2026文娱行业趋势展望：全栈式AI文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益

全栈式AI文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益——2026文娱行业趋势展望姓名李雨琪（证券分析师）邮箱liyuqi@orientsec.com.cn电话021-63325888执业证书编号S0860520050001香港证监会牌照：BQP135日期：2026年1月26日行业研究 | 深度报告传媒行业评级：看好（维持）国家/地区：中国姓名金沐阳（证券分析师）邮箱jinmuyang@orientsec.com.cn电话021-63325888执业证书编号S0860525030001姓名项雯倩（证券分析师）邮箱xiangwenqian@orientsec.com.cn电话021-63325888执业证书编号S0860517020003香港证监会牌照：BQP120核心观点投资建议•字节文娱APP高增驱动境内娱乐大盘全盘时长增长：因AIGC和AI算法驱动，增长最快的为视频（短剧）、阅读（AI有声小说）、音乐。字节在上述领域整合AI和版权中台能力赋能子公司，市场份额持续提升。我们认为需要持续关注其余大厂中台化整合效果。•游戏新品储备充足，长青平台型产品因AI编辑器获益：游戏板块字节发展落后于市场，我们认为给各大中小企业留下更大发展空间。短期来看，2026年游戏新品储备充足，大盘将更类似于2024年供给竞争格局。价格战或在高ARPU赛道展开，打价格战的新品容易奇袭成功；低ARPU长青老游戏向好不动摇。长线来看，具备大DAU产品的企业纷纷推进游戏AI编辑器。我们认为UGC与AI结合是当前中间态，为了未来供给侧向AIGC突破积累用户池和大量低成本语料。获得入场券的平台型企业更有几率在后AIGC时代突出重围。•短剧预期将受益于AI全栈式生产工具获得全球流量收入极高增长：我们认为短剧、漫剧将是在AI有声阅读后下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业。我们判断，全栈式生产工具的出现，将让AI短剧生产方从2025年以技术人员主导变为2026年的以内容生产者主导。从题材拓展以及生产效率和全球化适配层面都将得到大幅提升。因短剧赛道现处于高增阶段，我们认为无论是字节还是行业上下游都将获益。但长期来看，我们认为具备上游小说IP储备和流量积累的平台将更容易在后期获得超额收益。2026/1/26•我们在文娱板块建议关注类平台型公司，将获得AI对于生产能力赋能的超额收益。 游戏相关标的腾讯控股、巨人网络、心动公司、恺英网络、世纪华通、网易；短剧、小说相关标的：中文在线、阅文集团；音乐相关标的腾讯音乐。风险提示•投流税或对高销售费率企业产生影响，高新技术企业资质认定、投流税等政策变化，字节份额提升或对其余文娱厂商产生冲击，内容产品实际表现有极高不确定性注：本文全文Questmobile2025年统计口径为2024年12月-2025年11月合计，并非2025自然年短剧增长最快，游戏字节参与度最低2026/1/26图表：娱乐各板块时长均持续增长（亿分钟）资料来源：Questmobile， 东方证券研究所01000020000300004000050000600002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09视频游戏聚合信息小说音乐（亿分钟）20232024202524Q325Q225Q32024yoy2025yoy25Q3yoy25Q3qoq2025增长时长视频503434 545462 616373 141419 150182 161963 8%13%15%8% 70911 游戏 84392 86912 89341 22827 21047 23735 3%3%4%13%2430 AIGC 67113 62856 64099 15699 16227 16302 -6%2%4%0%1243 小说654940 695230 769814 179944 187456 202001 6%11%12%8% 74583 音乐806445 844998 923254 218469 224730 242038 5%9%11%8% 78256 合计1528499 1603085 1757167 414112 428413 460341 5%10%11%7%154082 图表：视频、小说、音乐时长增长最快，游戏单位时长商业化率最高（亿分钟）资料来源：Questmobile， 公司公告，东方证券研究所娱乐板块流量高增皆为字节APP驱动，建议关注 1）beta极高增长的AI短漫剧IP+平台方；2）建议关注字节不擅长的游戏领域。但是除了游戏、短视频领域之外，腾讯文娱的市场份额持续回落，未来腾讯系阅文、腾讯视频、腾讯音乐、微信小程序内容库如不成立大版权中心打通内容库，市场份额或有继续下滑可能。◼视频：字节红果短剧、抖音端原生短剧驱动视频板块大盘增长◼游戏：腾讯三角洲行动等射击类游戏驱动游戏大盘增长◼AIGC：字节AI抖音、豆包、猫箱、悟空驱动增长◼小说：字节番茄畅听、番茄小说有声驱动阅读板块增长◼音乐：字节汽水、番茄音乐驱动音乐板块增长游戏：平台化、价格战、多端化2026/1/26字节游戏表现不佳，类平台型产品有望因AI编辑器获益2026/1/26约2024年—2026H1：PGCAI辅助厂商降本增效，通用能力约2025H1-2028：UGC25Q3腾讯发布3D开源模型，字节紧随，内部模型已在吃鸡、元梦、蛋仔等产品使用拥有大DAU游戏或流量的平台获得超额收益约2027-2030年：PUGC头部内容集中度提升，专业性团队流量占比提升把握流量的平台及头部CP获得超额收益约2029-2030年AIGC无须过多人工调整，平台内AI生成的玩法已达到较高水准流量平台获得超额收益趋势1：游戏AI编辑器开始兑现，长线看好类平台型企业◼2025年8月9日，绿洲启元编辑器DAU突破3300W（数据统计自8月9日当日进入绿洲启元的活跃用户）◼绿洲启元的魅力，来自于其源源不断的创意玩法供给，平台内划分工坊和共创两大内容板块，已上线的玩法和地图数量总和超过15万个。第一类编辑器：基于大DAU游戏◼腾讯：所有大DAU产品陆续加入编辑器◼网易：蛋仔派对◼巨人网络：超自然行动组第二类编辑器：基于游戏平台◼心动：Taptap+星火编辑器◼恺英网络：996盒子+Soon编辑器图表：《和平精英》绿洲启元编辑器拥有全品类游戏编辑能力资料来源：和平精英， 东方证券研究所图表：我们认为游戏生成或从PGC向UGC再向AIGC衍化资料来源：东方证券研究所图表：《和平精英》绿洲启元与生产者分成资料来源：和平精英， 东方证券研究所趋势1：大DAU游戏可以转化为AI编辑器平台型产品2026/1/26图表：头部高玩家使用时长企业多数考虑在头部游戏加入AI编辑器（亿分钟）资料来源：Questmobile， 东方证券研究所0.002000.00