商业航天行业：“制造强国”实干系列周报(26／01／18期)

证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/01/18期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008穆少阳 A0230524070009 刘建伟 A0230521100003 王艺儒 A0230523110003张海涛 A0230524080003 朱傅哲 A0230524080008 苏萌 A0230524080011联系人：何佳霖 A2026.1.20www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。重点关注标的：1）卫星载荷：信科移动+烽火通信+航天电子+上海瀚迅+臻镭科技，2）卫星平台：复旦微电+智明达+上海港湾+航天智装+光威复材，3）应用终端：信维通信+通宇通讯+国博电子，4）运营服务：中国卫通+星图测控+中科星图，5）火箭配套：航天动力+上海沪工+超捷股份+铂力特+银邦股份◼太空光伏设备：1）新需求带来的技术加速：异质结、钙钛矿等新技术是科技进步的必然选择，太空光伏应用为新技术加速推进提供了应用场景；2）全球竞争下的多重选择：当前可类比3年前的人形机器人，技术路线的选择不会一锤定音，但是全球竞争会给新技术无限可能；3）供给格局的潜在变化：由于新场景的出现，供给格局可能发生变化，给设备公司带来新的增量需求◼风电：1）金风科技：全球风电制造领军，参股蓝箭航天；2）泰胜风能：国内外知名塔筒制造商，商业航天打造第二成长曲线◼隆盛科技：预计公司2025-2027年归母净利润2.94/3.32/3.94亿元，同比增速31.1%/13.0%/18.5%。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR老牌业务，轻柴基本盘稳定，PHEV带来新增量；新能源马达铁芯经过前期布局，正式进入收获期，后续半总成的拓展将进一步打开天花板；内生外延前瞻布局人形机器人、航空航天板块，有望复用公司的客户资源、技术能力，打开估值空间◼AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升：1）智能眼镜高客单，助力镜片产品结构升级。AI、AR眼镜作为消费电子产品，客单价相对较高有助于激发消费者的消费欲望，带动镜片消费结构向高折、功能等高端化方向转变；2）一人多镜+吸引消费电子爱好者带来的量增需求；3）AR显示与光学镜片结合的贴合镜片为全新产品，具备高客单价、纯需求增量特征，未来随着技术路线的成熟，更薄更轻的优势有望助力AR眼镜以及对应镜片的快速增长◼风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险主要内容1. 商业航天产业趋势向上，坚定看好后续行情2. 太空光伏设备投资机遇3. 风电：主业基本盘稳固，商业航天布局打开成长空间4. 隆盛科技：商业航天、机器人预期差更新5. AI眼镜：Meta AI眼镜产能翻倍，康耐特业绩超预期3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 国家队及民营商业火箭公司可回收技术验证加快，2026年或迎来突破◼由中国航天科技集团商业火箭有限公司（以下简称“中国商火”）抓总研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B），在东风商业航天创新试验区中国商火研试发射工位顺利完成静态点火试验，试验取得圆满成功。•CZ-12B运载火箭是为满足我国低轨星座组网等商业发射需求研制的新一代四米级可重复使用火箭，采用两级构型及全液氧煤油动力方案。◼由中科宇航研制的力鸿一号遥一飞行器圆满完成亚轨道飞行任务，返回式载荷舱顺利着陆。•该飞行器具有发射成本低、灵活性高以及支持实验载荷回收等特点，返回式载荷舱经伞降系统顺利着陆并完成回收，任务验证了飞行器子级返回精确落点控制技术，百公里返回落点精度达到百米量级，该技术是火箭子级垂直返回和重复使用的核心关键技术之一。长征十二号乙运载火箭静态点火试验圆满成功资料来源：中国商业火箭公众号、申万宏源研究航天科技集团2026年度会议强调商业航天发展重要性www.swsresearch.com证券研究报告51.2 商业航天行情复盘：事件催化带动的主题行情◼阶段一：中国星网集团成立，商业航天发展进入国家引领，民营企业积极参与新阶段，主要炒市场辨识度强的相关标的。◼阶段二：星座开始第一轮招投标，国内星座建设进入产业落地阶段，主要炒卫星制造及发射端配套标的。◼阶段三：华为手机首次搭载卫星通信功能，国内星座商业闭环逻辑逐渐清晰，主要炒卫星制造发射及下游应用标的共振。◼当前阶段：星座新一轮更大规模招投标陆续落地，卫星及火箭技术不断突破，算力星座等新应用场景，主要炒具备业绩弹性或价值量抗通缩、商业火箭配套标的。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-312025-11-30沪深涨跌幅申万军工涨跌幅中证卫星导航中国星网成立： 2021 年 4 月 22 日中国星网成立，商业航天发展进入国家统筹发展期招投标催化：2023年2月20号垣信90颗卫星能源系统招标，2月23号中国卫通发射中星26号卫星，实现高轨组网华为链催化+星网二批&垣信招投标：8月29号华为发布直连卫星手机，9月末垣信及星网二批招标算力星座+商业火箭催化：2025年10月初星星网新一轮招投标+预期11月-12月大运力及可回收火箭验证发射商业航天行情复盘资料来源：iFind、申万宏源研究www.swsresear