+财税”数智化进程。 uB端公司AI Agent引领智慧财税，B端活跃客户2025H1达1180万，预计AIBM生态服务行业市场规模2028年将达3907亿元 我国企业数量持续扩大，据弗若斯特沙利文&税友集团发布的《聚焦财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》，中国中小微企业数量从2019年的约3,440万家逐步增长，到2023年达到5,300万家，预计到2028年中小微企业数量将达到约8540万家。税务监管日趋精细化，推动中小微企业对合规税优服务的需求增长，针对企业的税务服务内外部供给不足。公司深谙“AI+财税”浪潮，打造犀友财税垂域人工智能平台，提供B端服务场景含小企业、代账机构和创新业务等多项服务；针对代账客群，公司产品优化客户运行效率，部分客户实现人均代账户数从30户上升到60户以上，针对中小微企业，公司AI产品实现管票、算税、薪酬、风控、记账一站式服务。 从B端经营成果看，实现总用户和付费用户双增，截至2025H1，B端平台活跃企业用户1180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%。2023/2024年公司综合客单价185元/158元，2025H1综合客单价84.71元。从竞争视角看，市场财税Saas企业产品侧重略有差异，用户留存率均较高，这意味着财税Saas企业高毛利与高费用率并存。uAI大幅提高财税处理效率，AIBM生态市场空间广阔 2025年8月28日，公司发布了财税行业首个Agentic平台“数智工场”，其“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”产品矩阵，将幻觉率下降至10%以下，打造人机协同的全新作业模式。在覆盖10大行业 2000家企业的试点中，实操效率是传统会计的10 倍，准确率超90%，人力成本降低60%，推动财税服务机构有更多时间与预算探索高价值业务。据懂财帝公众号，财税Agent应用后，2024年，一般纳税人常规合规税优服务项目的平均净服务时间，由56.6小时大幅减少至20小时左右，效率大幅提升约60%，预计到2025年下半年，效率还将提升，净服务时间将节约70%。同时，企业的用人成本也会降低，2-5年资历的普通财务人员，就能完成88%工作。 公司所在AIBM生态市场空间广阔，据弗若斯特沙利文&税友集团发布的《聚焦财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》数据，预计到2028年国内财税 AIBM 生态服务行业市场规模将达3907.3亿元，2023-2028年CARG达74.9%。u政策持续推进，G端业务与中标稳步前行 财税数智化领域政策齐开，金税一到四期向精细化演变；公司产品实现AI+数字政务实现税务数字化转型，产品To G业务卡位清晰，持续中标税务局项目。u盈利预测和投资评级 公司作为国内AI+Saas领先企业，通过融合人工智能平台与财税Saas业务有望打造B端第二增长点，结合公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为22.56/29.24/34.93亿元，归母净利润分别为1.75/3.63/5.59亿元，摊薄每股收益分别为0.43/0.89/1.38元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为15.58/12.02/10.06X，维持“增持”评级。u风险提示 股价波动风险；税收政策变化，导致产品服务不及预期的风险；因网络安全，导致的黑客攻击、数据泄露等风险；高端人才竞争，导致人力成本快速上升，人才结构优化放缓的风险；国家政府财政预算收紧，导致数字政务业务预算减少的风险。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1945225629243493增长率(%)6163019归母净利润（百万元）113175363559增长率(%)355610754摊薄每股收益（元）0.280.430.891.38ROE(%)571420P/E108.93200.2896.7062.89P/B4.9813.7713.2312.49P/S6.3815.5812.0210.06EV/EBITDA78.47111.7162.6747.39资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、公司概览1.1、公司是国内领先的数字财税和数字政务厂商1.2、发展历史沿革：G端业务为起家，B端业务稳步推进1.3、股权结构与管理层：实控人持股集中，管理层稳定1.4、公司营业收入维持稳定增长，净利润存在一定波动；毛利率整体稳定，费用控制良好，维持研发强度；B端数智财税业务占比不断提升，且毛利率高于G端二、B端财税数字化大潮已至，公司Agent引领智慧财税2.1、我国企业数量连年上涨、不同规模企业的财税特点与诉求差异大2.2、税务：监管日趋精细化，推动中