食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复

证券研究报告行业研究 / 行业点评2026 年 02 月 02 日行业及产业食品饮料茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复——食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（01.26-01.30）食品饮料行业+1.56%，表现优于上证指数（-0.44%），在31 个申万子行业中排名第 6。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+3.86%），肉制品（+0.52%），其他酒类（-0.01%），预加工食品（-0.64%），烘焙食品（-1.67%），软饮料（-1.83%），乳品（-1.93%），啤酒（-2.36%），调味发酵品（-2.64%），保健品（-5.59%），零食（-6.07%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为皇台酒业（+22.92%）、李子园（+15.98%）、中信尼雅（+14.83%）、金种子酒（+10.48%）、古越龙山（+9.09%）；跌幅前五个股分别为好想你（-20.89%）、*ST 春天（-16.43%）、安记食品（-14.04%）、洋河股份（-11.56%）、交大昂立（-10.94%）。茅台春节动销旺盛，量价表现均好于此前市场预期。本周飞天茅台批价延续上行态势并出现加速迹象，当年原装普飞批价从 1 月 29 日 1610 元快速拉升至 1 月 30 日 1710 元，部分市场两日涨幅超 150 元，涨势超出市场预期。本轮批价修复由供需两端共同驱动：供给侧，茅台管理层推进市场化改革，减少非标产品投放并取消搭售政策，经销商资金压力缓解后渠道抛压显著收窄；需求侧，春节动销旺季礼赠场景需求集中释放，叠加 i 茅台渠道扩容使此前受限于传统经销网络的消费者得以平价购酒，增量需求持续释放，短期供需格局趋紧。本轮批价修复同样体现出茅台价格体系进一步理顺，渠道利润重新分配后，线上线下融合度提升，市场生态更加健康。茅台市场化改革后，经销商主动抛售动力减弱，若春节旺季动销持续放量，渠道低库存状态有望延续至节后，批价中枢的支撑力度将强于此前市场预期。主动权益基金食饮配置降幅收窄，板块内部结构分化延续。25Q4，主动权益基金食品饮料重仓持仓占比为 4.1%，环比下降 0.1pct，降幅较前几个季度收窄。结构上，白酒与大众品走势分化，白酒持仓占比环比下降 0.2pct 至 3.0%，五粮液、山西汾酒、古井贡酒等龙头标的减持幅度较大，茅台在主动基金前十大重仓股中排名亦有所下滑；大众品则呈现边际增配态势，休闲食品、乳品、食品加工、调味品等子板块配置比例均有回升。白酒持续减配反映主动权益基金对行业价格体系承压及中期需求修复节奏的谨慎态度，而大众品增配则体现资金在消费板块内部寻求确定性更强、估值性价比更优的标的。食饮板块持仓占比持续回落，当前食饮板块整体配置比例与超配幅度均处历史较低水平，减配空间已较为有限；若后续白酒批价企稳信号进一步确认、扩内需政策持续加码，板块有望迎来机构资金的边际回补。投资建议：白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，近期普飞批价加速修复展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化》2026-01-26《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革》2026-01-19《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度高，C 端触达效果显著》2026-01-12《食品饮料行业跟踪报告：茅台加速营销市场化转型，普飞上架 i 茅台》2026-01-05《食品饮料行业跟踪报告：扩内需提至战略高度，五粮液主动求变》2025-12-22证券分析师范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com联系人朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2026 年 02 月 02 日图表 1：本周上证指数-0.44%，食品饮料行业+1.56%资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 2：本周白酒板块领涨，零食板块领跌资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2026 年 02 月 02 日图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 16%分位数（PE-TTM）资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4行业研究2026 年 02 月 02 日图表 6：飞天茅台批价走势（元/瓶）图表 7：普五（八代）批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 8：国窖 1573 批价走势图表 9：洋河 M6+批价走势资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 10：生产资料价格:大豆（黄豆）（元/吨）图表 11：中国食糖指数:综合资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明522222爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间