有色金属周报：黄金屡创新高，继续看多锡、钨价格

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+0.25%到 12840.0 美元/吨，沪铜+0.57 到 10.13 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.79 美元/吨；截至本周四，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加 2.9%，总库存同比去年同期增加20.3 万吨，除上海地区以外其余地区均有所去库。冶炼端，据 SMM，本周废产阳极板企业开工率为 72.17%，环比下降3.73 个百分点。预计下周开工率环比下降 0.83 个百分点至 71.34%。消费端，据 SMM，铜线缆企业开工率环比增加 2.72个百分点至 58.71%，同比增加 15.87 个百分点。受铜价回调影响，市场观望情绪有所缓和，此前表现沉寂的国南网订单边际改善，叠加汽车行业订单的稳健支撑，共同推动本周开工率温和回升。春节假期临近背景下，节前备货需求逐步释放，预计下周行业开工率将环比增加 1.52 个百分点至 60.23%；本周春节假期临近，绝大多数企业将暂停生产，进入假期模式，漆包线行业新增订单迅速降温，机台开机率也持续下降。 铝：本周 LME 铝价+0.29%到 3137.5 美元/吨，沪铝+1.53%到 2.43 万元/吨。供应端，截至本周四，据 SMM，1 月 22 日，电解铝锭库存 74.3 万吨，环比减少 0.6 万吨；据 SMM，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8712万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低 1.85 个百分点至 79.97%，国内氧化铝厂维持高位运行；库存方面，氧化铝厂内库存下降 5 万吨，电解铝企业原料库存微降 0.2 万吨。氧化铝厂因前期检修导致开工下滑，目前仍以履行长协订单为主，需持续消耗库存以保障下游供应，推动厂库去化。成本端，当前海外铝土矿市场成交较为清淡，氧化铝厂采购意愿偏低，本周仅询得零星成交，价格与前期持平。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续大跌 6.3 个百分点至 51.1%。本周为春节前最后一个交易周，铝加工各板块开工率受春节假期影响普遍下滑。原生铝合金开工率降至 51%，部分企业开始放缓生产或进行检修，预计假期内将进一步减产。铝板带及铝箔板块下游客户已备货完毕，周内成交清淡，开工率随之下调，但假期预计维持正常生产状态。 金：本周 COMEX 金价+6.88%至 4938.4 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 0.07 个百分点至 1.95%。SPDR 黄金持仓增加 4.86 吨至 1079.66 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间 1 月 23 日，日本首相高市早苗于国会例会开幕日解散众议院，旨在提前选举以巩固政权，避免内阁在预算审议期间遭遇质询风险。此举将导致新财年预算审议推迟。选举定于 2 月 8 日投票，从解散至投票仅隔 16 天，创战后最短纪录。2）欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟将很快推出对格陵兰岛的实质性投资方案，并强调需加大对北极适应型防务装备（如破冰船）的投入，称此举是应对该地区的地缘政治需要。（3）日本国债市场 20 日遭遇猛烈冲击，各期限收益率创新高。市场担忧因朝野政党均将“减免消费税”作为核心竞选承诺，无论谁胜选都可能导致财政扩张恶化，令市场对未来财政状况深感忧虑。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 0.25%。12 月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别+7%/-1%,单月出口量创历史同期新高；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 钨：本周钨价环比上涨 5.54%；由于指标尚未下发、且节前废钨历经一波出清，钨供应持续偏紧、价格形成加强支撑。近期美国两党议员提出设立规模为 25 亿美元的“战略韧性储备”；我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高。 锡：本周锡价环比上涨 2.19%。近期库存有所累积、但绝对水平仍处可接受范围，我们认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改；据 SMM25 年 12 月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价 +0.8% 至 15.95 万元/吨，氢氧化锂均价 +2.0% 至 15.69 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量 2.22 万吨，环比-0.04 万吨。 钴：本周长江金属钴价-3.7%至 43.7 万元/吨，钴中间品 CIF 价+1.5%至 25.75 美元/磅，计价系数为 99.5。硫酸钴价+0.0%至 9.68 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 36.65 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价+5.2%至 1.87 万美元/吨，上期所镍价+4.7%至 14.8 万元/吨。LME 镍库存-0.2 万吨至 28.37 万吨。港口镍矿库存-44.76 万吨至 1229 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 8