公司事件点评报告：25年业绩高增，无人巴士加速落地

2026 年 01 月 20 日 25 年业绩高增，无人巴士加速落地 —锐明技术（002970.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-19 当前股价（元） 56.4 总市值（亿元） 102 总股本（百万股） 181 流通股本（百万股） 123 52 周价格范围（元） 41.68-59.18 日均成交额（百万元） 243.77 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《锐明技术（002970）：商用车智能方案龙头，高阶智驾打开成长 空间》2025-11-26 锐明技术发布 2025 年业绩预告：2025 年归母净利润 3.7-4亿元，同比增长 27.58%-37.92%；扣非净利润 3.37-3.67 亿元，同比增长 24.88%-35.99%。 投资要点 ▌ 业绩高速增长，四季度环比显著改善 公司 2025 年前三季度累计实现归母净利润 2.74 亿元，按照25 年净利润中值 3.85 亿元测算，Q4 单季度预计实现归母净利润约 1.11 亿元，环比 Q3 净利润 0.71 亿元大幅提升，单季改善幅度显著。全年净利润同比维持在约 30%高速增长区间，业绩节奏符合预期。 ▌ 辅助驾驶加速渗透，大模型释放利润弹性 辅助驾驶系统正值高速发展期，全球渗透率仍在较低水平，行业空间广阔。公司依托高价值量产品持续开拓新客户，并在存量终端客户中提升渗透率，驱动收入与利润同步增长。另外，公司新开发 AI 大模型，从车队级别为客户提供数据与智能化增值服务，毛利率高达 60%以上，有望在 26 年贡献增量利润。 ▌ 无人巴士重点推进，自动驾驶属性持续强化 凭借在公交领域的经验积累，公司强势切入无人巴士领域，正在重点推进 Robobus 项目的落地应用。公司建设的大型综合性智能汽车网联测试场已正式投入使用，测试场重点服务于封闭与半封闭场景下的 L4 级自动驾驶能力验证，能显著缩短从研发到应用落地的周期。未来公司将持续推动 Robobus在全球城市公共交通、景区接驳、机场接驳等场景的规模化应用，同时也积极拓展在货运、矿山等场景的市场机会，自动驾驶业务成长路径清晰。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 26.7、33.5、41.5 亿元，EPS 分别为 2.19、2.95、3.67 元，当前股价对应 PE 分别为26、19、15 倍，考虑到公司辅助驾驶业务高速发展、自动驾-20-10010203025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/01(%)锐明技术沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 驶属性强化，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）美国贸易战带来的全球供应链变化风险；2）技术更新换代风险；3）汇率波动风险；4）市场竞争加剧风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,777 2,669 3,351 4,154 增长率（%） 63.5% -3.9% 25.6% 24.0% 归母净利润（百万元） 290 395 532 663 增长率（%） 184.5% 36.3% 34.6% 24.6% 摊薄每股收益（元） 1.64 2.19 2.95 3.67 ROE（%） 17.2% 20.5% 24.2% 26.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 980 1,423 1,532 1,735 应收款 712 673 826 1,013 存货 539 407 491 596 其他流动资产 103 82 89 97 流动资产合计 2,334 2,585 2,938 3,441 非流动资产: 金融类资产 2 2 2 2 固定资产 383 390 412 420 在建工程 17 32 20 12 无形资产 36 34 33 31 长期股权投资 13 25 28 30 其他非流动资产 257 257 257 257 非流动资产合计 707 739 750 751 资产总计 3,041 3,323 3,688 4,192 流动负债: 短期借款 167 349 274 229 应付账款、票据 715 582 732 924 其他流动负债 291 291 291 291 流动负债合计 1,284 1,324 1,416 1,580 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 70 70 70 70 非流动负债合计 70 70 70 70 负债合计 1,355 1,394 1,486 1,650 所有者权益 股本 177 181 181 181 股东权益 1,687 1,929 2,202 2,542 负债和所有者权益 3,041 3,323 3,688 4,192 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 294 401 539 672 少数股东权益 4 5 7 9 折旧摊销 64 27 28 29 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 60 50 -77 -91 经营活动现金净流量 421 483 496 619 投资活动现金净流量 -50 -33 -13 -3 筹资活动现金净流量 71 24 -341 -377 现金流量净额 443 474 142 240 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,777 2,669 3,351 4,154 营业成本 1,784 1,402 1,740 2,153 营业税金及附加 14 14 17 22 销售费用 205 240 285 353 管理费用 244 280 335 415 财务费用 -31 -26 -33 -41 研发费用 284 326 392 486 费用合计 702 820 979 1,214 资产减值损失 -19 5 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -1 25 15 15 营业利润 288 464 624 774 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 1 2 2 2 利润总额 287 463 622 773 所得税费用 -7 62 83 101 净利润 294 401 539 672 少数股东损益 4 5 7 9 归母净利润 290 395 532 663 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 63.5% -3.9% 25.6% 24.0% 归母净利润增长率 184.5% 36.3% 34.6% 24.6% 盈利能力 毛利率 35.8% 47.5% 48.1% 48.2% 四项费用/营收 25.3% 30.7%