传媒行业2026年投资策略：AI应用全面开花，游戏电影持续复苏

传媒行业2026年投资策略 西南证券研究院 传媒和新消费研究团队 2026年1月 swsc.com.cn AI应用全面开花，游戏电影持续复苏 核心观点 AI应用：AI应用生态持续繁荣，AI+游戏、漫剧、陪伴、广告、教育、医疗持续迭代升级。各大厂商加快布局步伐，多模态交互、视频生成等技术加速演进。蚂蚁灵光、腾讯混元游戏2.0、快手可灵、易点天下 AdsGo.ai等产品推动AI在内容创作、游戏、视频创作、营销等场景加速渗透。重点关注用户增长、技术迭代与商业化进展。 游戏：2025年游戏市场呈现稳健增长态势，优质内容和IP驱动行业发展。政策鼓励态度明显,版号供给保持充裕态势，全年共计发放1772个版号，创近年来新高，为行业注入持续活力。产品侧亮点频现，玩法创新成为重要驱动力，“搜打撤”模式（如《三角洲行动》《超自然行动组》）和SLG融合玩法等创新形态表现突出，有效拓展了用户群体。重点关注新品上线节奏与创新玩法带来的用户增长。 影视：短剧与AI漫剧持续火爆，长视频有望复苏。漫剧在2025年迎来爆发，全年上线近4.7万部，各平台漫剧扶持计划激励与AI的深度介入，2025年中国免费微短剧市场规模约533亿元，较2024年同比增长113%。2025年电影市场在头部与腰部影片供给同步改善的驱动下，迎来全面复苏。年内不仅诞生了《哪吒之魔童闹海》这一现象级头部作品，10-40亿票房的腰部影片数量也显著回升，共同夯实了市场基础。与此同时，电视剧行业在“广电21条”新政推动下迎来供给回暖，剧集市场有望迎来复苏拐点。细分赛道重点关注微短剧出海与AI漫剧产业发展。 投资推荐：2026年我们主要看好三个方向： AI应用、游戏和长短剧。游戏方面重点推荐恺英网络，公司后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局有望持续推进。影视方面，广电总局政策监管逐步放松，芒果超媒作为国内优质剧综制作公司加大制作投入，通过优质内容带动广告收入复苏。 风险提示：1）行业政策趋严的风险；2）新科技进展不及预期的风险。 1 1 传媒行业2025年市场表现回顾 3 AI应用持续繁荣，关注技术迭代和商业化进展 4 影视板块 5 重点推荐公司 目 录 2 2 “AI新科技+文化”板块-游戏 2025年传媒行业复盘-涨跌幅方面： 截至2025年12月31日，传媒行业指数上涨27.17%，跑赢沪深300指数9.51pp。年初以来，传媒行业涨幅最大的子行业是游戏，上涨约74.09%；出版指数下跌-3.90%。 数据来源：wind，西南证券整理 2025年初以来全行业行情 年初以来传媒行业主要子行业行情 传媒行业2025年市场表现回顾 3 34.32% 74.09% 15.32% 25.07% -3.90% -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2025年传媒行业复盘-估值方面： 横向看，2025年传媒板块各子行业上半年市盈率整体呈现逐渐下降趋势，下半年平缓；其中，出版行业市盈率（16倍）相对较低，影视院线行业市盈率（38倍）相对较高。 纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为43倍左右，位于历史估值中枢上方。 2017年至今传媒行业估值水平PE（TTM） 传媒行业部分子行业市盈率（TTM） 4 传媒行业2025年市场表现回顾 数据来源：wind，西南证券整理 0102030405060700204060801001201401602023-01-062023-02-102023-03-102023-04-072023-05-052023-06-022023-06-302023-07-282023-08-252023-09-222023-10-272023-11-242023-12-222024-01-192024-02-232024-03-222024-04-192024-05-172024-06-142024-07-122024-08-092024-09-062024-09-302024-11-012024-11-292024-12-272025-01-242025-02-212025-03-212025-04-182025-05-162025-06-132025-07-112025-08-082025-09-052025-09-302025-10-312025-11-282025-12-26SW游戏Ⅱ SW广告营销 SW影视院线 SW出版 SW电视广播Ⅱ 2025年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2025年12月31日，传媒行业分化明显，有45只股票涨跌幅为负，95只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有34只股票涨幅大于整体行业平均涨幅。 巨人网络、世纪华通、幸福蓝海、欢瑞世纪、吉比特涨幅较大，为行业涨幅前五名。 年初以来传媒行业个股涨幅排名 5 传媒行业2025年市场表现回顾 数据来源：wind，西南证券整理 245.75% 231.91% 138.97% 114.11% 101.68% 83.96% 82.45% 80.27% 75.45% 73.91% 72.86% 66.03% 65.42% 64.71% 61.63% 61.23% 60.06% 55.56% 55.17% 50.33% 0%50%100%150%200%250%300% 1 传媒行业2025年市场表现回顾 3 AI应用持续繁荣，关注技术迭代和商业化进展 4 影视板块 5 重点推荐公司 目 录 6 2 “AI新科技+文化”板块-游戏 宏观视角 1）中国游戏市场：根据伽马数据显示，2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%。同为历史新高点。市场收入与用户规模同步增长原因有：一是移动游戏品质提升，新品市场表现出色；二是多款头部长青游戏创新玩法、优化运营；三是小程序游戏增长强劲；四是产品多端互通，玩家数量得以扩张。 2）政策鼓励态度明显：5月，广东省发布《关于推动广东网络游戏产业高质量发展的若干政策措施》。措施提出，对文化传播力和社会影响力俱佳的优质项目，给予最高500万元的一次性扶持奖励。6月19日，北京市印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》。其中提出，加强精品创作扶持，给予游戏研发企业、游戏运营企业最高不超过500万元奖励。浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》。其中提出，在完善游戏出海生态服务方面，要优化游戏产品审批流程、依法依规探索游戏领域出口管理制度创新、提升游戏国际合规水平、加强游戏出海知识产权保护。在2025年度中国游戏产业年会期间，上海正式宣布将推出支持游戏电竞产业发展十条举措（简称“游戏沪十条”），以每年5000万元专项扶持资金为牵引，围绕企业培育、集群建设、国际合作、IP创新、电竞升级等关键领域出台系统性支持政策。 7 “AI新科技+文化”板块-游戏 供给侧：版号常态化发放，新科技赋能产业 2025年12月发放144款国产网络游戏版号，3款进口版号。25年共发放国产网络游戏版号1676个，进口网络游戏版号96个，总计逾1772个版号