农大科技新股报告：深耕新型肥料领域，产品结构持续优化

新股报告 · 北交所 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 深耕新型肥料领域，产品结构持续优化 ——农大科技新股报告 2026 年 01 月 22 日 核心观点 ⚫ 复合肥行业技术领军者。农大科技成立于 2002 年，长期专注于新型肥料及中间体的研发、生产、销售和技术服务，以“腐植酸+”为核心打造多元化产品矩阵，涵盖腐植酸增效肥料、控释肥料等多品类新型肥料及包膜尿素等中间体。公司是国家级“制造业单项冠军示范企业”，包膜尿素产销量位居行业第一，主持或参与多项国家及行业标准起草，凭借 45 项发明专利及国家技术发明奖二等奖等荣誉，在行业内树立了领先的技术与品牌优势，实际控制人马学文、马克合计控制公司 66.10%股权，股权结构稳定。 ⚫ 营收同比复苏，研发投入比重增大。2025 年前三季度公司实现营业收入 18.97亿元，同比增长 42.84%，2021-2024 年营业收入复合增长率达 6.45%，盈利能力总体稳定。公司持续加大研发投入，2024 年研发费用达 5070.24 万元，组建多学科复合型研发团队，搭建土肥高效利用国家工程研究中心等多个国家级创新平台，掌握腐植酸活化、包膜控释等核心技术，形成“技术研究-产品设计-市场推广-产品迭代”全链条产业化模式，实现技术成果快速转化。 ⚫ 行业需求扩容，政策与竞争格局共驱发展。全球肥料需求稳步增长，2029 年预计达 2.24 亿吨，国内新型肥料行业受益于化肥减量增效、农业绿色发展等政策支持，市场规模持续扩大。我国种植结构调整推动经济作物占比提升，对新型肥料的多样化、高品质需求日益增加。公司凭借多年行业积累，在产品质量、产能保障、技术服务等方面形成竞争优势，产品覆盖全国 30 余个省市并出口日韩等国，客户包括云天化、中化化肥等大型企业及广大种植户，合作关系稳定。 ⚫ 募投项目主要围绕主营业务进行的产能扩张项目。公司拟募集资金 41251.76 万元，主要用于年产 30 万吨腐植酸智能高塔复合肥、年产 15 万吨生物肥生产线、环保低碳生物研发中心建设及补充流动资金。项目紧扣主营业务，将进一步扩大核心产品产能、丰富产品结构，提升研发创新能力，优化产能区域布局，降低物流成本，巩固市场领先地位，项目所得税后内部收益率均超 23%，投资效益显著，具备充分的必要性与可行性。 ⚫ 可比公司：可比公司中，史丹利、新洋丰等企业营业收入规模较大，汉和生物2024 年营收及归母净利润均低于行业平均水平。农大科技作为新型肥料细分领域龙头，2024 年营业收入 23.63 亿元、归母净利润 1.45 亿元，凭借“制造业单项冠军”资质、核心技术优势及稳定的客户资源，在行业升级过程中有望实现进一步增长。考虑到公司在腐植酸肥料、控释肥料领域的领先地位及政策红利加持，具备长期关注价值。 ⚫ 风险提示：主要原材料价格波动的风险；毛利率波动的风险；市场竞争加剧的风险。 农大科技（920159.BJ） 分析师 范想想 ：010-8092-7663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 张智浩 ：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524100001 相关研究1. 【银河北交所】2026 年度策略_ “而美””到“ 美久”，推动北证高质量发展 新股报告 · 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 复合肥行业技术领军者 ...................................................................................................................... 3 二、 营收复苏回增，研发投入比重增大 ....................................................................................................... 8 （一） 具体财务情况 ................................................................................................................................. 8 （二） 产销情况 ....................................................................................................................................... 9 （三） 研发情况 ..................................................................................................................................... 10 三、 行业需求扩容，政策与竞争格局共驱发展 ............................................................................................ 12 （一） 行业概况 ..................................................................................................................................... 12 （二） 公司市场地位与公司竞争优势 .......................................................................................................... 13 （三） 行业特点及发展趋势 ...................................................................................................................... 16 （四） 行业监管体制与相关政策 ................................................................................................................ 18 四、 募投项目 ............................