机械制造行业“制造强国”实干系列周报(26／01／25期)

证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/01/25期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008穆少阳 A0230524070009 李冲 A0230524070001 沈呈熹 A0230524070004 苏萌 A0230524080011联系人：何佳霖 A2026.1.27www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。重点关注标的：1）卫星载荷：信科移动+烽火通信+航天电子+上海瀚迅+臻镭科技，2）卫星平台：复旦微电+智明达+上海港湾+航天智装+光威复材，3）应用终端：信维通信+通宇通讯+国博电子，4）运营服务：中国卫通+星图测控+中科星图，5）火箭配套：航天动力+上海沪工+超捷股份+铂力特+银邦股份◼民爆光电：公司拟收购厦芝精密和江西麦达100%股权。PCB钻针作为PCB制造的专用核心耗材，核心功能是通过精准钻孔贯穿电路板层间接点，构建点对点通路，实现电子零件的稳定连通串接，是PCB实现信号传输、功能集成的基础器件◼刀具：涨价顺利推进，行业格局有望改善。看好国产刀具厂商逐鹿全球：中钨高新、厦门钨业、华锐精密、欧科亿、新锐股份、沃尔德◼风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险主要内容1. 商业航天新一轮行情开启，聚焦核心环节龙头标的2. 民爆光电：收购厦芝精密，布局PCB钻针行业情况更新3. 钻针刀具钨金属产业链更新3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 国家队及民营商业火箭公司可回收技术验证加快，2026年或迎来突破◼由中国航天科技集团商业火箭有限公司（以下简称“中国商火”）抓总研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B），在东风商业航天创新试验区中国商火研试发射工位顺利完成静态点火试验，试验取得圆满成功。•CZ-12B运载火箭是为满足我国低轨星座组网等商业发射需求研制的新一代四米级可重复使用火箭，采用两级构型及全液氧煤油动力方案。◼由中科宇航研制的力鸿一号遥一飞行器圆满完成亚轨道飞行任务，返回式载荷舱顺利着陆。•该飞行器具有发射成本低、灵活性高以及支持实验载荷回收等特点，返回式载荷舱经伞降系统顺利着陆并完成回收，任务验证了飞行器子级返回精确落点控制技术，百公里返回落点精度达到百米量级，该技术是火箭子级垂直返回和重复使用的核心关键技术之一。长征十二号乙运载火箭静态点火试验圆满成功资料来源：中国商业火箭公众号、申万宏源研究航天科技集团2026年度会议强调商业航天发展重要性www.swsresearch.com证券研究报告51.2 商业航天行情复盘：事件催化带动的主题行情◼阶段一：中国星网集团成立，商业航天发展进入国家引领，民营企业积极参与新阶段，主要炒市场辨识度强的相关标的。◼阶段二：星座开始第一轮招投标，国内星座建设进入产业落地阶段，主要炒卫星制造及发射端配套标的。◼阶段三：华为手机首次搭载卫星通信功能，国内星座商业闭环逻辑逐渐清晰，主要炒卫星制造发射及下游应用标的共振。◼当前阶段：星座新一轮更大规模招投标陆续落地，卫星及火箭技术不断突破，算力星座等新应用场景，主要炒具备业绩弹性或价值量抗通缩、商业火箭配套标的。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-312025-11-30沪深涨跌幅申万军工涨跌幅中证卫星导航中国星网成立： 2021 年 4 月 22 日中国星网成立，商业航天发展进入国家统筹发展期招投标催化：2023年2月20号垣信90颗卫星能源系统招标，2月23号中国卫通发射中星26号卫星，实现高轨组网华为链催化+星网二批&垣信招投标：8月29号华为发布直连卫星手机，9月末垣信及星网二批招标算力星座+商业火箭催化：2025年10月初星星网新一轮招投标+预期11月-12月大运力及可回收火箭验证发射商业航天行情复盘资料来源：iFind、申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告61.3 航天产业链核心包括四大环节，中下游价值占比高◼航天产业链构成：包括卫星制造、火箭发射、地面设备、运营服务。◼技术成熟叠加下游应用爆发，中下游产业将迎来发展机遇。•产业链上游：包括卫星制造及发射产业，具备技术密集、资本密集、高集成总装的特点，市场份额集中，国企研究所为主。•产业链中下游：包括地面设备及通信服务业务，准入门槛相对较低，市场需求量较大，参与者较多，竞争激烈。商业航天产业价值链呈“金字塔”格局，中下游环节利润率较高“地面设备、卫星服务市场价值占比合计超90%45%45%48%50%51%52%53%48%46%45%43%42%40%39%6%7%5%5%5%6%6%2%2%2%2%2%2%3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023地面设备制造卫星服务卫星制造发射服务资料来源：卫星应用、申万宏源研究资料来源：卫星应用、申万宏源研究产业链细分领域主要内容息税前利润率卫星制造有效载荷执行通信任务的分系统，主要包括天线和转发器<10%卫星平台由保障系统组成的可支持一种或几种有效载荷的组合卫星发射发射服务包括卫星发射及发射跟踪测