银行行业月报：结构性降息 社融增速小幅回落

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 结构性降息 社融增速小幅回落 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2026 年 01 月 19 日 [Table_Summary] 事件： 2026 年 1 月 15 日，央行发布《2025 年金融统计数据报告》。 投资要点： 12 月社融存量同比增速 8.3%，增速环比回落 0.2%：12 月，社融新增 2.21 万亿元，同比少增 0.6 万亿元，主要拖累项是政府债。当月政府债净融资规模为 0.68 万亿元，同比少增 1.07 万亿元。12 月末，社融存量规模 442.12 万亿元，同比增速 8.3%，增速环比回落 0.2%。其中，2025 年 1-12 月，社融新增合计 35.6 万亿元，同比多增 3.34 万亿元；政府债净融资额达到 13.84 万亿元，同比多增 2.54 万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。根据 2025 年 12 月政治局会议和中央经济工作会议表述，我们预计 2026 年政府债发行或仍然前置，但是受 2025 年较高基数影响，社融总量数据增速或存在继续放缓的可能。 ⚫ 12 月居民和企业融资分化：12 月，贷款增加 9100 亿元，同比少增 800 亿元。12 月末，金融机构人民币贷款余额 271.9 万亿元，同比增长 6.3%，环比下降 0.1%。居民端，12 月减少 916 亿元，同比多减，其中，短期贷款减少 1023 亿元，同比多减，中长期贷款增加 100 亿元，同比少增。企业端，12 月新增 1.07 万亿元，同比多增，其中，短期贷款增加 3700 亿元，同比多增；中长期贷款增加 3300 亿元，同比多增；票据融资增加 3500 亿元，同比少增。总体看，居民部门融资需求仍偏弱，企业部门融资扩张，或更多与政策支持有关。 ⚫ M1 同比增速 3.8%，增速环比回落：12 月，M2 同比增长 8.5%，增速环比回升 0.5%； M1 同比增长 3.8%，增速环比回落 1.1%。12 月新增人民币存款 1.68 万亿元，同比多增 3.08 万亿元，人民币存款余额同比增速 8.7%，增速环比回升 1 个百分点。 投资策略：2026 年 1 月 15 日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，体现了总量上保持适度宽松，更加重视结构调整的政策思路。银行端，我们预计 2025 年和 2026 年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。 ⚫ 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 再平衡下的优选 总量平稳，结构分化 单季净利润同比增速继续回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 12 月社融存量同比增速 8.3%，增速环比回落 0.2% ................................................... 3 2 12 月居民和企业融资分化 ............................................................................................... 3 3 M1 同比增速 3.8%，增速环比回落 ............................................................................... 5 4 投资建议 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2： 当月分项数据同比变动（单位：亿元） .......................................................... 3 图表 3： 表外融资规模变动（单位：亿元） .................................................................. 3 图表 4： 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） ................................... 4 图表 5： 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） .......................................................... 4 图表 6： 企业新增贷款结构图（单位：亿元） .............................................................. 4 图表 7： M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 12 月社融存量同比增速 8.3%，增速环比回落 0.2% 12月，社融新增2.21万亿元，同比少增0.6万亿元，主要拖累项是政府债。当月政府债净融资规模为0.68万亿元，同比少增1.07万亿元。 12月末，社融存量规模442.12万亿元，同比增速8.3%，增速环比回落0.2%。其中，2025年1-12月，社融新增合计35.6万亿元，同比多