军工行业双周报：“商业航天+商业航空”国产化双提速

行业周报 · 国防军工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 “商业航天+商业航空”国产化双提速 —— 军工行业双周报 ⚫ 未来加速到来，太空算力新蓝海 。1 月 24 日，马斯克表示星舰 V4 版本将单台猛禽发动机推力提升至 300 吨，叠加 33 台发动机配置，总起飞推力将达 1万吨。此前，马斯克计划未来四年内，实现每年发射 100 万吨 AI 卫星的目标。假设配备算力模块的 Starlink V3 单星质量为 2 吨，则每年需发射 100 次 V4星舰并将 50 万颗 Starlink V3 卫星送入太空。2025 年 SpaceX 已完成 167次发射，因此实现该愿景并非遥不可及，未来正加速到来。 ⚫ 我国“三体”计算星座正式进入组网阶段，组网后五年营收有望破千亿。2025 年 5 月，我国首个整轨互联的太空计算星座“三体”星座正式进入组网阶段。三体计算星座的整体规划目标是发射 2800 颗算力卫星、组网完毕后总算力可达 1000POPS、星间激光通信链路速率达 100Gbps。按照银河通信团队预测，三体计算星座在组网完毕后的年收入约为 270 亿元，其中专网传输 165亿、算力租赁 51 亿、数据服务 54 亿。考虑卫星寿命周期为 5 年左右，三体计算星座五年周期总营收为 1350 亿元，有望实现商业闭环。 ⚫ C919 正进行 EASA 试飞验证，2026 年或为国产化提速之年。据路透社报道，C919 正接受来自欧洲航空安全局（EASA）的试飞验证。EASA 认证全球互认度高，是 C919 拿下西方航空安全认证、实现全球商业运营的关键。 当前美国技术封锁已从单一产品限制演变为全链条能力压制，将进一步倒逼我商用航空领域的国产替代进程，2026 年或成为大飞机国产化加速之年。 ⚫ 据 CCTV 报道，C919 累计获得国内外订单逾 1000 架。近年随着意向订单逐步转换为确认合同，C919 市场前景向好。另根据中国商飞全球供应商大会，C919 未来五年，下线规划达 150 架/年。若假设 C919 成交价为目录价 1 亿美元，届时年产值有望达到约 1050 亿元，市场空间广阔。 ⚫ 随着大飞机逐步投入商业运营以及国产化率的提升，国产大飞机面临巨大蓝海市场，产业链相关企业将显著受益。建议关注机体供应商中航西飞、三角防务；发动机供应商航发科技、航发控制；机载系统供应商中航机载、北摩高科和博云新材。 ⚫ 投资建议：聚焦商业航天、两机、军贸和装备智能化机会。短期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI 对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦 2027 年建军百年重要节点，国防开支有望维持 7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。 建议关注： ◼ 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科； ◼ 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技； ◼ 军贸领域：中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞； ◼ 弹产业链：菲利华、理工导航、长盈通、国科天成； ◼ 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达。 ⚫ 风险提示：国际局势失控的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。 2026 年 1 月 24 日 国防军工 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-1-23 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 行业周报 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、 未来加速到来，太空算力新蓝海 .......................................................................................................3 二、 2026 将成大飞机国际化、国产化双突破之年 ......................................................................................5 三、 军工行情表现 ...............................................................................................................................7 （一） 周行情 .......................................................................................................................................... 7 （二） 当前共 166 家涉军上市公司，占比 A 股总市值 3.32% .......................................................................... 8 （三） 军工板块估值水平 .......................................................................................................................... 9 （四） 重要上市公司动态 ........................................................................................................................ 10 （五） 军工上市公司股权回购，彰显公司信心 ............................................................................................ 10 四、 行业动态 ................................................................................................................................... 13 （一） 军工行业动态 ...