公司动态研究报告：钢壳电池渗透率提升，低压电池加速导入

2026 年 01 月 27 日 钢壳电池渗透率提升，低压电池加速导入 —珠海冠宇（688772.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-26 当前股价（元） 20.56 总市值（亿元） 233 总股本（百万股） 1132 流通股本（百万股） 1132 52 周价格范围（元） 12.13-28.59 日均成交额（百万元） 448.36 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《珠海冠宇（688772）：业绩环比大幅改善，迈入中长期向上通 道》2024-08-16 ▌3C 电池业务高增，钢壳电池扩产打开增长空间 国补政策助力 3C 端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气运行，与客户苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续开展深度合作，首次实现以 Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电，2025H1 公司消费类锂电池销售量同比高增。在钢壳电池方面，公司已实现消费类钢壳电池的量产出货。相比传统的聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池的带电量。公司 8 月公告投资 20 亿扩建钢壳电池产线，预计 2026Q3 建成。随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高。 ▌ 低压锂电池导入顺利，钠电芯助力低温场景 公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，现已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应低压锂电池，2025H1 出货量超 70 万套。公司已通过多家车企的体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。在技术方面，公司结合自有 LFP 启停电芯的成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更加稳定和高效的电力供应。此外，无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量。 ▌ 三季度业绩亮眼，盈利能力大幅上升 公司 2025Q3 业绩表现亮眼，单季度实现营收 42.2 亿元，同比增长 33.2%，归母净利润 2.7 亿元，同比增长高达 62.5%，环比增长 92.2%。2025 年前三季度营收达到 103.21 亿，同比增长 21.2%，归母净利润 3.87 亿元，同比增长 44.4%。三季度受益于 3C 消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，业绩同环比增长，盈利显著高增，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 143.7、183.7、227.3 亿元，EPS 分别为 0.55、1.31、1.76 元，当前股价对应 PE 分别为 37、16、12 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -40-2002040608010025/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/01(%)珠海冠宇沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 1）下游市场增速放缓风险；2）原材料价格波动风险；3）市场竞争风险；4）汇率波动风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 11,541 14,371 18,365 22,729 增长率（%） 0.8% 24.5% 27.8% 23.8% 归母净利润（百万元） 430 623 1,485 1,989 增长率（%） 25.0% 44.8% 138.3% 33.9% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.55 1.31 1.76 ROE（%） 5.9% 8.5% 18.7% 22.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,709 1,814 2,047 3,608 应收款 3,448 4,331 5,786 7,161 存货 1,892 2,398 2,959 3,595 其他流动资产 1,238 1,877 2,096 2,366 流动资产合计 9,287 10,420 12,888 16,731 非流动资产: 金融类资产 482 957 957 957 固定资产 7,910 9,433 10,854 10,950 在建工程 1,885 2,685 2,085 1,785 无形资产 339 367 395 377 长期股权投资 31 36 36 36 其他非流动资产 1,501 1,501 1,501 1,501 非流动资产合计 11,666 14,022 14,871 14,649 资产总计 20,953 24,441 27,758 31,379 流动负债: 短期借款 868 2,648 2,848 3,048 应付账款、票据 5,498 7,194 9,246 11,234 其他流动负债 1,369 1,772 2,184 2,659 流动负债合计 8,097 11,929 14,731 17,502 非流动负债: 长期借款 4,844 4,394 4,344 4,294 其他非流动负债 746 746 746 746 非流动负债合计 5,590 5,140 5,090 5,040 负债合计 13,686 17,069 19,821 22,542 所有者权益 股本 1,127 1,132 1,132 1,132 股东权益 7,267 7,372 7,937 8,837 负债和所有者权益 20,953 24,441 27,758 31,379 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 287 479 1456 2094 少数股东权益 -143 -144 -29 105 折旧摊销 1801 544 647 743 公允价值变动 2 2 2 2 营运资金变动 496 500 367 289 经营活动现金净流量 2444 1382 2443 3232 投资活动现金净流量 -3328 -2803 -821 204 筹资活动现金净流量 -10 956 -741 -1043 现金流量净额 -895 -465 881 2,392 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 11,541 14,371 18,365 22,729 营业成本 8,576 10,858 13,389 16,265 营业税金及附加 86 82 110 136 销售费用 66 76 95 118 管理费用 1,155 1,207 1,469 1,818 财务费用 35 197 197 170 研发费用 1,458 1,796 2,020 2,387 费用合计 2,714 3,277 3,781 4,493 资产减值损失 -1 -5 0 0 公