有色金属周报：美联储主席更替，贵金属波动放大

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+3.98%到 13650.5 美元/吨，沪铜+2.31%到 10.37 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四减少 2.24%，总库存同比去年同期增加 4.97万吨，而去年同期正处于春节假期阶段。冶炼端，据 SMM，本周废产阳极板企业开工率为 75.07%，环比上升 2.90 个百分点。预计下周开工率环比下降 3.31 个百分点至 71.76%。消费端，据 SMM，本周铜线缆企业开工率 59.46%，环比增加 0.75 个百分点。企业本周生产多依托前期留存订单有序推进，生产节奏与前期基本保持一致，未出现大幅波动，行业整体生产稳定性较强。分行业来看，国网订单仍有释放，叠加市场零散小额订单，同时为开工提供辅助支撑。但周尾铜价再创历史新高，抑制下游提货积极性，叠加春节假期临近，伴随市场需求有所走弱，部分企业已开始筹划提前放假事宜，故预计下周开工率环比下降 2.82 个百分点至 56.64%。本周漆包线行业开机率回升至 83.33%，主要因铜价快速上涨带动下游集中下单，新增订单增加 1.63 个百分点，且家电企业需求旺盛推动部分产能拉满。 铝：本周 LME 铝价+1.75%到 3229.0 美元/吨，沪铝+1.11%到 2.46 万元/吨。供应端，截至本周四，据 SMM，国内主流消费地铝棒库存 24.35 万吨，环比增加 0.85 万吨；据 SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8529 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低 1.66 个百分点至 77.31%，国内氧化铝厂维持高位运行；库存方面，因检修企业增多，氧化铝厂内库存下降 0.3 万吨至 124.08 万吨；电解铝企业原料库存则小幅上升至 360.3 万吨，主因长协订单持续发货。成本端，针对铝土矿，海内外矿价承压下行，氧化铝检修消息频出，过剩格局难扭转。需求端，据 SMM，本周铝加工综合开工率录得 59.4%，较上周下滑 1.5 个百分点，整体呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化“的特征，各板块开工率多数走低，行业正快速步入春节淡季节奏。 金：本周 COMEX 金价+8.58%至 5410.8 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 0.03 个百分点至 1.89%。SPDR 黄金持仓维持 1086.53 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据以色列方面 30 日消息，以军和美军就针对伊朗的军事行动正密切协作，特朗普可能在军事部署完成后数日内决定是否打击，潜在目标预计聚焦核设施与导弹基础设施。2）当地时间 1 月 29 日，美国总统特朗普签署行政令，宣布国家紧急状态，威胁对向古巴提供石油的国家输美商品加征从价关税。（3）当地时间 1 月 28 日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在 3.5%至 3.75%之间。在此次利率政策出台前，市场普遍预期美联储将在本周政策会议上维持利率不变，此前该机构已在 2025 下半年连续三次降息。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 11.30%。12 月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别+7%/-1%,单月出口量创历史同期新高；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 钨：本周钨价环比上涨 12.99%；近期美国两党议员提出设立规模为 25 亿美元的“战略韧性储备”；我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高。 锡：本周锡价环比上降 0.03%。近期库存累积趋缓、绝对水平仍处可接受范围，我们认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改；据 SMM25 年 12 月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价 +7.15% 至 17.09 万元/吨，氢氧化锂均价 +8.24% 至 16.98 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量 2.16 万吨，环比-0.06 万吨。 钴：本周长江金属钴价+1.8%至 44.50 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.0%至 25.75 美元/磅，计价系数为 99.5。硫酸钴价+0.0%至 9.68 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 36.65 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-6.2%至 1.76 万美元/吨，上期所镍价-5.5%至 13.99 万元/吨。LME 镍库存+0.3 万吨至 28.63 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 4 2.1 铜 ..................................................................................... 4 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 6 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 7 4.1 稀土 ................................................................................... 7 4.2 钨 ..................................................................................... 8 4.3 钼 ..................................................................................... 8 4.4 锑 .....