商业航天系列报告之一：仰望星空，向天突围

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 军工首席分析师：李良、胡浩淼 仰望星空，向天突围 —— 商业航天系列报告之一 行业深度报告 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 仰望星空，向天突围 ——商业航天系列报告之一 2026 年 1 月 14 日 ⚫ 天基网络建设大幕拉开，太空优势争夺迫在眉睫。基于空天战略资源的稀缺性及航天供应链安全的战略考量，各国均有明确动机强化在航天领域的投资。据中国科学院网站，地球近地轨道容量上限约 6 万颗卫星，2029 年将部署约5.7 万颗低轨卫星，可用轨位空间所剩无几。全球天基网络建设大幕拉开，基于“先占先得”的原则，争夺太空发展资源/优势迫在眉睫。 ⚫ 低轨卫星发展至何阶段？如何看需求空间？1）星网：累计发射低轨卫星已达 175 颗,其中组网星 154 颗，叠加管理层更迭落地和大规模需求牵引，星网有望加快卫星发射节奏。2）千帆星座：已完成六次组网，共 108 颗卫星发射，组网回归常态化，随着融资到位，建设加速在即。3）市场空间：预计 2026 年两星座制造+发射市场空间 268 亿，到 2030 年达 1279 亿元，5 年CAGR48.1%。预计制造+发射市场峰值将出现在 2032 年，届时市场空间约1681 亿元，7 年 CAGR37.6%。参照全球卫星产业结构比例来测算，预计2030 年，我国地面设备制造和卫星服务等下游运营应用环节将贡献 1.3 万亿元关联产值，叠加中上游的卫星制造和发射，全产业链市场空间非常广阔。 ⚫ 产业链核心价值环节在哪？投资机会指向何方？ 我国卫星现有生产配套能力难以满足快速组网需求，低轨卫星布局将遵循“先专用后商用”的发展路径。资源配置将向卫星研制与生产端倾斜，优先解决“有无”问题。上中游的分系统及材料端因直接支撑卫星量产，有望率先受益。 ◼ 分拆单星成本：卫星平台与卫星载荷的成本初始占比大致持平，商业化后平台成本占比将压缩至 20-30%。预计到 2030 年，载荷和平台市场空间分别约 569 亿元和 244 亿元，5 年 CAGR 分别为 71.0%和 44.4% ◼ 卫星平台方面：电源系统和姿控系统的价值量占比最高。预计低轨卫星将朝着高通量和太阳翼阵面持续增加的方向演进，电源系统价值量占比有望提升至卫星平台的 50%。预计到 2030 年，电源和姿控两大核心子系统的市场规模将增至 112 亿元和 63 亿元。其中，太阳电池阵在电源系统中的价值量占比为 60%至 70%，是卫星平台的核心价值高地。 ◼ 通信卫星载荷：主要由相控阵天线、激光通信终端等构成。激光通信终端约占载荷总价值 28%，2030 年市场空间 159 亿。相控阵天线价值量占比约 54%，2030 年市场空间达 307 亿，其中 T/R 组件约占 50%。 ⚫ 太空算力新蓝海，低轨星座拓疆界。马斯克计划 2030 年每年发射 100 万吨算力卫星，约合 50 万颗 Starlink V3 卫星。此外，谷歌、英伟达、蓝色起源等相继入局，全球算力星座建设拉开序幕。2029-2035 年，全球市场规模有望从 17.7 亿美元增至 390.9 亿美元，CAGR 67.4%。我国已有先发优势，有望依托国家战略牵引抢占数字基建战略高地。 ⚫ 投资建议：商业航天产业方兴未艾，正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代。1）卫星发射：民营火箭公司发展迅速，产业链处于国家航天向商业航天的转变阶段。建议关注结构件供应商，包括航天动力、斯瑞新材、铂力特、航天环宇、超捷股份等。2）卫星制造：当前低轨卫星主要集中在空间段以及地面段的基础设施建设，短期聚焦卫星制造领域，建议关注中国卫星、航天电子、上海瀚讯等。上中游的分系统及材料端因直接支撑卫星量产，有望率先受益，建议关注相关上市公司臻镭科技、铖昌科技、光威复材和西测测试等。 ⚫ 风险提示：竞争加剧；技术推进、星座建设和商业化进度不及预期的风险。 国防军工行业 推荐 维持评级 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-1-13 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：iFind, 中国银河证券研究院 相关研究 行业深度报告 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 仰望星空，向天突围........................................................................................................................ 4 （一） 低轨卫星在带宽、成本、延时上具有优势 ............................................................................................. 4 （二） 卫星轨道和通信频段有限，战略意义突出 ............................................................................................. 5 （三） 商业航天新叙事：太空算力新蓝海，低轨星座拓疆界 .............................................................................. 8 （四） 顶层政策逐渐成型，为商业航天助力 ................................................................................................. 10 二、 发展现状：主力星座加速组网，市场空间快速扩容 ............................................................................... 12 （一） 早期市场格局欠清晰 ....................................................................................................................... 12 （二） 星网项目：发射提速，格局愈发清晰 ......................................................................................