煤炭行业周报：冬需旺季叠加库存去化，煤价向合理区间修复预期增强

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2026.1.20煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点动力煤方面，供需紧平衡支撑价稳，政策与寒潮强化市场预期：港口端价格走势分化，部分报价小幅回落、部分微幅上行，整体维持在相对稳定的区间；产地端则呈现区域差异化特征，多数区域价格出现上行，少数区域保持平稳，供需两端的边际变化推动局部行情回暖；国际市场价格略有回落，内外贸价格联动效应有所减弱。长期维度下，供给端的收缩预期与冬季需求的季节性回暖形成共振支撑，叠加港口库存持续去化、进口补充力度有限，煤价后续有望向合理区间逐步修复，整体运行节奏将维持窄幅震荡。炼焦煤方面，供需改善支撑价涨，行业动态强化市场预期：港口端价格大幅上行，涨幅突出；国际市场价格同步走高，外部资源的成本支撑增强；产地端价格以平稳为主，局部区域伴随小幅上涨，优质煤种的稀缺性支撑价格韧性；期货端价格则出现小幅回落，与现货的贴水幅度进一步扩大，后续期货市场有望向现货价格方向修复，板块的期现联动性或将增强。二级市场方面，权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数：全市场日均成交额保持高位水平，两融余额也维持稳定，资金持续向 AI应用、半导体国产替代等高景气赛道集中；其中半导体材料与设备板块受益于产能扩产、国产替代逻辑强化等因素领涨市场，软件与媒体板块则借由 AI 商业化场景加速落地的催化同步走强，相关龙头个股与主题 ETF 的表现尤为突出；而航空航天与国防、多元电信服务等板块受短期情绪降温与资金切换影响大幅走弱，保险等防御性板块也因资金向成长赛道迁移而持续承压。期间市场经历了行业事件引发的局部情绪波动，但政策调整未对整体流动性造成显著冲击，资金面依然保持充裕状态。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。冬需旺季叠加库存去化，煤价向合理区间修复预期增强【2026.1.12-2026.1.18】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数本周（2026.1.12-2026.1.18），A 股呈现鲜明结构性分化，科技成长板块强势领涨而前期热点板块明显回调，全市场日均成交额维持在 2.8 万亿元以上，两融余额稳定在 2.6 万亿元高位，资金持续向AI 应用与半导体国产替代主线集中；其中半导体材料与设备板块受益于国产存储芯片扩产加速、设备国产替代逻辑强化及相关企业产能释放预期领涨，软件与媒体板块受“GEO（生成式引擎优化）”概念爆发、AI 商业化场景加速落地带动同步走强，多只龙头个股与相关 ETF 表现突出，而航空航天与国防、多元电信服务、经销商等板块受短期情绪降温与资金切换影响大幅领跌，保险等防御性板块也因资金向成长赛道迁移持续承压；期间，容百科技收到上交所问询函引发市场对新能源产业链大额合同的审慎审视，沪深北交易所上调融资保证金比例（仅适用于新开合约）未显著冲击市场流动性。具体看，上证指数周收跌 0.45%，报 4101.91 点，沪深 300 周收跌 0.57%，报 4731.87 点，煤炭周收跌 3.11%，报 2833.39点，煤炭跑输指数。个股方面，29 家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：华阳股份（2.90%）、物产环能（1.55%）、电投能源(0.81%)；跌幅最大的 3 家公司分别为：大有能源（-21.11%）、中煤能源（-7.24%）、盘江股份（-5.06%）。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：供需紧平衡支撑价稳，政策与寒潮强化市场预期本周，动力煤市场供需呈现紧平衡态势，价格稳中有调。供需方面，供给侧来看，国内主产区安监政策持续收紧，叠加部分煤矿春节前停产计划，晋陕蒙 442 家煤矿开工率 83.9%，周环比上涨 4 个百分点，主产区供应基本稳定，但整体产能释放受限。进口煤方面，印尼受 RKAB 审批、运输问题及出口关税政策不确定性影响，低卡煤供应收紧，广州港澳煤 Q5500 到岸价 736.6 元/吨，周环比下跌 19.4 元/吨，印尼煤 Q5500 到岸价 731 元/吨，周环比下跌 9.5 元/吨，进口补充乏力。库存端，环渤海港口库存2720.45 万吨，周环比上涨 40.51 万吨，长江口库存大涨。需求侧来看，电煤需求受天气影响呈现分化，北方寒潮带动供暖需求，南方气温偏暖需求寡淡；非电需求中，化工行业甲醇、尿素开工率分别微涨0.42pct、2.03pct，水泥行业开工率微涨 0.55pct 至 36.55%，整体需求韧性较强。价格方面，本周动力煤价格稳中有调，市场预期逐步修复。港口端，秦港 Q5500 动力煤平仓价 695元/吨，周环比下跌 4 元/吨；CCTD 动力煤 Q5500 价格 688 元/吨，周环比上涨 2 元/吨。产地端，陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 600 元/吨，周环比上涨 80 元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 541元/吨，周环比上涨 3 元/吨。国际市场上，纽卡斯尔 NEWC（Q6000）动力煤现货价 107.05 美元/吨，周环比下跌 0.48 美元/吨。长期来看，供给收缩与冬季需求回暖形成共振，叠加库存去化、进口补充有限，煤价有望逐步修复至 750 元合理价格区间，维持窄幅震荡态势。事件方面，多重因素交织影响市场预期。政策层面，全国矿山安全生产工作会议部署重点工作，主产区安监力度加码，7 月启动的煤矿超产核查行动持续推进，11 月中央安全生产考核巡查组驻场监管，主产区产能释放受限；2026 年 1 月动力煤长协价格 684 元/吨，周环比下跌 10 元/吨，CCTD 产地动力煤价格指数纳入长协定价体系，推动定价更贴合市场。天气层面，多股冷空气南下，中东部气温较常年偏低 1-2℃，后续新一轮寒潮将进一步提振取暖用电需求，预计带动民用需求走高。国际方面，美国 AI算力爆发推升电煤需求，2025 年上半年美国煤电发电量同比增长 15%，叠加印尼收紧 RKAB、压减产量以支撑煤价，可能影响国际煤贸易市场格局。1.价格：煤价分化运行产地动力煤价环比差异化变动，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价差异化变动。山西大同动力煤（Q5500）坑口价 557 元/吨，周环比下降 49 元/吨，同比下降 90 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 600 元/吨，周环比上涨 80 元/吨，同比下降 90 元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 541元/吨，周环比上涨 3 元/吨，同比下降 42 元/吨。虽主产区部分停产煤矿节后逐步复产，但国务院安委会部署岁末年初安全