金融产品深度报告：广发中证传媒ETF(512980.SH)，政策规范护航，AI产能兑现，低估值传媒ETF走向高质量增长

东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 20260122 广发中证传媒 ETF（512980.SH）： 政策规范护航，AI 产能兑现，低估值传媒ETF 走向高质量增长 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《四季度承压，一季度开门红——全年和 12 月经济数据点评》 2026-01-19 《海外宏观与交易复盘：美联储主席“生变”，降息预期继续回调》 2026-01-19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 广发中证传媒 ETF 投资价值分析： ◼ 本轮传媒牛市与 2015 年不同：2025 年以来传媒牛市由 AI 技术变革与数据要素资产化双轮驱动，与 2015 年依靠“移动互联网流量红利”的逻辑截然不同。从“讲故事、扩规模”到“降本增效、出业绩”的产业升级，叠加游戏与短剧出海带来的增量市场，是传媒板块能够突破估值天花板、迈向新高度的关键支撑。 ◼ 传媒板块估值处于历史底部：中证传媒指数市盈率（PE-TTM）位于统计区间（2014 年 12 月 31 日至 2026 年 1 月 16 日）20%分位数以下的历史较低位置，安全边际较高。且预计热门传媒公司受益于 AI 工业化产能在 2025-2027 年的集中释放，将实现盈利能力的实质性跃升与现金流的持续改善，板块“低估值+高成长”的投资属性凸显。 ◼ 行业基本面分析： ◼ 数字媒体监管力度加强，行业聚焦内容提效供给规范化。国家广电总局对微短剧实施分层分类审核，国家互联网信息办公室发布生成式 AI 使用监管框架，《直播电商监督管理办法》强化互联网企业的责任义务与监管机制。 ◼ 广告营销合规成本上行，平台强化输出端资质审核。《互联网广告管理办法》细化广告发布各流程相关方的责任，人民日报强调“区分广告与普通分享”，中小机构的合规与履约成本有所上升。 ◼ 影视院线供给侧质量提升，放映新技术趋于规范化。国家电影局发布《数字影院放映用投影机系统技术要求和测量方法》，电影精品专项资金成立，国家电影局组织电影精品资助，行业前景可期。 ◼ 游戏版号供给常态化，需求稳步增长。国产网络游戏审批信息公布，2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模均创历史新高。 ◼ AI 应用监管要求实行标识制，强调责任落地。《生成式人工智能服务管理暂行办法》施行，国家网信办印发《人工智能生成合成内容标识办法》，《互联网信息服务深度合成管理规定》落地，体现 AI 应用合规性逐步提升，政策指导行业发展方向。 ◼ 产品介绍：广发中证传媒 ETF（512980.SH） ◼ 基金基本信息：广发中证传媒 ETF（512980.SH），成立于 2017/12/27，上市于 2018/1/19，紧密跟踪中证传媒指数（399971.SZ），基金管理费率为 0.5%/年，托管费率为 0.1%/年，基金经理为罗国庆。 ◼ 同类 ETF 产品对比：截至 2026 年 1 月 16 日，广发中证传媒 ETF 流通规模达 107.59 亿元，规模与流动性领先。年化收益率 29.47%，收益表现稳健。年化收益波动比 0.89，风险控制能力处于合理区间。 ◼ 标的指数聚焦 AI 应用，所含 GEO 概念股权重高。截至 2026 年 1 月16 日，中证传媒指数覆盖了万得 GEO 概念指数（8841928.WI）涉及的6 个申万二级行业，纳入了权重为 31.43%的 GEO 概念股，包括蓝色光标、岩山科技、昆仑万维等核心个股。 ◼ 标的指数成分股集中度高且市值科学分层。截至 2026 年 1 月 16 日，中证传媒指数前十大权重股合计权重达 51.52%，成分股集中度较高；100- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 35 199 亿市值区间的 27 只成分股占比 24.33%，900 亿以上市值的成分股占比 9.36%，实现“大中盘主导、小盘补充”。 ◼ 指数化+ETF 场内双重优势。采用完全复制法紧跟标的指数，有效控制跟踪误差；同时 ETF 产品作为高效的交易工具，具备流动性优势。 ◼ 风险提示：1）行业政策与监管风险；2）权益类指数基金固有波动风险；3）指数跟踪及历史业绩局限性风险；4）短期价格波动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 3 / 35 内容目录 1. 广发中证传媒 ETF 投资价值分析 ........................................................................................................ 5 1.1. 本轮传媒板块复盘：AI 产业趋势确立，应用端落地标的开启“主升浪” .............................. 5 1.2. 传媒板块估值复盘：估值分位数处于历史低位，具备较高安全边际.................................... 6 1.3. 行业降本增效与 TMT 情绪共振，叠加流动性改善，板块有望迎来“估值重塑” ................ 8 1.4. 广发中证传媒 ETF 成分股业绩透视：产品周期兑现，盈利能力步入上行通道 ................ 9 1.4.1. 代表性企业：分众传媒—— 顺周期梯媒，AI 营销新范式 ........................................ 11 1.4.2. 三七互娱—— 研运一体化标杆，小游戏与出海双轮驱动.......................................... 12 1.4.3. 昆仑万维—— All in AGI，打造全球化 AI 科技巨头 ................................................. 12 2. 行业基本面分析 ................................................................................................................................... 13 2.1. 政策监管趋势、行业发展逻辑.................................................................................................. 13 2.1.1. 数字媒体：聚焦内容提效供给规范化............................................................................ 13 2.1.2. 广告营销：平台与品牌合规成本上行...............